同大股份2026年中报：收入利润双降、经营现金流转正，增长引擎切换至光面革，原材料价格风险居首

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

（一）经营基调与战略定位

公司2026年半年报延续年报口径，主营业务仍为超细纤维合成革的研发、生产、销售与服务，主要产品为超纤绒面革、超纤光面革、超纤基布，报告期内主营业务及主要产品未发生变化。经营模式维持"以销定产"，每年12月至次年1月与区域客户签订框架协议，再按订单组织开发与生产。

管理层对自身市场地位的表述保持稳定：公司是国内较早从事生态型高仿真超细纤维合成革研发与生产的企业，产品在中高端市场占据重要地位，远销欧洲、美洲及东南亚，客户覆盖LV、Clarks、UA、ZARA、ECCO、百丽、安踏、361°、奥康、奔驰、宝马、大众、吉利等品牌。核心竞争力被归纳为四个维度：高效管理体系、深厚技术储备、卓越品质表现、优质客户口碑。

（二）业务板块表现：光面革独撑增长

报告期内占比10%以上的产品收入、毛利率及同比变动如下：

超纤光面革是唯一实现收入正增长的品类，且毛利率提升1.66个百分点；超纤基布收入大幅收缩36.12%，是拖累整体营收的主要因素；超纤绒面革收入继续下滑，毛利率小幅走低。整体上，收入降幅（-13.98%）小于成本降幅（-15.23%），两品类毛利率同比改善，成本管控对毛利率形成支撑。

（三）研发投入与核心竞争力

报告期研发投入785.45万元，同比-4.85%。对比2025年全年研发投入0.16亿元（占营业收入4.08%）、2024年0.16亿元（占营业收入4.24%），研发投入金额与强度均处于收缩区间。管理层在核心竞争力描述中仍强调"回收材料、生物基材料应用，以及水性聚氨酯、水减量等绿色工艺领域取得关键突破"，并参与行业标准制定；结合2025年年报披露的在研项目（智驾方向盘用绝缘阻燃超纤材料、具有安全感知功能的智驾方向盘用超纤材料、基于低碳策略的高性能车用超纤材料等），产品开发重心正向汽车内饰、运动器材等场景延伸。

（四）关键财务指标：盈利承压、现金流转正

管理层对主要变动的解释集中在两点：财务费用128.76万元，同比+190.48%，主因利息收入减少和汇兑损失增加；经营活动现金流净额由负转正，主因销售商品、提供劳务收到的现金同比增加，以及购买商品、接受劳务支付的现金同比减少。此外，信用减值损失本期转回203.96万元（上年同期计提96.22万元），对利润形成正贡献；所得税费用同比+37.37%，主因递延所得税资产减少。

资产结构方面：货币资金期末2.19亿元，占总资产比例由期初21.29%升至31.72%；应收账款0.60亿元，占比由13.74%降至8.74%（比重-5.00个百分点）；存货1.40亿元，占比由16.94%升至20.31%（比重+3.37个百分点）。公司期末无短期借款、无长期借款，资产负债表保持低杠杆。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：从规模修复转向成本管控

2025年年报显示，公司当年营收3.98亿元（+6.57%）、归母净利润0.11亿元（+33.58%）、扣非净利润982.00万元（+73.29%），处于收入与利润同步修复的轨道。年报中管理层将2026年战略定调为"做优产品、做强品牌、坐稳根基"，围绕"绿色化、高端化"推进营销突破、研发创新、智造升级、安全运营、管理提效、质量提升与市场拓展七项任务。

2026年上半年实际执行呈现不同侧重：收入收缩13.98%，但营业成本降幅（-15.23%）大于收入降幅，毛利率获得结构性改善；经营现金流由-0.23亿元转为+0.14亿元，应收账款占比下降5.00个百分点。战略重心从2025年的"增量"转向"控本与现金流质量"。

（二）业务结构变化：增长引擎由基布切换至光面革

2025年超纤基布收入大增69.93%，收入占比由24.35%升至38.83%，是第一增长引擎；2026年上半年基布收入反转向下收缩36.12%，超纤光面革转为唯一正增长品类。绒面革连续两年负增长（2025年-31.54%、2026H1-12.02%），收入规模由2024年的1.23亿元级收缩至不足0.5亿元级。分地区看，2025年境内收入2.65亿元（+17.62%）、境外收入1.32亿元（-10.31%），区域重心已明显内移，2025年半年报中"加大国内市场开拓力度以减少对出口业务依赖"的表述与数据方向一致。

