财报快递|三变科技2026上半年增收不增利，出口激增18倍，毛利率降2.4个百分点

2026年8月，三变科技股份有限公司（002112）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入10.77亿元，同比增长44.63%；归母净利润2648.77万元，同比下降18.68%；扣非归母净利润2645.92万元，同比下降16.53%；经营活动产生的现金流量净额5808.25万元，同比大增5149.15%。基本每股收益0.09元，同比下降25%；加权平均净资产收益率3.09%，同比下滑1.75个百分点。

从业务结构看，输配电及控制设备实现收入10.56亿元，同比增长45.61%，占营业收入比重达98.06%。其中，油浸式变压器收入7.40亿元，同比大增70.37%；组合变压器收入2.34亿元，同比增长11.61%；干式变压器收入8163.24万元，同比基本持平。分地区看，境外收入2.74亿元，同比激增1791.79%，占营业收入比重由上年同期的1.95%跃升至25.48%，成为收入增长的主要驱动力；境内收入8.02亿元，同比增长9.92%。公司称，收入增长主要系本期出口销售收入同比增加。

公司主营变压器、电机、电抗器等输变电设备。报告期内，国家持续推进能源绿色低碳转型，《关于促进电网高质量发展的指导意见》提出构建“主配微协同”新型电网平台，35kV及以下输配电价显著上浮，释放配电网投资扩大信号；2026年特高压设备招标持续落地，海外电网升级需求旺盛。但公司同时提示，输变电行业产能过剩造成的竞争加剧趋势仍在持续，市场恶性竞争造成价格下降，叠加铜线、钢材、硅钢片等主要原材料价格波动，公司盈利能力受到挑战。

半年报显示，公司2026年上半年增收不增利主要原因：一是毛利率显著下滑，整体毛利率由上年同期的19.12%降至16.71%，下降2.41个百分点，其中油浸式变压器毛利率下降5.04个百分点、干式变压器毛利率下降10.52个百分点、境外业务毛利率下降8.89个百分点；二是信用减值损失由上年同期的收益817.30万元转为计提损失530.59万元，仅此一项同比影响利润约1347.89万元；三是资产减值损失同比扩大至588.82万元，叠加人民币升值产生汇兑损失增加。

半年报显示，公司上半年销售费用7037.52万元，同比增长42.57%，主要系业务费及代理销售服务费增加较多；管理费用2899.20万元，同比增长35.54%，主要系职工薪酬、检测费用增加；财务费用1223.77万元，同比增长21.28%，主要系人民币升值产生的汇兑损失同比增加较多；研发投入3110.95万元，同比增长15.80%。此外，公司确认其他收益（含政府补助）844.22万元，同比增长逾一倍。

现金流与偿债方面需重点关注：公司经营活动现金流量净额虽同比大增，但主要源于购买商品、接受劳务支付现金同比减少（应付票据由期初0.80亿元激增至3.80亿元），同期销售商品、提供劳务收到的现金6.95亿元反而同比下降11.65%，收入增速与回款明显背离，应收账款增至8.47亿元。公司期末货币资金4.39亿元中，3.04亿元为受限资金（票据保证金及信用证、保函等），可动用现金仅1.34亿元，而短期借款4.28亿元、一年内到期非流动负债0.63亿元，短期偿债压力加大；流动比率由期初1.39降至1.37，资产负债率升至66.35%。此外，公司半年报不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本；报告期末对外担保余额5000万元，占净资产比例为5.75%；出口业务快速扩张下的汇率波动风险亦值得关注。

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