郑中设计2026年中报：营收增41.73%净利增14.40%，软装放量与半导体入股重构增长结构

一、战略主题演变：从"创意+科技"双轮驱动到"设计+科技"双主业落地

2025年年报中，公司将总体战略表述为"设计引领，创意驱动"，以"创意设计+科技创新"为双轮驱动，经营重心明确聚焦于设计相关业务，并首次将"战略布局自主可控硬科技"写入2026年经营计划。2026年半年报中，这一战略表述进一步升级为"设计+科技"双主业：公司于报告期内完成对深迪半导体（绍兴）有限公司的战略入股并成为第一大股东，将其定义为"设计+科技"双主业战略的关键落子，以自有资金、投资入股方式切入MEMS陀螺仪芯片及惯性测量单元赛道。

国际化战略的推进节奏同样发生变化。2025年全年公司完成伦敦（2月）、迪拜（9月）、澳大利亚（11月）三家全资子公司的设立，海外布局由新加坡、日本扩展至五地；2026年上半年，公司披露海外业务覆盖新加坡、日本、迪拜、泰国、越南、阿尔巴尼亚、俄罗斯、澳大利亚等多个国家及地区，并先后签约越南富国岛艾美酒店及威斯汀酒店、越南河内钻石皇冠酒店、印尼乌布华尔道夫酒店、韩国丽水JW万豪酒店等项目，战略重心从"铺设平台"转向"项目落地"。

二、业务结构变化：增长引擎切换为"设计+软装"双引擎

分产品收入结构显示，公司的增长驱动正在从设计业务单引擎切换为设计、软装双引擎，装饰工程业务则持续收缩。

设计业务仍是第一大收入来源，但其占营业收入比重由2025年上半年的67.00%降至55.49%，主要系软装业务以+138.72%的增速放量所致；公司持续深化软装团队专业化体系建设，强化"从创意到落地"的全流程价值闭环。装饰工程业务收入占比已降至4.72%，延续2025年（-77.53%）以来的收缩路径，与"将经营重心聚焦于设计相关业务"的战略表述一致。

区域结构上，华东贡献46.05%的收入（4.13亿元，+33.76%），华中（+70.22%）、东北（+126.51%）、西南（+53.43%）增长较快；境外收入3,302.22万元，同比+201.16%，占比由1.75%升至3.72%，国际化仍处于放量初期。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划逐项兑现

2025年年报披露的2026年经营计划共七项，对照2026年半年报披露的经营情况，大部分举措已取得实质性进展：

订单层面，2026年上半年设计及软装业务新签订单合计13.67亿元，同比+21.69%，其中设计8.58亿元（+12.22%）、软装5.10亿元（+41.85%）。与2025年全年（23.76亿元，+52.89%）相比，新签订单增速有所回落，但软装订单增速（+41.85%）仍显著高于设计业务。截至报告期末，公司累计已签约未完工订单金额43.01亿元。

四、核心能力建设：研发投入与数字化平台并进

研发投入保持增长，2026年上半年同比+15.92%；研发投入资本化金额为0，全部费用化。截至报告期末，公司及子公司共拥有超300项已授权专利（含实用新型及发明专利）及四项省市级工法，2026年上半年新增7项实用新型专利授权，集中于数字化导视装置、装配式管线安装、智能控制节能装置等方向。

数字化平台方面，"IDEAFUSION兆材云库数字化平台"已汇聚全球2000余家供应商、收录设计物料超70万款（2025年年报披露为超60万款）；"TRANSFUSIONAI"设计工具基于千万级行业知识图谱持续迭代。公司设计人员规模超过1500位，2025年研发人员数量631人（+21.11%），人才结构呈年轻化特征（30岁以下占比52.30%）。半导体赛道的切入则构成新的能力维度，公司通过派驻管理人员导入上市公司治理、财务、内控及运营管理经验，推动技术成果转化。

五、财务表现与经营质量：收入加速、利润增速放缓、现金流承压

收入增速由2025年全年的+16.18%提升至2026年上半年的+41.73%，但归母净利润增速由+61.26%回落至+14.40%，收入与利润增速的背离源于费用与减值两方面的变化：

• 费用率上行：销售费用0.33亿元，同比+113.24%，公司归因于薪酬、业务宣传费、办公室装修费摊销增长；管理费用1.09亿元，同比+58.31%，归因于薪酬、办公费增长。财务费用612.01万元，同比-29.90%，延续可转债到期后利息支出下降的趋势（2025年全年财务费用-67.73%）。
• 减值由转回转为计提：2025年全年资产减值损失为+1.48亿元（主要系收款转回及结算转入信用减值损失），信用减值损失-1.10亿元，大额减值转回是当年利润高增的重要构成；2026年上半年信用减值损失-0.19亿元、资产减值损失-0.12亿元（主要为计提合同资产减值损失），合计占利润总额约-22.88%，利润含金量结构发生变化。
• 经营现金流收缩：经营活动现金流量净额0.44亿元，同比-46.27%，公司归因于支付职工薪酬的金额增加；投资活动现金流量净额-0.56亿元，主要系理财规模较上年同期增加。

毛利率方面，2026年上半年整体毛利率38.78%，同比+2.74%；设计业务毛利率45.21%（+0.44%），软装业务毛利率30.51%（+1.76%）。需注意，软装业务收入占比上升的同时其毛利率低于设计业务约14.70个百分点，业务结构变化对综合毛利率的影响值得持续跟踪。应收账款期末余额4.59亿元，占总资产16.75%，较上年末15.22%有所上升。

股东回报方面，公司董事会审议通过2026年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发5,998.40万元（含税）；2025年度分红方案为每10股派1.00元（含税）。半年报即实施分红且单期金额高于上年度全年方案。

六、风险认知演进：风险清单未变，新增投资标的风险提示

2025年年报与2026年半年报披露的风险因素均为四项：经济环境波动、市场竞争及扩张、专业技术人才短缺、税收风险，风险框架保持稳定。但有两处边际变化：

• 公司于2026年半年报中单独提示深迪半导体战略投资存在"研发进度不及预期、市场拓展受阻、行业竞争加剧"等风险，并明确将密切关注投资标的经营表现，系首次将跨行业投资风险纳入提示范畴，反映管理层对"双主业"新业务的审慎态度。
• 税收风险方面，公司全资子公司深圳亚泰飞越设计顾问有限公司、深圳市郑中设计事务所有限公司于2026年2月取得《高新技术企业证书》，公司及两家子公司按15%税率缴纳企业所得税的优惠期限延续至2028年。

综合结论

郑中设计2026年半年报呈现三条主线：一是业务结构上，软装业务以+138.72%的收入增速成为第一增长引擎，设计业务保持17.40%的稳健增长，装饰工程业务收缩至4.72%的占比，公司收入增长来源由单一设计业务切换为设计、软装双引擎；二是战略执行上，2025年年报提出的七项2026年经营计划在半年内基本兑现，深迪半导体入股、海外项目签约、ROUSSILLON雍熙荣运营等标志性事项均已落地，在手订单43.01亿元为下半年收入转化提供支撑；三是财务质量上，收入增速加快但净利润增速放缓，销售与管理费用增速显著高于收入增速，减值由大额转回转为净计提，经营性现金流同比-46.27%，利润与现金流的匹配度较2025年有所弱化。公司从"设计服务商"向"设计+科技"双主业及国际化设计机构的转型仍在推进中，半导体投资尚处投入期（上半年权益法核算投资损益为-294.08万元），其对报表的贡献与风险释放仍需在后续报告期验证。

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