（三）关键措施执行情况：降本与回款见效，研发投入反向

对照2025年年报"2026年主要经营计划"逐项评估：

• 全流程成本管控：营业成本-15.23%，降幅大于收入，超纤光面革、超纤基布毛利率同比分别+1.66、+0.98个百分点，措施执行显效；
• 应收账款与回款管理：期末应收账款占总资产比例由13.74%降至8.74%，与年报"强化应收账款管理和催收机制，提升回款效率"的计划一致；
• 研发投入：年报计划"坚持加大研发投入"，但2026年上半年研发投入785.45万元，同比-4.85%，方向与计划相悖，需持续跟踪下半年投入强度；
• 分红安排：2025年度每10股派发现金红利0.38元（含税），合计337.44万元；2026年中期不派现、不送股、不转增。

（四）核心能力建设：投入收缩期的能力延伸

研发投入三年序列为2024年0.16亿元（占营收4.24%）、2025年0.16亿元（占营收4.08%）、2026年上半年785.45万元（同比-4.85%）。研发人员规模方面，2025年末为90人，占员工总数16.79%，与2024年持平。公司能力建设呈现"投入总量收缩、方向聚焦场景"的特征：2025年已完成无氟防虹吸户外运动鞋革、功能性儿童安全防护鞋用生态超纤革、轻量化超软球革用超纤革、亲肤性穿戴用超纤革四个项目，在研项目集中于智驾方向盘、低碳车用材料、运动器材防污革等，试图在汽车内饰与运动装备领域建立新壁垒；公司层面仍保有国家制造业单项冠军示范企业、国家知识产权优势企业等资质背书。

（五）财务表现与经营质量：盈利中枢下移，现金流质量改善

需要指出的是，2025年利润呈现明显的前高后低：分季度归母净利润分别为289.31万元、549.22万元、264.27万元、19.29万元，第四季度利润近乎归零；2026年上半年净利439.24万元，低于2025年上半年838.53万元，且主要利润来自信用减值损失转回等非经营性因素。经营质量的积极面在于：经营现金流连续改善（2025年全年+99.39%，2026H1由负转正），期末货币资金2.19亿元且无有息负债，为经营安全垫提供支撑；但存货占总资产比例升至20.31%，叠加基布品类收入收缩，库存去化压力值得关注。

（六）风险认知的演进：风险清单首位由汇率切换为原材料

两份报告风险清单的后三项完全一致，首位风险由"汇率波动"变为"主要原材料价格波动"。这一调整存在值得关注的张力：2026年上半年财务费用同比+190.48%，管理层归因正是"利息收入减少和汇兑损失增加"，即汇率风险在财务数据中实际兑现，却从中报风险清单首位消失；而原材料价格风险升至首位时，公司上半年营业成本恰同比-15.23%，管理层提示若原材料价格持续大幅上涨而提价传导不畅，将对毛利率及盈利水平造成不利影响。应收账款风险连续两期列示，期末余额虽已回落，但管理层仍提示宏观经济波动或客户支付能力变化的影响。

（七）补充：控制权变更事项在途

2026年半年报重要事项章节披露，控股股东潍控集团与同大集团拟通过协议转让方式转让公司部分股份，受让方为青岛卓岳铭梁新材料科技合伙企业（有限合伙），2025年12月签署股份转让协议、2026年4月签署补充协议，截至中报披露日交易各方已向深交所提交股份转让申请文件，尚待取得合规性确认；报告期内控股股东、实际控制人未发生变更。该事项的进展将构成公司治理层面的重要观察变量。

三、综合结论

2026年上半年同大股份的经营呈现"收入收缩、盈利承压、现金流改善"的组合：营收1.68亿元（-13.98%）、归母净利润439.24万元（-47.62%），但经营活动现金流净额1,408.30万元由负转正，应收账款占总资产比例下降5.00个百分点，货币资金增至2.19亿元且无有息负债，资产负债表保持稳健。

业务结构经历年内切换：2025年由超纤基布拉动增长（+69.93%），2026年上半年基布收缩36.12%、超纤光面革转为唯一正增长品类（+7.25%），绒面革连续两年下滑，增长引擎的稳定性与可持续性有待下半年验证。

成本管控是本期的核心执行亮点——营业成本降幅大于收入降幅、两品类毛利率提升、信用减值损失转回共同支撑盈利，但研发投入同比-4.85%与年报"加大研发投入"的计划相悖，且2025年第四季度净利润已滑落至19.29万元，盈利中枢的抬升仍缺乏经营性利润的持续支撑。

风险表述与财务表现之间存在两处需要跟踪的背离：一是汇率风险从中报风险清单首位移出，但汇兑损失已连续两期推高财务费用；二是原材料价格风险升至首位，而上半年成本端实际处于下行通道。叠加控制权变更尚待交易所合规性确认，2026年下半年的经营与治理变量均集中于此。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。