海联金汇2026年中报解读：聚焦主业深化、盈利质量改善与新兴赛道培育并行

一、战略主题演变：从"聚焦主业"迈向"价值提升+新曲线培育"

2025年年报将当年定性为"战略深化、聚焦主业的关键之年"，核心基调是"聚焦主业、稳健经营"，在智能制造板块"持续巩固竞争优势"，在移动信息服务领域"积极布局新兴技术应用"。2026年半年报延续了这一主线，但战略着力点出现两处明显位移：

• 从规模转向价值：2025年年报提出汽车零部件行业正处"从'规模扩张'向'价值提升'跃迁的行业机遇期"；2026年半年报在描述行业时进一步强调"智能化、电动化等新兴赛道增长较快，而传统零部件领域增长收窄"的结构性分化，公司自身经营亦从追求收入增长转向"着力提升盈利水平、增强单车产品价值量"。
• 新增第二曲线：2026年半年报核心竞争力章节首次系统披露机器人赛道布局——通过产业基金投资苏州灵猴机器人、北京星动纪元、星海图三家机器人企业，并于2026年7月31日（期后）设立控股子公司海联精工科技（江苏）有限公司，专注行星减速器研发制造，定位"培育未来新的业务增长点"。

二、业务结构变化：汽车零部件量价承压，第三方支付持续收缩，海外业务退坡

两期分产品收入对比如下：

• 汽车零部件由增转降：2025年全年该板块收入+2.33%，是当年唯一正增长的主业，管理层归因于"紧抓结构性机遇、拓展新能源配套份额、产品结构优化升级"；2026年上半年转为-19.16%，管理层将背景归因于行业"内冷外热"——国内汽车销量992.1万辆、同比下降21.1%，公司收入降幅（-19.16%）小于行业国内销量降幅，显示出口与新能源结构仍提供部分对冲。该板块占收入比重从72.39%降至70.53%。
• 第三方支付持续收缩：受2024年4月签署的联动支付100%股权转让协议影响（尚待中国人民银行核准），该板块2025年全年收入-44.22%，2026年上半年继续-20.40%，收入占比从21.36%一路降至13.13%。业务剥离进程中的收入萎缩仍在延续。
• 移动信息服务由增转降：2025年全年+2.84%，2026年上半年-9.70%，与行业背景直接相关——工信部数据显示2026年上半年全国移动短信业务量同比下降8%、业务收入同比下降12.9%，而2025年全年业务量尚增长14.2%、收入仅下降2.4%，行业景气度明显恶化。
• 海外收入退坡：2025年全年国外收入9,626.25万元、同比+78.30%，管理层称"海外业务孵化取得实质性进展"；2026年上半年国外收入1,921.60万元、同比-54.77%，占比仅0.68%。与同期汽车出口509.6万辆、同比增长65.3%的行业高增长形成反差，公司自身海外业务仍处孵化早期，尚未形成规模收入。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划落地有进有退

2025年年报披露的2026年经营计划在半年报中的执行情况：

• 持续推进并见成效的领域：客户结构优化（新势力、豪华品牌）、股权激励落地、机器人赛道投资布局、支付中台出海项目中标，均与上年规划方向一致。
• 进展不及预期或未达上期表述的领域：海外业务收入大幅收缩（-54.77%），与2025年报"海外业务孵化取得实质性进展"的表述形成落差；联动支付股权转让自2024年4月签署协议以来已逾两年仍未完成交割，监管审批不确定性持续。此外，公司报告期内注销广东海联鑫汇供应链、保定海联金汇汽车零部件、宁波和达新材料三家子公司，新设株洲海联金汇汽车零部件，制造基地布局从2025年报披露的"近40家"调整为"30余家"，显示产能网络处于收缩优化状态。

四、核心能力建设：研发投入收缩，工艺壁垒与平台能力并行构建

• 研发投入连续下降：2025年全年研发投入23,670.24万元、同比-3.87%，占营业收入比例3.44%；2026年上半年研发投入9,536.61万元、同比-15.66%（上年同期为11,307.18万元、+8.50%）。研发人员数量由2024年的552人降至2025年的498人（-9.78%）。研发投入强度与人员规模同步收缩，与收入下降的收缩节奏一致。
• 新工艺壁垒形成：2026年半年报首次重点披露媒介热成型产品（MHP）工艺——较直接热成型成型性更好、可灵活设计局部软硬分区、适用材料更广，且"具有独立的发明专利，突破了国外企业的专利垄断"，管理层称可为自主品牌汽车出海解决热成型材料的国际专利挑战等痛点。同时热成型产品实现全工艺链打通，产品类型从防撞梁、B柱等中小件扩展到门环、天窗、中通道等大件。
• 产品量级调整：仪表板横梁年产能由2025年报的"约800万台/套"调整为"近600万台/套"，乘用车市占率表述由"约25%"调整为"约20%"；防撞梁年产能由"约200万套"提升至"超400万套"。产能口径变化与行业国内需求收缩（2026年上半年国内销量-21.1%）背景相符。
• 平台能力延伸：5G智能融合消息平台从单一通信服务向"消息融合、智能运营、智能分发"的生态融合平台演进，服务多家国有银行及全国性股份制银行总行；中国-东盟数字产融平台支付中台项目标志"支付+科技"能力向产业互联网与跨境贸易场景延伸。

