新劲刚2026年中报：营收净利重回增长印证订单回暖，应收账款与减值计提压力并存

一、战略基调：同一战略框架从"布局"转向"执行兑现"

宏观判断：2026年上半年报将下游环境定调为"复杂局面"，但措辞较2025年年报出现明显边际变化。2025年年报称收入下滑系"下游行业因短期调整导致销售合同审批签订周期延长"；2026年中报则表述为"下游行业因短期调整导致的销售合同审批签订周期延长问题有所改善"，并以"新增订单情况进一步改善"作为收入恢复增长的核心归因。

战略主题：两期报告均坚持"基于能力拓市场"与"基于市场建能力"双轮战略。差异在于表述重心：2025年年报的2026年经营计划原文为"紧抓'基于能力拓市场，基于资源建能力'"（强调的是资源整合与能力构建前提）；2026年中报改为"坚定不移扎实推进'基于能力拓市场'和'基于市场建能力'发展战略"——战略措辞保持一致，但"扎实推进"表明执行重心已从上年度的框架搭建转向落地验收。

二、业务板块：射频微波主业量价齐升，新领域多点落地

核心财务表现

收入端改善与2025年全年形成鲜明对比：2025年全年营业收入39,199.06万元，较2024年下降18.45%；2026年上半年收入22,584.97万元已恢复到2025年全年水平的57.62%，且单季节奏加快——2026年一季度营收9,146.60万元，同比增长94.94%。

板块拆分：- 射频微波产品（电子业务核心）：2026年上半年收入21,833.55万元，同比增长41.58%，毛利率64.11%，较上年同期提高0.17个百分点。该业务2025年全年收入为37,725.46万元（同比-20.47%），毛利率62.76%（较2024年下降1.77个百分点）。收入重回增长的同时毛利率同步改善，显示的是规模恢复与产品结构共同作用。- 特殊应用材料业务：2025年收入1,289.68万元，同比增长206.08%（基数较小）；2026年半年报未单独披露材料类当期收入，仅披露射频微波产品单项占比超10%。材料端产品梯队保持"已批产（热喷涂、电磁吸波、防腐导静电）＋研发验证中（碳纤维增强树脂基复合材料、结构吸波功能材料）"的结构。

主要子公司经营数据

两家核心子公司2026年上半年合计净利润4,409.15万元，已超过母公司及合并报表层面归母净利润（2,985.42万元），少数股东权益与母公司层面费用对合并利润形成摊薄；母公司2026年上半年净利润为-649.41万元，利润贡献集中于子公司层面。

三、第二增长曲线执行：2025年布局进入2026年兑现期

2025年年报提出构筑"第二增长曲线"的六项布局：宽普科技X以上频段新产品、仁健微波全国产化信号源、微小目标探测雷达、凯际智能低空经济业务、成都智源矢量信号源、广州劲空无人机反制。2026年半年报对此给出了逐项验证信息：

• 宽普科技较高频段产品在弹载领域和星载领域"取得有效进展"——对应2025年报中"X以上频段新产品新领域拓展不断突破，多型产品通过客户验证"的后续推进；
• 仁健微波低慢小雷达组件"销售规模增长明显"——对应2025年微小目标探测雷达在实物比测中获得技术得分及综合得分第一名的后续放量；
• 成都智源矢量信号源新产品"开发稳步推进"——对应2025年针对通用电子测试仪器领域的"技术纵深"投资。

2025年通过成都智源（技术纵深）与广州劲空（场景拓展）构建的"双轮驱动"模式，在2026年上半年开始向收入端传导，低空监视及无人机防御装备业务（凯际智能，2024年7月成立）仍处于市场拓展早期，尚未进入主要子公司列表。

四、研发投入与核心能力：投入强度维持，专利结构现微调

研发投入：2026年上半年研发投入2,218.29万元，同比增长6.03%（同期收入增速39.29%，研发投入增速低于收入增速，投入强度相对摊薄）。对比2025年全年研发投入4,117.65万元，同比下降13.83%，占营业收入比例10.50%——公司研发支出连续两年未随收入同步扩张，2025年降幅大于收入降幅，2026年上半年则恢复正增长。

研发人员：2025年末研发人员155人，同比增加18.32%，占员工总数27.24%（2024年为26.15%），研发队伍规模仍在扩张。

专利与知识产权：截至2026年6月末，公司及子公司已获授权发明专利33项、实用新型专利37项、外观设计专利7项、软件著作权17项；2025年末对应数据为发明专利34项、实用新型37项、外观设计7项、软件著作权17项。发明专利数量减少1项，实用新型、外观设计、软著数量持平，该项变化财报未作说明。

