紫竹高科2026年中报：铝塑膜占比升至92.02%成唯一增长引擎，毛利率升2.80个百分点并新增韩国客户

一、宏观判断与战略基调：从"总体平稳"转向"K型分化"，战略重心由重组转向经营提效

上海紫竹高新科技股份有限公司（原上海威尔泰工业自动化股份有限公司，股票简称威尔泰，2026年8月19日完成更名）2026年半年报管理层对宏观环境的定性较2025年年报明显趋谨慎：2026年上半年GDP同比增长4.7%，"运行处于年度目标合理区间，总量保持中速增长，但结构性分化特征突出，呈现典型的K型增长格局"，高景气一端为高技术制造、新能源、外贸出口，承压一端为内需、传统地产链、消费电子。2025年年报的表述则为"经济运行总体平稳，GDP增长5%……展现出强大韧性和高质量发展特征"。

2025年年报明确给出2026年经营计划：铝塑膜业务"推行降本增效，继续深化创新和改善工作，提升精益管理，进一步拓展市场，战略布局新型电池技术应用场景"；汽车检具业务"在2025年良好业绩基础上，持续稳定发展，拓宽客户群体"。2026年半年报进入重组后首个完整经营期，上述计划进入执行验证阶段。

二、业务结构变化：铝塑膜占比升至92.02%，增长引擎单极化

2026年上半年公司实现营业收入3.82亿元，同比增长0.96%（上年同期为追溯调整口径3.78亿元）。分业务板块看，增长几乎全部来自铝塑膜：

对比2025年报（铝塑膜收入同比增长11.83%、检具同比增长1.88%），2026年上半年铝塑膜收入增速放缓至+7.36%，但仍是唯一正增长板块；汽车检具收入基本停滞。铝塑膜及其他板块毛利率26.10%，同比提升2.80个百分点，营业成本增幅（+3.44%）低于收入增幅（+7.36%），2025年报提出的"降本增效"在执行层面体现为毛利率扩张。

核心子公司经营数据呈现明显分化：

• 紫江新材（铝塑膜）：2026年上半年营业收入3.52亿元、净利润0.45亿元，上年全年分别为6.97亿元、0.68亿元。行业层面，管理层判断"国内铝塑膜下游整体需求保持旺盛"，储能电池需求旺盛、软包动力电池随海外及部分国内车企项目推进稳步放量，3C消费电子呈结构性分化（AI硬件、高端新品、穿戴设备为核心增量）。公司"积极开拓国际市场，上半年新增韩国客户实现小批量供货"，2025年报"进一步拓展市场"的计划取得实质进展。
• 紫燕机械（汽车检具）：2026年上半年营业收入0.30亿元、净利润5.88万元、营业利润-212.23万元，而2025年全年为营业收入0.97亿元、净利润0.17亿元。下游行业层面，2026年1-6月国内汽车产销1499.3万辆、1501.7万辆，同比分别下降4.0%和4.1%（2025年全年为同比+10.4%/+9.4%），管理层称"新车型迭代、新能源平台落地使得汽车检具整体需求景气度变动不大"，但子公司盈利数据与2025年形成显著落差，检具板块的"持续稳定发展"执行效果弱于预期。

三、核心竞争力与研发投入：市占率继续提升，专利数量持平

对照两期报告，铝塑膜业务的市场地位表述出现升级（数据来源：中国化学与物理电源行业协会）：

研发投入方面，2025年全年研发投入0.48亿元，同比增长16.95%，占营业收入比例5.88%；2026年上半年研发投入0.18亿元，同比下降22.67%。护城河描述两期基本一致：PA/AL剥离强度等关键性能指标达国际先进、国内领先水平；通过安徽新材自产CPP实现原材料自供，配合设备定制开发形成成本优势；与ATL、比亚迪、欣旺达、天津力神、鹏辉能源等客户保持稳定合作。技术卡位方面，2026年半年报将前瞻布局表述从2025年报的"前瞻性布局固态市场"扩展为"前瞻性布局半固态、固态市场"，并强调"提前抢占未来市场份额"。

