重庆路桥2026年中报：扣非净利增8.61%，金融资产波动主导利润，战略转型提速

一、战略主题演变：由"稳健经营"转向"资产优化、投资拓展"

2025年年报将当年定性为"宏观经济深度调整、行业格局加速演变"背景下"承压前行、锐意转型的关键一年"，全年围绕"安全运营、稳健经营、转型发展"三大主线推进；对2026年的经营计划则提出"安全运营、资产优化、投资拓展、管理提升"四大重点，并给出量化目标：预计完成经营收入及投资收益共计1.68亿元，成本支出0.15亿元，期间费用0.51亿元（暂未考虑新业务影响）。

2026年半年报未单独设置未来展望章节，但经营讨论与风险披露延续了转型口径：路桥业务强调以"路平桥安"为核心搭建一体化运营管理体系，风险章节提出"加大新业务的拓展力度，加快公司战略转型的步伐"。对比两个报告期，战略关键词由"稳健经营"让位于"资产优化、投资拓展"，第二主业的表述亦从2025年半年报中相对具体的"集成电路和高科技产业投资"逐步收敛为"新质生产力产业投资"，转型路径呈现向资产配置层面延伸的特征。

二、业务结构：路桥收入延续收缩，投资收益成为利润主引擎

路桥主业方面，公司仅剩嘉华嘉陵江大桥一项特许经营权，上半年路桥收费收入4,770.12万元，同比收缩14.37%；2025年全年路桥通行费收入19,480万元虽全额到账，但相较2025年上半年5,570.76万元的收费规模，2026年上半年结算节奏明显放缓。嘉陵江石门大桥经营权于2021年12月31日到期后持续由公司代管，该部分收入缺口未获弥补。路桥行业2025年毛利率为91.95%（同比增加7.14个百分点），主因上年同期实施嘉华大桥路面大修、本期无大修项目，相应维护成本减少所致。

股权投资板块的边际变化在于参股企业分化明显：

• 渝涪高速（持股33%）：2026年上半年净利润5,129.39万元，2025年全年净利润4,465.97万元，公司2025年收到其红利660万元；
• 重庆银行（持股1.71亿股）：2026年上半年已收到2025年度分红款4,789.57万元（每股0.2797元），而2025年上半年收到的现金红利为7,089.32万元，现金分红规模同比回落；
• 长飞先进（通过嘉兴临澜间接持股1.6445%）：2026年上半年处于产能爬坡关键阶段，已导入大量客户及新产品100多款，多款产品转化为量产，较2025年报披露的"新开发产品超65个"进一步推进；
• 联顺创投基金（出资5,000万元）：自2022年10月进入清算期，工作重点仍为寻求项目退出机会；
• 城投金卡：2026年上半年主营收入止跌回升、利润总额同比减亏，扭转2025年"营业收入有所下降"的态势。

数据表明，公司收入端高度依赖单一收费路桥且规模固化收缩，利润端则愈发依赖股权投资与金融资产配置，投资收益8,574.92万元已显著超过营业收入4,920.37万元，成为利润的核心来源。

三、关键措施执行情况：运维数字化落地，资产置换长期悬置

对照2025年年报提出的2026年"四大重点"，上半年执行情况如下：

• 安全运营：实现安全生产零责任事故，完成嘉华、石门两大桥梁支座检修、塔柱破损修补、立交挂板维护、桥梁变形监测等工程，完成76处桥墩支座检修，上线桥梁自动监测推送系统，"路平桥安"目标有实质性载体落地；
• 资产优化：南坪国汇中心、大桥附属设施等存量资产盘活持续，但关键事项嘉陵江石门大桥的评估与移交仍"正在推进中，相关资产尚未移交，仍由公司代管"，与2025年年报表述基本一致，资产等量置换承诺的兑现节奏未见突破；
• 投资拓展：长飞先进进入产能爬坡关键阶段，重庆银行分红到账，联顺基金仍处清算退出期，第二主业的规模化利润贡献尚未形成；
• 管理提升：管理费用791.17万元，同比-32.45%（2025年全年为2,112.79万元，同比-6.78%），成本费用管控力度加大。