能力建设方向：2025年年报明确计划在巩固高频功放、信道产品能力基础上，建立"芯片设计、信号处理、软件无线电、无人机反制装备、智能化技术与装备"等研发创新能力，并以"产业+资本"外延拓展为路径；2026年上半年成都智源、广州劲空两笔投资的推进情况显示该路径正在执行中。

五、财务质量：利润改善与应收、减值压力并存

盈利能力与现金流的背离：归母净利润同比增长292.75%的同时，经营现金流净额同比下滑25.34%。管理层给出的解释为：为满足订单交付任务，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加2,542.17万元；收入改善带动支付的各项税费同比增加1,572.82万元；商业承兑汇票到期承兑金额低于上年同期。该组合表明现金流下降主要源于为在手订单备货的营运资金投入，而非回款恶化或盈利虚增——存货从2025年末的15,740.73万元增至2026年中的17,992.99万元，与订单投产联动。

应收账款持续攀升：期末应收账款61,618.35万元，占总资产比例29.07%，较2025年末的53,329.71万元（占24.63%）上升4.44个百分点。管理层归因于"营业收入上升及资金回笼速度未得到缓解"。同时应收票据由2025年末的28,551.43万元降至7,900.86万元（商业承兑票据集中到期承兑），票据向现金/应收款的转化并未带来应收账款同步下降。

减值计提对利润的侵蚀：2026年上半年信用减值损失-4,004.78万元、资产减值损失-1,182.89万元，分别占利润总额的-97.26%和-28.73%；2025年全年对应为信用减值损失-2,396.97万元（占-22.52%）、资产减值损失-2,052.99万元（占-19.29%）。信用减值损失同比扩大，与应收账款账龄结构变化直接相关——账面利润的高增长（+292.75%）包含了对前期收入对应收账款的减值再确认，扣减后税前利润区间显著收窄。

其他影响当期损益事项：2026年上半年税金及附加1,194.03万元（原表：3,194,023.76元，同比增长94.86%），除收入增长因素外，还因2026年1月1日起按新规对发出商品计缴增值税；财务费用同比-36.68%（借款本金减少及质押借款利率下降）；所得税费用同比大幅增长（应税利润增加）；非经常性损益合计125.35万元（主要为政府补助86.72万元），远低于2025年全年的23.87万元。

股权激励与分红信号：因2025年业绩未达公司层面考核要求，2026年6月30日董事会审议作废2022年限制性股票激励计划第三个归属期86.58万股，与2025年归母净利润-32.26%的下滑相互印证。2026年中期利润分配预案为每10股派现金红利0.40元（现金分红总额1,000.24万元），低于2025年度每10股派1.00元的水平。

六、风险认知：清单延续，应对侧重成本领先与领域多元化

2026年半年报所列七项风险与2025年年报完全一致：新产品开发和市场推广风险、竞争环境变化风险、商誉减值风险、应收票据及应收账款余额较大风险、定价方式波动风险、产品经济性风险、下游环境变化导致的业绩波动风险。风险维度未新增，但措辞有两点变化值得关注：

• 对应收风险的表述删去了2025年年报中"2025年度回款情况得到一定改善"的表述，改为直接承认"资金回笼速度未得到缓解"，与应收账款实际增长的数据表现一致；
• 对产品经济性风险与"成本领先"战略的绑定更加明确，2026年半年报升级为"围绕'十五五'提质增效目标，系统推进全流程成本管控、目标价格分解与供应链降本"，反映了客户"两高一低可持续"要求下价格管理趋严的常态化认知。

商誉余额57,671.37万元（宽普科技43,435万元、仁健微波12,237万元）两期持平，占期末总资产比例27.21%，公司确认截至2025年末不存在商誉减值情形。应对下游环境变化风险的措施在两期报告中保持一致：开发信号源、微小目标探测雷达等新产品，加大电子测试仪器仪表、低空经济、要地防御、民用大飞机等新领域拓展力度，以降低对原有特殊应用领域的依赖。

综合结论

新劲刚2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出一条清晰主线：2025年因下游采购体制阶段性调整而探底的经营节奏，在2026年上半年出现修复——收入+39.29%、归母净利润+292.75%、毛利率改善、新增订单连续改善，2025年年报部署的"第二增长曲线"（弹载/星载高频产品、低慢小雷达、矢量信号源）开始产生可验证的进展。同时，报表层面存在两个需要持续跟踪的结构性变量：其一，应收账款加速攀升并带动信用减值损失扩大，资金回笼速度尚未缓解，利润质量对减值计提的敏感度上升；其二，研发投入增速（+6.03%）低于收入增速（+39.29%），发明专利授权数量出现1项净减少，能力建设投入与订单放量之间需要后续财报验证是否形成长期平衡。整体来看，公司正处于"订单兑现外延布局、减值消化历史包袱"并行的阶段，经营趋势与资产质量两条线索的走向将在后续报告期中进一步分化确认。

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