四、财务表现与经营质量：扣非盈利、经营现金流显著改善，财务费用随并购贷款抬升

归母净利润同比-91.01%系上年同期含置出仪器仪表资产组产生的大额投资收益（2025年半年报归母净利1.77亿元、扣非-452.76万元），本期利润构成回归经营性来源：扣非归母净利润0.16亿元，已超过2025年全年891.20万元的水平。经营活动现金流净额0.84亿元，同比+437.94%，管理层解释为"释放受限资金、货款回笼增加"；2025年全年经营现金流仅0.11亿元（-90.53%，原因为票据同比较多、上年同期返还留抵税款），现金流的改善表明经营质量有所修复。值得注意的是，2025年末紫江新材子公司涉诉导致3,206.76万元货币资金被司法冻结，该事项已于2025年12月30日和解、2026年1月30日账户全部解冻，与"释放受限资金"的表述相互印证。

费用端变动大多与重组事项相关：销售费用807.37万元（-31.36%，去年同期包含已置出的仪器仪表资产组对应费用）、管理费用0.21亿元（-21.75%）、所得税费用390.97万元（-90.61%，去年同期置出投资收益的所得税影响不再存在）；财务费用0.11亿元（+193.24%），管理层明确归因于"增加了并购贷款利息"。资产负债端，期末短期借款2.55亿元、长期借款2.65亿元，长期借款占比21.00%较上年末下降2.23个百分点，并购贷款利息将持续构成财务费用的刚性支出。报告期内计提资产减值315.07万元，原因为客户破产债务纠纷。

五、风险认知演进：风险清单未扩充，宏观定调转谨慎

2026年半年报列示的五大风险——市场竞争风险、产业政策变化风险、人力资源风险、原材料价格波动风险、技术升级迭代风险——与2025年年报完全对应，仅"技术风险"表述调整为"技术升级迭代风险"，应对措施中增加了"对已获取的专利加强知识产权保护及外部侵权监控"。管理层未新增AI技术迭代、地缘政治等风险维度，风险认知框架保持稳定。

但宏观与行业层面的判断出现方向性变化：

• 宏观：从"总体平稳、强大韧性"转为"K型增长、结构性分化"，且明确将传统内需、消费电子列入承压端；
• 汽车行业：从2025年"产销量再创历史新高（+10.4%/+9.4%）"转为2026年上半年"整体内需承压（-4.0%/-4.1%），出口市场高速增长、新能源汽车板块稳健扩张"；
• 铝塑膜行业：从2025年报的长期展望（EVTank预计2030年全球出货量14亿平米、市场规模160.7亿元、复合增速20.69%）转向当期判断"下游整体需求保持旺盛"，并同步落地海外客户拓展动作。

六、综合结论

紫竹高科2026年半年报呈现清晰的"转型后首考"特征：收入结构上，铝塑膜以92.02%的占比成为绝对主业，汽车检具收缩至7.98%，增长引擎单极化；质量指标上，扣非盈利0.16亿元超过2025全年、经营现金流0.84亿元（+437.94%）、铝塑膜毛利率提升2.80个百分点，2025年报中"降本增效、拓展市场、布局新型电池技术应用场景"三项计划分别对应毛利率扩张、韩国客户小批量供货、半固态/固态市场前瞻布局的执行落地；矛盾点集中在汽车检具板块——收入停滞（-0.24%）且子公司上半年净利润从2025年全年的0.17亿元收窄至5.88万元，叠加并购贷款推动财务费用+193.24%，公司盈利仍依赖紫江新材单点支撑。管理层对宏观环境的定性趋于谨慎，但风险披露框架未随业务切换同步扩容。下阶段观察点在于韩国客户供货能否放量、半固态/固态产品能否形成收入，以及检具板块盈利修复的节奏。

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