康斯特2026年中报：营收净利增速大幅回升，战略由成本优化转向全球经营能力提升

来源：证券之星经营分析

2026-08-28 04:14:11

一、战略基调：从"经营韧性"切换到"增长加速"

管理层对经营环境的定性在两份财报中保持连贯：2025年年报表述为"复杂的地缘格局与关税政策影响下，继续保持经营韧性"，2026年半年报则延续"机遇与挑战并存，但总体机遇大于挑战"的判断，并明确指出"国内外市场经营业绩均实现稳定增长"。

核心战略关键词由2025年的"区域深耕+风险分散"叠加"爆品赋能，体系筑基"（研发策略），演进为2026年上半年的"区域深耕+风险分散"叠加"从成本优化向全球经营能力提升转型"。战略重心呈现两个迁移方向：其一，从关税被动应对转向全球资源配置主动优化，新加坡运营中心角色由"非美订单分流通道"升级为"承接国际订单收入占比44.7%"的全球运营支点；其二，业务生态表述由"仪器仪表+压力传感器+软件平台服务"微调为"仪器仪表+压力传感器+数字化平台服务"，压力传感器"未来的核心增长引擎与技术制高点"的定位在两份财报中保持一致。

二、业务板块：三大产品线协同提速，数字化平台主动收缩

1. 校准测试仪器仪表业务：全线增速跃升

主营校准测试仪器仪表业务收入由2025年全年同比+1.8%，提升至2026年上半年同比+21.1%。三大产品线增速全面抬升，过程信号检测产品成为增速最快的产品线：

产品线	2025全年收入（万元）	2025全年同比	2026上半年收入（万元）	2026上半年同比	收入占比变化
数字压力检测产品	42,463.50	+0.46%	21,218.61	+18.0%	76.7%→74.4%
温湿度检测产品	9,584.70	+2.98%	5,187.87	+26.4%	17.3%→18.2%
过程信号检测产品	3,353.09	+18.04%	2,123.55	+45.0%	6.1%→7.4%

管理层将增长归因于"自动化及智能化压力校准测试产品继续保持高质量增长态势"及三大产品线协同发力。国内市场方面，2026年上半年聚焦仪表及传感器板块、石化板块优质客户需求，实现市场份额快速提升；2025年年报披露的中标订单单价同比提升21.7%延续了"聚焦优质客户"的经营取向。国际市场方面，美国区域市场2026年上半年同比增长31.6%，与2025年"美国区域高价值大订单项目接近尾声致区域营收阶段性下降"形成明显反转。

2. 数字化平台业务：主动调整，收入阶段性下滑

该业务收入由2025年全年同比+7.8%转为2026年上半年同比-33.7%，管理层解释为"部分项目尚未达到验收时点并确认收入及公司主动调整产品结构"。2025年年报曾提出"重塑交付模式，强化低码产品能力闭环和业务赋能"，2026年上半年的收入下滑表明该业务正处于产品结构调整期，与"新服务化升级的重要切入点"的长期定位之间的衔接仍需观察。

3. 压力传感器业务：从验证期进入供货期

2025年年报披露PS01项目全部规格型号通过验证测试、达到预期0.01%F.S性能指标（部分指标实现0.005%F.S），并计划2026年正式启动外售；2026年半年报确认了执行进展：应用于计量校准场景的数字压力模块实现自产替代且产线供应能力稳定，阶段性产能达到年初预期；应用于工业场景的压力传感器/变送器实现小批量定制化供货，半自动化产线加速建设。该业务仍处于"内部配套自用为主+市场化销售起步"的商业培育期，产能爬坡与量产良率提升、外售型号认证周期是短期约束。

三、关键措施执行：2025年报规划的兑现度评估

对比2025年年报"未来发展的展望"与2026年半年报经营复盘，三项重点规划取得实质性进展：

2025年报规划	2026上半年执行情况
将非美订单分流至新加坡运营中心（2025年末占比38%）	新加坡运营中心承接国际订单收入占比增至44.7%，承接非美区域订单比例持续提升
压力传感器相关产品2026年正式启动外售	数字压力模块自产替代、产能达年初预期；工业场景产品小批量定制化供货
持续降低关税成本影响（2025年承担关税及运费2,595.78万元，同比-34.6%；综合税率45%）	承担关税及运费887.48万元，同比-25.0%；主要仪表产品综合关税税率降至35%，并已收到IEEPA关税退税款及利息17.5万美元

关税成本的持续下降是两项规划协同的结果：新加坡运营中心分流提升了非美订单占比，美国关税税率下调进一步压低综合税率。2026年上半年数字压力、过程信号、温湿度三类产品被征收的美国贸易关税金额分别为683.43万元、65.03万元、139.01万元，较上年同期的932.15万元、80.47万元、170.49万元全面下降。

四、核心能力建设：研发投入阶段性收缩，资本化率持续下行

研发投入力度出现方向性变化。2025年全年研发投入9,914.20万元，占营业收入16.81%；2026年上半年研发投入3,424.56万元，同比-14.05%，研发费用同比波动-6.7%，管理层解释为"阶段性优化研发支出结构及资源分配，研发项目管理效率整体提升"。同时，研发支出资本化率由2024年的22.73%降至2025年的13.46%，2025年报归因于PS01、T04、T05等项目集中结项。

公司以"每年研发投入占营收不低于15%"为目标，2025年实际占比16.81%仍高于该目标线。2025年末研发人员181人、占比31.92%，与上年持平。研发重点方向上，2025年结项的PS01项目（高端压力传感器）已转化为2026年上半年的自产替代与小批量供货能力，显示研发投入正从仪表产品向传感器垂直产业延伸。

五、财务表现与经营质量：利润弹性显著优于收入

1. 核心指标趋势

指标	2025全年	2025全年同比	2026上半年	2026上半年同比
营业收入（万元）	58,970.76	+2.49%	29,263.93	+18.79%
归母净利润（万元）	10,442.09	-16.74%	7,501.26	+38.58%
扣非归母净利润（万元）	9,959.98	-13.53%	7,131.08	+40.83%
经营活动现金流量净额（万元）	19,294.03	+4.81%	7,507.88	-7.95%
综合毛利率	64.0%	-0.7pct	64.45%	+0.45pct
加权平均净资产收益率	8.37%	-2.57pct	5.70%	+1.27pct

2025年归母净利润下滑系"美国区域高价值大订单项目2024年高基数、美元贬值、资产计提减值"等多因素叠加，其中计提资产减值准备2,138.04万元（现场温度验证系统无形资产减值1,795.43万元）。2026年上半年利润增速大幅高于收入增速，主要得益于关税成本下降、毛利率稳定及"三费占比进一步降低"。

分季度看，2026年第二季度营收

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