五、财务表现与经营质量：收入收缩与盈利改善并存

• "减收增利"的成因：收入下降16.92%的同时归母净利润增长5.58%、扣非净利润增长28.39%，主要来自毛利率改善——智能制造板块毛利率16.65%、同比+3.57个百分点（汽车零部件毛利率16.40%、+3.84个百分点）；金融科技服务毛利率14.28%、同比-4.29个百分点（移动信息服务16.95%、-4.30个百分点，第三方支付11.68%、-1.88个百分点）。汽车零部件"增收增利"的质量改善与金融科技板块毛利被挤压并存。
• 现金流改善的成色：经营现金流净额+302.14%，但绝对额仅2,658.84万元，管理层归因于"购买商品、接受劳务支付的现金及其他运营相关的现金支付减少"，即收缩支出驱动，而非销售回款扩张。2025年全年6.52亿元的现金流主要由第四季度贡献（5.82亿元），季节性特征显著。2026年第一季度经营现金流为-2.21亿元、同比-196.87%，上半年整体转正主要靠第二季度回补。
• 资产端变化：应收账款期末11.40亿元、占总资产比例较上年末下降2.11个百分点（"回款增加"）；存货期末10.26亿元、占比上升2.01个百分点（"增加原材料储备以及在产品、库存商品小幅增长"），在收入收缩背景下存货逆势增加，管理层给出的解释是主动储备；短期借款14.70亿元、占比上升3.30个百分点（"票据贴现融资增加"），长期借款9,998.54万元、占比下降1.59个百分点（"偿还长期借款"），负债结构呈短期化特征。
• 利润质量：非经常性损益合计3,041.99万元（含非流动资产处置损益3,051.90万元、政府补助983.21万元），投资收益726.76万元、公允价值变动损益-2,216.61万元、资产减值-2,591.85万元，金融资产公允价值波动对利润形成拖累。主要子公司中，上海和达净利润6,230.42万元、浙江海联净利润3,438.41万元，汽车零部件子公司仍是利润主体；海立美达香港有限公司净亏损2,909.08万元，海外主体处于投入期。

六、风险认知演进：风险框架保持稳定，行业双重挤压成为核心变量

两期报告披露的风险因素框架完全一致，均为五项：市场竞争加剧、原材料价格波动、技术革新导致产品竞争力减弱、商誉减值、联动支付股权转让不确定性。差异主要体现在风险表述的侧重点：

• 竞争风险的归因更具体：2026年半年报在市场竞争风险中明确点出"跨界科技企业的加入和整车厂商的垂直整合"，技术革新风险中点出"社交媒体、即时通讯APP、AI Agent等移动应用"对传统移动信息业务的冲击，风险认知维度较上年更细。
• 行业判断由顺风转逆风：2025年年报对汽车行业的描述是"保持发展韧性、竞争加剧"，2026年半年报则强调"内需市场承压明显""上游原材料涨价和下游客户转移盈利压力的'双重挤压'"。商誉余额保持6,364.87万元（占总资产0.70%），规模有限但管理层持续提示减值测试风险。
• 未新增风险维度：两期报告均未将地缘政治、AI伦理等纳入风险清单，风险认知整体偏稳健、未出现方向性变化。

综合结论

海联金汇2026年半年报显示，公司在"聚焦主业"框架下正经历一轮主动的收缩式调整：收入端受汽车行业国内需求收缩（-21.1%）与第三方支付剥离拖累，上半年营收28.09亿元、同比下降16.92%；利润端依靠汽车零部件毛利率提升（+3.84个百分点）与费用控制，归母净利润1.31亿元、同比增长5.58%，扣非净利润增长28.39%，盈利质量连续两个报告期改善。管理层讨论与分析中值得关注的三条线索是：其一，汽车零部件板块以"单车价值量提升"对冲量的下滑，CCB市占率表述从约25%调整至约20%、防撞梁产能从约200万套扩至超400万套，产品组合正在重塑；其二，机器人精密传动（行星减速器）与跨境支付中台构成的新曲线布局从规划进入落地阶段，但海外收入上半年同比-54.77%，新引擎尚处培育期；其三，研发投入连续收缩（上半年-15.66%）与存货、短债占比上升，构成收缩周期中需要持续跟踪的经营变量。整体而言，公司处于"传统主业提质、新业务孵化、支付资产待出清"三线并行的转型窗口期。

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