中百集团2026年半年度报告：亏损同比增亏16.18%，硬折扣改造与线上平台成为结构性支点

一、战略主题演变：从"业态转型探索"压实为"亏损治理与自主经营改革"

对比两份报告的年度经营表述，公司战略主线出现明显收敛。

2025年年度报告以"稳存量筑牢根基、换赛道开辟新局、数字化提效赋能"为总体思路，重点工作覆盖业态与运营转型、资产与网点结构优化、核心能力建设、内控风险防控、人才培养与资金管控五个层面，属于"止亏、扭亏、脱困"框架下的全面铺开。

2026年半年度报告则将工作表述精简为五项：推进亏损治理、抓实转型破局、提升经营质量、优化存量资产、抓实合规管理。相较上年年报，新增的两个关键词具有更强的操作性：

• 自主经营改革：统筹推进下属公司自主经营改革，下放核心经营权限，实行"一业一策"差异化运营，对应2025年年报提出的"层层下放经营管理权、建立与经营业绩刚性挂钩的绩效考核体系"；
• 亏损治理前置：门店转型调整、打折优化、供应链变革与人力成本优化被列为第一项重点工作，与2025年年报"全年预计退出持续亏损仓储大卖场10家"的计划相衔接。

战略重心沿"规模调整—亏损治理—单元激活"的路径递进，从追求业态布局的完整性，转向对存量单元盈利能力的逐一检视。

二、业务结构变化：电器业态整体出清，社区超市与线上平台成为少数增量来源

门店网络的收缩速度未有放缓。报告期末公司连锁网点1362家，较2025年末的1424家再减62家；上半年新增门店93家、关闭155家，其中电器专卖店14家全部关闭。结合2026年一季度披露的控股合资公司中百工贸电器依法解散并进入清算注销事项，电器业态已整体退出经营版图。

分业态收入和店效呈现明显分化：

社区超市是唯一实现可比收入正增长的业态，其中硬折扣店可比店销售同比提升9.11%、来客数提升14.12%，明显高于社区超市整体3.60%的可比增速，显示增长由硬折扣改造店驱动而非全业态蔓延。便利店业态可比收入由-1.30%恶化至-13.86%，大卖场坪效由1173元/㎡/月降至1071元/㎡/月，两部分仍是亏损的主要来源，与上半年关闭大卖场7家、便利店87家的结构调整方向一致。

分行业口径下，2026年上半年超市收入31.97亿元，同比下降24.01%，降幅大于2025年全年的-18.99%和百货业态的-6.06%；超市毛利率23.70%，同比提升0.36个百分点，为三大板块中毛利率唯一改善的板块。分地区看，湖北地区收入34.48亿元（-22.09%）贡献96.17%的收入，重庆地区收入0.17亿元，同比降幅达67.80%，远高于2025年全年的-8.43%，区域聚焦态势进一步强化。

三、关键措施执行情况：上年规划部分落地，大卖场退出按既定节奏推进

2025年年报"公司未来发展的展望"中提出的2026年重点任务，与2026年上半年实际举措可逐项对照：

• 退出持续亏损仓储大卖场10家（年度计划）：上半年实际关闭大卖场7家，同时新增1家，执行节奏与计划基本吻合；
• 深化"抱抱生活"平台运营：上半年"抱抱生活"实现销售同比增长573%、用户同比增长737%，中百罗森"小蓝卡"付费会员月销售额同比提升123%，创罗森品牌全国单月付费卡销售新高。该举措取得实质性进展，线上业务合计实现销售约5.77亿元；
• 存量资产盘活与多元融资：除电器合资公司清算退出外，上半年筹资活动产生的现金流量净额2,691.79万元，较上年同期的-1.92亿元转正，管理层归因于筹资活动现金流入同比增加；
• 自主经营管理改革：已落地"一业一策"差异化运营，向门店层面下放经营权限；
• "内控质量提升年"行动：上半年搭建风控模型，聚焦"人、财、物"及信息披露核心领域设置监测指标，建立常态化排查机制。

未达既定目标的领域体现在大卖场与便利店业态的持续下滑：大卖场门店收入由2025年上半年的29.26亿元降至19.38亿元，便利店可比收入降幅扩大至-13.86%，说明存量主力业态的企稳尚未出现。

