海能达2026年中报：AI专网战略落地提速，扣非净利增长19.73%，成长型业务驱动增长引擎切换

一、战略主题演变：从"创新引领"到"AI赋能专网创新，组织变革提质增效"

2025年年报将当年年度主题定为"创新引领，发展才是硬道理"，围绕"2+3+1"产品战略推进，并在业界率先提出"AI专网"发展理念；同期披露的2026年经营计划则将年度主题升级为"AI赋能专网创新，组织变革提质增效"。2026年半年报显示，该主题已全面落地为经营主线：公司以技术智能化、应用场景化、安全可信化、生态开放化为方向，以"AI+行业""AI+技术""AI+应用"为抓手，系统性推进AI专网在云、管、端一体化能力建设，重点推进专用通信领域端侧AI技术研发与指挥调度智能体等创新方向。

对比两年表述，战略重心呈现从"理念提出"向"系统落地"的递进：2025年年报侧重"率先提出并落地'AI专网'战略"、推动行业价值从"通信管道"向"智能中枢"转型；2026年半年报则具体到"国产大模型+行业小模型"双模协同架构实战化部署、AI指挥中枢为执法记录仪/智能对讲机/四足机器人提供标准化AI能力支撑，并新增低空安全、无人机侦测与反制、卫星互联网、消费者业务等战略新兴领域的专项团队布局。

二、业务结构变化：终端与OEM双引擎成型，系统业务收缩

分产品收入结构显示，增长引擎已发生明显切换：

终端业务在2026年上半年占营收比重过半，取代系统成为第一大收入来源，且毛利率同比提升2.82个百分点至62.50%；系统业务收入连续收缩，除需求因素外，主要受2025年7月出售西班牙子公司Teltronic,S.A.U.（交易对价7,550万欧元）导致的合并范围变化影响。OEM及其他业务连续两年实现两位数增长（2025年+11.93%、2026年上半年+20.48%），在新能源及汽车电子、机器人、服务器三大领域形成第二增长曲线。

分地区看，2026年上半年国内销售12.09亿元（占53.46%，+9.74%），海外销售10.52亿元（占46.54%，-9.06%）。海外收入表观下滑系上年同期包含Teltronic并表收入，剔除该影响后海外销售同比增加14.25%。管理层在半年报中明确表述"海外市场及成长型业务逐渐成为公司主营业务增长的主要驱动因素"。

三、关键措施执行情况：连续战略的落地与兑现

对照2025年年报提出的2026年经营计划，多项部署在2026年上半年取得实质性进展：

• 公专融合业务：2025年年报披露"完成首个大项目商用交付、与中东某运营商签署MCX合同"；2026年上半年表述升级为"进入加速增长阶段"，MCX平台完成面向运营商需求的版本迭代并在多个城市轨交部门完成测试验证，PoC平台在全球实现多套自运营平台部署，执法证据管理平台（DEM）已在中东、拉美、亚太地区司法、市政及监狱行业完成部署。
• 应急通信海外拓展：2025年年报与2026年半年报连续两个报告期表述"海外应急业务销售额实现较快增长"，国内电力安全应急业务已向十余省级电力公司交付成套保障系统，政务应急领域深度参与多地国债专项建设。
• EMS业务客户扩容：服务终端车型由2025年的特斯拉、极氪、小鹏、问界、理想、大众、宝马，扩展至2026年上半年新增的小米，并取得新能源重卡和自动驾驶领域领先企业多项量产订单；工业无人机客户产品实现量产交付，与人形机器人新势力企业达成量产合作。
• 数字化营销：2025年提出利用AI技术深化数字化营销，2026年上半年落地生成式引擎优化（GEO）等AI工具应用，优化公司信息在生成式AI平台中的呈现与检索效果。

需要关注的是，系统业务收入降幅扩大（2025年-8.52%至2026年上半年-26.27%），虽主要归因于Teltronic出表，但系统类项目制业务的恢复节奏仍是后续观察重点。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，专利产出持续累积

