宁波富达2026年中报：主业提质与转型蓄能双线推进，商业地产成唯一利润支撑

一、战略主题演变：从"聚焦结构升级"转向"主业提质与转型蓄能"

2025年年报中，管理层以"高质量发展为目标，全面强化顶层设计，着力聚焦结构升级"，并提出围绕新材料、新能源、新制造、新基建等战略性新兴产业方向布局转型。2026年半年报则将经营基调调整为"坚持稳中求进、聚焦主责主业、优化经营策略"，明确"主业提质、转型蓄能双线推进"。

战略重心从"积极寻求新产业机会"转向"稳住主业基本盘、审慎推进转型"。2026年4月公司制定《2026年度"提质增效重回报"行动方案》，将股东回报与主业经营置于同等位置，转型推进节奏趋于审慎。

二、业务结构变化：商业地产成为唯一利润支撑，水泥产能有序收缩

商业地产板块（2026年上半年）- 营业收入2.69亿元，占公司营收的44.05%，同比+4.38%；其中租金收入1.93亿元，商品销售收入0.33亿元，物业广告收入0.27亿元，托管收入0.01亿元- 利润总额1.68亿元，占公司利润总额的112.44%，同比+0.48%- 净利润1.26亿元，归母净利润贡献率106.89%，同比+1.01%- 天一广场可供经营面积17.09万平方米，出租率91.32%（含自营和联营）

水泥建材板块（2026年上半年）- 累计销售水泥146.01万吨，同比-18.79%- 营业收入3.42亿元，占公司营收的55.93%，同比-29.58%- 利润总额-0.16亿元，净利润-0.18亿元- 板块毛利率4.24%，较上年同期增加1.12个百分点

数据表明，商业地产收入占比提升8.17个百分点，且以106.89%的归母净利润贡献率成为公司唯一利润来源。水泥板块2025年全年销量371.09万吨、同比+5.06%，2026年上半年转为销量同比-18.79%，量价齐跌态势明显。管理层同步推进水泥产能收缩：新平公司2000吨/日熟料产能指标以4,380万元底价公开挂牌，挂牌期内未征集到意向受让方；河口公司100%股权挂牌出售，因受让方违约于2026年7月解除合同；参股公司上峰科环进入注销清算，2024年度、2025年度分别计提长期股权投资减值准备1,995.52万元、5,241.17万元，期末账面价值1,537.38万元，本报告期未新增计提。

三、关键措施执行情况：城市更新实质推进，资产处置进展偏慢

对照2025年年报提出的2026年五项重点工作，半年报执行情况如下：

• 商业板块城市更新与品牌迭代——实质推进。天一广场城市更新项目于2026年4月经董事会审议通过，截至6月30日完成投资1,160.79万元，占总投资2.90%；中心广场及大舞台改造于7月中旬进场施工；3号门停车场立体停车楼预计年底竣工交付。上半年天一和义商圈引进新品牌51个，其中首店30家（2025年全年为109个新品牌、69家首店）；统筹开展全域主题营销活动40余场，电影嘉年华全网曝光9.1亿次，带动客流环比+42%、餐饮营收+28%，消费券核销率超75%，会员总量达178.1万。
• 水泥板块降本增效与绿色制造——措施落地。6月起对云南区域蒙自、新平公司实施一体化集中管控，打通人员、生产、技术等九大条线；蒙自公司绿色低碳节能暨超低排放改造项目完成投资3,282.73万元，占预计总投资53.70%，7月初全面收官；新平灰岩矿项目完成投资2,786.07万元，占预计总投资92.87%，预计10月底验收。
• 资产盘活——进展不及预期。新平产能指标挂牌未成交、河口公司股权转让因受让方违约解除合同、上峰科环清算方案尚未确定，三项资产处置均未在报告期内完成。
• 治理结构调整——按期完成。2026年4月完成第十二届董事会换届选举，修订《公司章程》及议事规则等9项治理制度。
• 新兴产业并购——仍处研究阶段。管理层表述为"持续深化新质生产力研究，寻求投资并购机会"，尚未有实质标的落地。

