奥克股份2026年中报：扣非净利扭亏转正，新材料业务放量驱动产品结构加速切换

一、战略主题演变：从"扭亏增效"转向"结构调整与盈利兑现"

奥克股份两期财报均延续"立足环氧衍生绿色低碳精细化工新能源新材料等高端技术产业化创造价值"的基本发展战略，但战略重心出现明显位移。

2025年年报作为"十四五"收官之年，管理层将经营基调定位于"转型升级和扭亏增效"，核心动作是"稳"：稳定减水剂聚醚占有率、重塑日化产业格局、做强PEG新应用，并以"提质增效、科技强企、人才强企、深化改革、科学管理"五项工作为纲领。全年归母净利润679.72万元，较2024年增长104.27%，实现扭亏，但扣非后归母净利润仍为-5,490.81万元。

进入2026年上半年（"十五五"开局年），管理层表述由"稳"转"攻"：明确"加速调整产品结构，重点扩大锂电池用溶剂、添加剂系列产品和电池级聚乙二醇系列产品，稳健扩大新兴产业板块规模"，并定性"公司面向新能源新材料行业与市场的业务占比越来越高，高端新材料的研发与生产销售比例越来越大"。半年报归母净利润6,153.97万元，同比增长4,621.13%；扣非后归母净利润3,199.65万元，同比增长192.68%，实现自2023年以来的扣非转正。

二、业务结构变化：传统产品收缩与新材料放量并行

数据表明两条主线并行：其一，传统主导产品聚醚单体延续收缩态势，2025年全年收入同比-18.72%，2026年上半年同比-17.94%，其在收入中的占比由2025年的52.49%降至2026年上半年的约39.71%，但毛利率从2025年全年的1.38%修复至2026年上半年的5.34%，行业产能出清带来的边际改善正在显现；其二，新材料与传统业务中的成长品类放量明显，聚乙二醇连续两期保持约39%的增速，脂肪醇醚连续两期保持100%以上增速，碳酸酯收入由2025年全年-19.21%转为2026年上半年+57%，亚硫酸乙烯酯（ES）销量保持高速增长。

增长引擎的切换在参股公司层面同样可见。2026年上半年苏州华一实现净利润1.38亿元、武汉吉和昌实现净利润5,697.79万元，而2025年全年二者净利润分别为1,959.13万元和6,532.19万元，锂电材料环节的盈利弹性通过权益法投资传导至公司利润表。

三、关键措施执行情况：上年度规划进入兑现期

2025年年报披露的2026年经营计划中，管理层将"建设并开好四川与江苏两大新项目"列为重点，并明确"持续拓展海外市场"。

对照2026年半年报：

• 新建项目：四川奥克二氧化碳综合利用8万吨/年新材料技改项目本期投入3,075.10万元，累计投入3,277.73万元，进度51.11%，一期项目进入调试阶段；江苏奥克年产19万吨高端精细化工新材料项目进入建设阶段；江苏奥克DMC装置改造切换生产DMC/EMC项目累计投入1,031.80万元，进度100.00%。
• 海外市场：2025年全年出口收入8.14亿元，占营业收入19.26%，同比增长68.86%；2026年上半年管理层表述"出口销量保持良好增长"，海外扩张路径持续。
• 成果转化：2025年年报提出重点转化光固化树脂增韧剂、电池浆料分散剂等产品，2026年上半年公司已完成一种光固化聚醚多元醇产品的工业化试车及另一种产品的实验室小试合成，树脂增韧剂D210产品开发已初步完成小试工艺优化。
• 新赛道布局：2026年3月新设江苏极拓储能技术服务有限公司（储能技术服务），出资630.00万元，持股45.00%；同期注销广州奥克新材料销售有限公司，组织架构围绕新业务持续调整。
• 资产盘活：上半年出售扬州化学工业园区土地及白银贵金属资产，交易价格合计8,291.47万元，贡献净利润合计2,507.15万元，占归母净利润比例约40.74%，管理层表述为"整合内部资源、盘活现有闲置资产"。