四、核心能力建设：研发投入收缩，供应链与商品力投入延续

研发投入呈收缩态势。2026年上半年研发投入149.75万元，同比下降69.90%；2025年全年研发投入826.54万元，同比下降29.00%，研发人员53人，较2024年的59人减少10.17%。研发投入占营业收入比例由2025年的0.10%进一步下行。

与研发收缩并行的是商品与供应链能力的定向投入：

• 落地营采合一运营机制，搭建供应商KPI考核与动态淘汰体系；前五名供应商采购额4.65亿元，占采购总额的16.52%（2025年同期口径为11.18亿元、16.98%）；
• 联合湖北中医药大学研发"药食同源"鲜食产品，切入大健康赛道；自有品牌销售实现同比增长，打造百万级热销单品（2025年"劲购""玲珑"在仓储大卖场销售同比增长8.68%）；
• 物流体系延续外包化运营，上半年运输类支出中自有物流占比2.26%、外包物流占比97.74%，2025年全年为3.43%对96.57%。

值得关注的是数字化业务板块的经营质量：数智云科技上半年营业收入2,945.22万元，净利润-1,026.26万元，亏损较2025年全年的-387.50万元扩大，线上业务高增长的背后仍伴随数字化单元亏损加深。

五、财务表现与经营质量：营收降幅扩大，亏损增额收窄，净资产加速消耗

注：2026年半年报中"上年同期"数据取自2025年半年报，总资产、净资产对比基数分别为2025年末及2025年6月末，与表中列示的2025年半年报数值口径一致。

管理层将经营现金流净额下降归因于营业收入下降、毛利额减少。营收降幅由2025年全年的-20.21%扩大至-22.35%，归母净利润亏损额同比扩大16.18%，但增亏幅度较2025年同期（-79.50%）与2025年全年（-81.07%）显著收窄；2026年第一季度归母净利润-9,740.40万元，亏损同比收窄1.46%。亏损仍处扩大通道，但恶化速度在放缓，此为报告期的主要财务特征。

资产负债结构方面：短期借款15.92亿元，占总资产比例由上年末的16.34%升至19.80%；存货7.05亿元，占比由10.22%降至8.77%；货币资金6.05亿元（含受限资金4,459.18万元）。核心子公司中，中百仓储超市上半年营业收入32.33亿元、净利润-2.00亿元，期末净资产为-4.75亿元；中百百货、中百生鲜由2025年全年盈利转为上半年分别亏损1,962.21万元与1,246.91万元，中百物流亏损5,143.70万元。主要子公司中仅百融资产等小体量主体接近盈亏平衡。

六、风险认知的演进：风险清单具体化，表述由"长期培育"转向"当期节奏"

2025年半年度报告将风险概括为行业竞争激烈、渠道分流加剧、新业态培育期长、关店损失与固定成本负担；2025年年度报告延续"宏观复苏节奏不确定、转型周期长、阶段性亏损"的框架；2026年半年度报告在同类框架下出现两点变化：

• 风险来源具体化：明确列举"直播电商、即时零售、折扣店及仓储会员店"四类新兴业态持续进入市场，行业判断较上年更细化；
• 风险影响直接化：表述由"直接影响减亏扭亏推进节奏"取代此前的框架性描述，并将"消费意愿与消费能力恢复较为缓慢"作为首要约束条件，风险认知的紧迫性上升。

应对措施同步收敛，半年报强调"坚决关停严重亏损门店""加快B端团购平台建设""增强产品研发及转化能力"，与上半年门店净减62家、电器业态整体退出的实际动作一致。

综合结论

中百集团2026年半年报呈现"结构出清与亮点培育并行"的经营图景：营收收缩幅度扩大至22.35%，归母净利润亏损同比扩大16.18%，但增亏速度较2025年明显放缓；社区超市硬折扣改造（可比收入+3.60%、硬折扣店可比+9.11%）、"抱抱生活"平台（销售+573%、用户+737%）与自有品牌构成少数正向指标，而大卖场、便利店两大主力业态可比收入降幅扩大，电器业态整体退出，主要子公司全面亏损且中百仓储超市净资产转负。归母净资产已由2024年末的17.88亿元降至5.25亿元，加权平均净资产收益率-43.99%，净资产消耗速度是观察公司后续经营安全边际的关键变量。公司战略已从多元业态探索转向以关停止损、单品激活与平台增量为组合的存量经营模型，其效果在报表上的验证仍需观察下半年大卖场退出节奏与社区超市改造的复制进度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。