研发投入方面，2025年全年研发投入9.99亿元，同比增长12.75%，占营业收入比例16.62%（2024年为14.43%）；2026年上半年研发投入3.93亿元，同比减少5.40%。研发人员占比持续超过员工总数的40%，公司表述为"持续将年销售收入的15%以上投入研发"。报告期内的技术成果包括：窄带关键芯片自研突破、PDC690S三合一多模智能终端、AI执法记录仪（入围2026年CCW全球关键通信展"先进技术最佳应用奖"）、四足机器人综合应急通信解决方案实战化应用。公司在2026年度国际关键通信奖（ICCAs）评选中获两项大奖，连续第六年获奖，其中MCX解决方案连续五年获奖。研发中心布局在2026年新增东莞松山湖，形成深圳、哈尔滨、南京、鹤壁、东莞松山湖、德国巴特明德、加拿大温哥华和多伦多多地协同体系。

五、财务表现与经营质量：扣非盈利持续改善，现金流受诉讼支付压制

2026年上半年呈现"归母净利下滑、扣非净利增长"的分化：若剔除去年同期西班牙子公司并表影响，上半年营收同比增长11.79%；第二季度扣非净利润1.06亿元，同比增长69.90%。管理层将净利润下降归因于四项因素：①专用通信业务稳健增长（剔除并表影响主营收入稳定增长）；②综合毛利率稳中有升，同比增长1.82个百分点，其中主营专用通信业务毛利率同比增加3.22个百分点；③汇率波动导致上半年汇兑损失3,287万元，较去年同期增加10,451万元；④销售H系列产品预提相关许可费及利息导致营业外支出增加约6,300万元，而法务费同比减少2,800万元。

毛利率维度，2025年全年专用通信主营毛利率同比增加3.04个百分点，2026年上半年进一步增加3.22个百分点；海外销售毛利率62.74%，同比提升10.51个百分点，盈利质量持续优化。经营现金流方面，2025年全年净额1.19亿元、同比下降80.84%（主要因支付美国商密版权案判决相关款项），2026年上半年净额为-0.48亿元、同比下降120.06%，公司明确归因于"支付商密版权案判决金额增加"。截至2026年6月末，预计负债余额31.57亿元，占总资产比例30.33%，较期初的32.94%下降2.61个百分点，主要系报告期内支付商密版权案部分判决金额所致。2026年上半年营业外支出6,556.43万元，同比增长2,209.88%。

六、风险认知的演进：风险清单扩容，新增战略新兴业务不确定性

管理层风险披露由2025年年报的5项扩展至2026年半年报的6项：

• 诉讼风险：表述进一步细化。商密版权案累计支付金额截至2026年半年报披露日约30,979万美元；DOJ案件判令公司向美国政府支付5,000万美元（不晚于2029年底支付），摩托罗拉已针对赔偿金判决提起上诉；H系列许可费一审判决公司已上诉，2026年7月美国上诉法院开庭审理。报告期内德国联邦法院驳回摩托罗拉再审申请，维持海能达及子公司HMF不构成侵权判决。
• 新增"战略新兴业务布局不及预期的风险"：公司首次将端侧AI、无人机反制及侦测、AI推理服务器代工等新兴业务单独列为风险项，承认相关业务尚处市场培育和投入期、未形成实质收入，商业化进度受行业政策、技术演进、市场需求影响。
• 供应链风险：表述较2025年新增"受地缘政治影响的局部地区海运受阻情况已缓解"的判断，同时提示关税政策及欧洲、日韩协同美国出口政策影响电子器件进料进度。
• 行业竞争与汇率风险：表述与2025年基本一致，窄带行业向头部集中、公专融合吸引新进入者；海外收入占比约一半、结算货币以美元欧元为主，汇率波动风险持续存在。

综合结论

海能达2026年半年报管理层讨论与分析呈现三条清晰主线：其一，"AI专网"战略从概念提出进入产品化、规模化落地阶段，AI能力已嵌入终端、网络、指挥调度平台全链条，并以ICCAs连续六年获奖、双模AI指挥体系实战部署作为外部验证；其二，收入结构完成从"系统项目驱动"向"终端+成长型业务+OEM"的切换，剔除Teltronic出表影响后营收增长11.79%，海外市场与公专融合、应急通信、EMS构成主要增长动力；其三，盈利质量与现金流表现背离——扣非净利润连续增长（2025年+66.98%、2026年上半年+19.73%）、毛利率持续改善，但经营现金流连续为负、利润波动受汇兑损益与诉讼预提放大，诉讼相关支出与预计负债余额仍是影响财务表现的最大变量。战略新兴业务的投入节奏与商业化进度，以及诉讼案件的最终裁决结果，构成后续报告期需要持续跟踪的两个关键观测点。

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