四、核心能力建设：研发强度回落，技术成果向高端认证转化

研发投入金额与占比在上半年出现回落，2025年全年研发投入占营业收入比例为3.61%，高于2024年的3.22%，而2026年上半年研发投入同比减少9.63%。技术成果的含金量则有所提升：自主研发的"环氧乙烷与二氧化硫催化合成锂电池添加剂亚硫酸乙烯酯技术"通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，总体达到国际领先水平；公司两款PEG原料药获得欧盟CEP（欧洲药典适应性）证书并实现欧洲市场销售；参与制定的《混凝土外加剂用聚醚及其衍生物》行业标准正式实施；自主研发多款药用辅料聚乙二醇系列新产品。2026年上半年四川奥克凭借2025年合格率第一的表现获得新能源战略客户"卓越质量奖"和"优秀供应商"称号，客户认证体系向锂电头部企业延伸。

五、财务表现与经营质量：盈利指标改善，现金流与盈利结构仍存张力

收入端由2025年全年-1.43%转为2026年上半年+12.41%，管理层归因于新能源材料产品销量增加；营业成本同比+10.42%，增速低于收入，带动毛利空间扩大。费用端出现结构性分化：销售费用同比+42.82%（职工薪酬、品牌宣传费、业务招待费增加），财务费用同比+59.39%（汇兑损失增加），管理费用同比+4.27%，研发投入同比-9.63%。

盈利质量层面存在两点值得关注的结构：其一，利润对非经常性损益的依赖仍然显著，2026年上半年非经常性损益合计2,954.32万元，其中非流动资产处置损益2,951.34万元（主要为江苏奥克土地有偿回购和处置白银贵金属资产所得）为最大来源，与2025年全年非经常性损益6,170.53万元的结构类似；其二，投资收益成为利润表的重要支撑，2026年上半年投资收益5,639.90万元（非主营业务口径）占利润总额比例74.34%，主要来自权益法核算的长期股权投资收益及理财产品收益，其中权益法核算的长期股权投资收益为5,587.69万元，联营及合营企业效益对当期利润具有决定性影响。

现金流方面，经营活动现金流量净额虽同比收窄72.01%，但仍为-1.40亿元，延续2025年全年-4.66亿元的净流出状态；筹资活动现金流量净额2.86亿元，同比增长5,393.57%，主要系借入借款资金同比增加，短期借款期末余额16.05亿元、长期借款期末余额2.65亿元（较上年末+2.24个百分点），资产负债结构对借款融资的依赖有所加深。期末应收账款6.84亿元，较上年末增长7.14%，信用减值损失-1,197.15万元、资产减值损失-1,084.94万元，均对利润形成侵蚀。

六、风险认知的演进：风险清单扩容，地缘与汇率扰动上升为显性变量

2025年年报披露的风险为安全环保、原材料价格波动、行业产能、应收账款、投资、汇率六类；2026年半年报重要提示将风险扩展为七类，将原材料相关风险拆分为采购风险与原材料供应风险，并在行业分析中具体指出"2026年2月底霍尔木兹海峡阶段性封锁，全球石油市场经历史上最大规模的供应中断，布伦特原油价格较冲突前上涨约30%"以及"化工行业投资增速转负、碳排放双控约束供给"等外部变量。管理层对行业供需的判断较2025年年报更趋积极，认为"供给端压力有所减轻""高端精细化学品、新能源材料等赛道需求预期提升"，同时继续将聚醚单体行业定性为"供强需弱、产能过剩竞争加剧"，与聚醚单体收入连续收缩的经营现实相互印证。

综合结论

奥克股份2026年半年报呈现出一条清晰的转型主线：以聚醚单体为代表的传统地产链业务收入占比持续下降、毛利率低位修复，以聚乙二醇、脂肪醇醚、碳酸酯、亚硫酸乙烯酯为代表的新材料与新品类贡献主要收入增量，扣非归母净利润自2023年以来首次转正，盈利拐点信号较2025年年报更为明确。但该拐点的成色仍取决于三方面因素的后续演进：一是当期利润中资产处置收益与参股公司投资收益占比合计超过70%，主业自身的毛利率水平（聚醚单体5.34%、脂肪醇醚2.81%）仍处于低位，主业盈利的自我造血能力尚待验证；二是经营活动现金流连续为负、借款规模上升，转型期资本开支（四川、江苏两大新项目）的资金消耗与现金回笼节奏需要持续跟踪；三是研发投入在上半年同比收缩9.63%，与"加速科技创新与产业创新深度融合"的战略表述之间的匹配度，将影响新材料业务扩张的可持续性。公司已连续多期不进行现金分红，2026年半年报同样不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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