四、财务表现与经营质量：公允价值波动主导利润，扣非口径改善

利润总额8,173.15万元同比-48.08%，管理层明确归因于"本期投资的金融资产公允价值波动"。归母净利润与扣非净利润走势背离——扣非口径+8.61%，反映路桥收费与投资收益构成的主业盈利实际改善；而金融资产公允价值变动收益由上年同期的+6,557.29万元转为-3,006.08万元，构成利润下滑的全部解释。分季度看，归母净利润降幅由第一季度的-52.09%收窄至上半年的-42.07%，主要受公允价值波动的季度分布影响。

需结合2025年全年数据审视利润质量：2025年归母净利润11,400.71万元（-27.59%），第四季度因根据《行政复议决定书》补缴长寿湖旅游高速公路BOT项目回购涉及税款4,084.74万元及滞纳金3,658.36万元、合计7,743.10万元，单季亏损8,446.55万元；2025年经营活动现金流净额5,513.69万元（-62.66%）亦受该笔补缴拖累。进入2026年上半年，经营现金流净额5,947.35万元，同比仅微降3.80%，已基本恢复常态水平。

资产负债表方面，期末总资产700,460.23万元，资产负债率24.56%（2025年末为24.74%）；货币资金109,978.59万元，较年初+26.52%；以公允价值计量的金融资产期末合计22.77亿元，其中交易性金融资产3.75亿元（年初4.91亿元）、其他权益工具投资17.26亿元（年初18.25亿元）；其他应付款4,061.45万元较年初+572.13%，主要系确认应付股利3,455.47万元（2025年度每10股派0.26元的分红预案）。

五、核心能力建设：特许经营护城河未变，数字化运维能力补强

公司核心竞争力表述延续三项：路桥收费特许经营权、独特的BOT经营模式、路桥行业管理经验，与2025年年报完全一致。新增能力维度体现在运维端——"巡查、检测、维保、应急、安保一体化运营管理体系"的搭建与桥梁自动监测推送系统的上线，使公司在收费资产萎缩背景下，以代管资产和运维服务维持基础设施管理能力的存续。金融资产配置能力构成事实上的第二能力层，期末以公允价值计量的金融资产22.77亿元，叠加长期股权投资19.59亿元，公司资产结构已明显偏向投资属性。2025年年报中研发投入相关章节标注为不适用，公司未披露研发投入及研发人员情况。

六、风险认知演进：框架稳定，转型不确定性被持续强调

公司披露的六项风险（宏观经济波动、行业、财务、单一客户依赖、资产萎缩、其他）与2025年年报逐项对应，框架未变，但两处表述变化值得关注：

其一，资产萎缩风险章节中，公司对重庆银行的持股比例表述由2025年年报的"1.71亿股（占总股本的4.93%）"调整为2026年中报的"1.71亿股（占总股本的4.72%）"，持股数量未变而占比下降，参股银行股本扩张对公司的被动稀释因素客观存在；

其二，"其他风险"的表述较2025年半年报明显简化——2025年半年报曾具体提示"渝涪公司股权及集成电路产业投资易受市场变化及政策调整影响""若主营业务持续下滑且第二主业开拓不力，将导致无法享受西部大开发税收优惠政策"等细节，而2025年年报与2026年中报仅保留"战略转型易受国际环境及国内政策、经济环境变化的影响，对公司第二主业的开拓进展产生一定的不确定性"的概括性表述，风险描述颗粒度收敛。

综合结论

重庆路桥2026年上半年呈现"主业稳、利润波动、转型推进"三重特征：扣非归母净利润8,371.40万元（+8.61%）与投资收益8,574.92万元（+28.82%）显示经营基本盘改善，其中路桥收费收入4,770.12万元同比-14.37%，收入收缩与石门大桥置换悬置共同构成长期约束；归母净利润-42.07%的波动完全由金融资产公允价值变动（-3,006.08万元）主导，公司利润表与资本市场行情的联动性进一步增强；对照2026年度经营计划（经营收入及投资收益共计1.68亿元），上半年两项合计13,495.29万元；管理层在运维数字化、成本管控（管理费用-32.45%）、半导体产业投资（长飞先进产品导入100多款）上取得可验证进展，而资产等量置换、第二主业规模化利润贡献等关键变量仍待时间兑现。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。