四、核心能力建设：商业运营数字化与水泥绿色技改双线夯实

公司核心竞争力建设主要体现在商业运营与绿色制造两端：

• 商业端：智慧商圈数字平台于4月上线，集成客流感知、消费画像、业态分析及活动评估功能；智慧停车系统升级改造完成方案评审，预计年底建成投用。需要关注的是，天一广场出租率由2025年末的93.83%降至2026年6月末的91.32%，下降2.51个百分点，管理层在经营讨论中亦提及"退铺率上升、租赁议价下行"。
• 制造端：蒙自公司技改效果逐步释放，熟料综合煤耗99.30kgce/t（首次进入二级能效指标）、熟料综合电耗55.94kWh/t、单位产品综合能耗106.18kgce/t，三项指标均创历史最低；超低排放改造通过SCR技改验收，并收到中央大气污染防治专项补助274.60万元。
• 股东回报机制：2025年度合计派发现金红利1.73亿元，占归母净利润的94.58%；最近三个会计年度（2023-2025年）累计现金分红5.93亿元，占年均净利润的285.19%；股东会授权2026年中期现金分红不低于相应期间归母净利润的30%，分红承诺对现金流管理提出持续要求。

五、财务表现与经营质量：收入降、利润稳，现金流承压

参考2025年全年数据：营业收入14.77亿元（同比-13.12%）、归母净利润1.83亿元（同比-12.61%）、经营活动现金流净额3.67亿元（同比+21.91%）。

收入端连续下滑且2026年上半年降幅扩大至-17.79%，管理层归因于水泥销量和均价双降，水泥营收同比减少1.43亿元。利润端逆势企稳，归母净利润同比+1.78%，主要依托商业地产稳健增长及利息收入核算调整——投资收益1,956.74万元，同比+47.07%，系定期存款利息收入由财务费用重分类至投资收益核算，该调整同时导致财务费用由-332,684.77元转为5,395,082.18元。扣非净利润仍为-1.63%，反映主业盈利质量尚未实质性回升。

现金流与资产负债方面：经营活动现金流净额1.11亿元，同比-22.59%，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.98亿元，购买商品、接受劳务支付的现金同比减少0.62亿元；期末货币资金2.07亿元，较年初-37.17%，系完成2025年中期及年度利润分配共派发现金红利1.73亿元；期末资产负债率20.27%，较年初下降0.93个百分点；可转让大额存单和定期存款及利息合计16.11亿元，构成流动性缓冲。整体财务结构保持稳健，但高比例分红后账面货币资金下降，叠加经营现金流收缩，需关注后续现金储备变化。

六、风险认知的演进：风险清单扩容，新增并购整合风险

风险认知从两项扩展至三项，表述明显细化。管理层在投资者关系部分进一步提示"警惕二级市场借'并购重组'进行概念炒作"，反映其对转型路径的预期管理趋于审慎，对行业下行周期和并购不确定性的判断较2025年更加务实。

综合结论

宁波富达2026年上半年呈现"收入降、利润稳"的特征：营收同比-17.79%，归母净利润同比+1.78%，利润增长完全依赖商业地产板块（净利润贡献率106.89%）及金融资产利息收入。战略上，公司从2025年的"聚焦结构升级、积极寻求新产业机会"调整为"主业提质、转型蓄能双线推进"。商业地产作为唯一利润引擎，正通过城市更新、首店经济与数字化运营巩固区域竞争地位，但出租率较年初下降2.51个百分点、净利润同比增速降至+1.01%（2025年全年为+10.75%），显示增长动能边际放缓；水泥板块量价齐跌、持续亏损，管理层通过云南区域一体化管控、产能指标处置及绿色技改控制损失，但新平产能指标、河口公司股权、上峰科环清算三项资产处置均未按期完成，跨界并购仍停留在研究阶段，转型落地节奏偏慢。经营现金流同比-22.59%与扣非净利润下滑提示主业造血能力边际减弱，而94.58%的分红比例及中期分红不低于30%的承诺对现金流管理提出更高要求。公司当前处于"旧引擎减速、新引擎未成"的过渡期，后续需重点跟踪天一广场城市更新对出租率与租金的影响、水泥板块亏损幅度收敛情况，以及资产处置与新兴产业并购的实际进展。

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