石英股份2026年中报MD&A：光纤半导体驱动收入转正，减值与费用拖累盈利，光伏收缩战略延续

一、战略主题演变：从"半导体优先"到"强半导体、稳光伏、优结构、提效率"

两份报告对行业周期的定性出现明显切换。2025年年报将全球半导体行业描述为"摆脱此前调整周期，迎来高速复苏与结构性增长的新阶段"（2025年全球半导体市场规模7,917亿美元，同比+25.60%）；2026年半年报进一步将行业定性为"进入新一轮高景气增长周期，市场规模增速创历史纪录"，并引用WSTS预测2026年全球半导体市场规模约1.5万亿美元、同比约+90%，SEMI预计全球半导体设备销售额1,659亿美元、同比+23.2%。

光伏行业的定性从2025年报的"产能出清过程，供需依然严重不平衡"延续为2026年半年报的"产业链供需阶段性失衡格局延续，主产业链价格低位运行，行业整体处于深度调整期"；光纤行业则由"算力驱动、量价齐升的新一轮景气周期"升级为"进入新一轮量价齐升的景气周期""光棒产能供需持续趋紧"。

战略重心呈现从"光伏周期红利"向"半导体+光纤+全球化"迁移的轨迹：2025年年报提出"半导体业务将成为公司核心的业绩增长点"，2026年半年报将其落为"稳步做强核心主业"；产业布局上，2025年落地天水、包头产业园及马来西亚电子级石英材料项目，2026年上半年三大项目主体结构陆续封顶，全球化布局从"落地"进入"建设兑现"阶段。

二、业务结构变化：光纤半导体成为收入支柱，光伏主动收缩

2025年年报披露的主营业务分行业数据显示，光纤半导体收入5.16亿元、同比+3.24%，占比升至53.61%，已超过光源与光伏之和；光伏收入2.27亿元、同比-40.46%，占比降至23.58%；光源收入2.20亿元、同比-28.17%，占比22.81%。分产品看，石英砂收入1.14亿元、同比-46.40%，占比降至11.86%，是收入下滑的主要来源；石英管棒收入8.44亿元、同比-13.13%，占比87.64%。

2026年半年报财务附注披露的分产品数据（与2025年同期对比）进一步印证结构迁移：

分地区看，2026年上半年国内收入3.67亿元、国外收入1.79亿元；2025年年报中，国内收入6.42亿元（-26.65%）、国外收入3.21亿元（+2.86%），国外毛利率49.75%显著高于国内25.13%。管理层在半年报中明确"营业收入增长主要系报告期内光纤半导体产品收入较去年增长所致"。

各业务板块的管理层评价差异明显：半导体板块从2025年报"市场占有率仍有较大提升空间、国际半导体业务增速呈现优异势头"推进至2026年半年报"报告期内半导体业务实现稳健增长"；光伏板块表述从"深耕高端配套市场"转为"坚持以控制风险为主，优选头部客户合作"及"受供需错配格局尚未实质性改善、量价齐跌，公司光伏业务下滑"；光纤板块强调"核心供应商地位稳固，客户粘性与供货规模保持稳定"，同时提示"高附加值新品暂未实现规模化放量"；Q布专用高纯石英材料由2025年报"将于2026年实现量产"推进至半年报"已实现小批量供货"。

三、关键措施执行情况：产能建设推进，认证与新品落地部分兑现

2025年年报提出"加快各全资子公司项目建设步伐，力争2026年实现产线投产运营"。2026年半年报的实际进展为：天水、包头石英材料产业园土建主体结构封顶，马来西亚电子级石英材料项目部分主体建筑封顶；全资子公司太平洋半导体年产450吨合成石英材料项目开工；报告期末在建工程2.71亿元，较期初+63.38%，主要系新建子公司项目工程投入增加。产能投产进度尚未达到"实现产线投产"的年度目标，仍处于建设与封顶阶段。

半导体认证与新品导入取得实质进展：公司用自主高纯石英砂生产的高纯石英材料已通过多家国内外主流半导体企业认证并持续扩充认证产品规格；Q布专用材料完成多轮试样与可靠性验证，实现小批量供货；公司于2026年4月受让江苏芯晶鼎科技有限公司10%股权并实缴出资500万元，6月按持股比例参与增资、新增认缴500万元，累计出资1,000万元，向玻璃纤维及高性能纤维复合材料领域延伸。

海外布局持续加码：全资子公司太平洋马来西亚注册资本由1,700万林吉特增至3,400万林吉特，报告期末境外资产1.10亿元，占总资产比例1.76%，较2025年末境外资产4,168.58万元、占比0.68%明显扩张。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，向合成石英与全球化延伸

2025年年报披露研发投入合计1.07亿元，占营业收入比例10.60%，全部费用化，研发人员217人、占公司总人数11.96%。2026年上半年研发费用0.54亿元，同比+4.82%，增速高于同期营业收入增速。

核心竞争力表述两年保持一致，三项护城河（电熔生产技术体系行业标杆、高纯石英砂核心技术国际先进、高端全产业链布局）未变；能力构建方向上，公司通过年产450吨合成石英材料项目补齐超高纯合成石英产能短板，通过马来西亚项目构建海外电子级石英材料供给能力，通过Q布专用材料与芯晶鼎投资切入电子新材料赛道。研发费用中直接材料3,196.74万元、职工薪酬1,559.98万元、折旧与摊销624.82万元，折旧摊销同比增幅较大，与在建工程转固及研发平台投入增加相匹配。

五、财务表现与经营质量：收入端转正，盈利端仍承压，现金流改善

2026年上半年实现营业收入5.46亿元、同比+6.00%，为2025年以来收入首次同比正增长；归母净利润0.91亿元、同比-14.47%，扣非净利润0.50亿元、同比-19.14%。管理层将收入增长归因于光纤半导体产品收入增加，将利润下滑归因于"非经常性损益减少、经营成本费用及减值计提增加"。

盈利承压的具体构成在附注中有明确映射：营业成本3.45亿元、同比+8.76%，增速高于收入增速；资产减值损失2,319.69万元（主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失），上年同期1,866.81万元；信用减值损失393.13万元（主要为应收账款坏账损失437.41万元），上年同期63.47万元；营业外收入204.42万元，上年同期1,208.81万元。报告期末应收账款2.88亿元（期初2.36亿元）、存货11.30亿元（期初10.89亿元），营运资金占用上升；应付票据新增1.09亿元，为银行承兑汇票结算增加所致。

经营质量层面，经营活动现金流净额0.27亿元，较上年同期-0.88亿元明显改善，管理层解释为"支付材料款减少"；投资活动现金流净额-538.20万元，由上年同期-1.16亿元大幅收窄，系投资理财到期收回；筹资活动现金流净额-3,583.52万元，系分红较同期减少。2025年年报中商誉账面价值由3,488.69万元降至1,529.61万元（-56.16%），原因为强邦石英商誉减值；2026年上半年商誉减值准备未再新增计提。

股东回报方面，公司2026年上半年实施2025年年度权益分派，当期现金分红4,634.20万元，占当期归母净利润比例30.22%，上市以来累计现金分红33.09亿元；2026年半年度不进行利润分配、不实施公积金转增股本。

六、风险认知的演进：从宏观通用表述到行业结构化风险

两份报告均列示三类风险：宏观经济风险、产能扩张风险、应收账款风险，文字表述基本一致。产能扩张风险方面，管理层在2025年报与2026年半年报均提示"三期扩产项目以及60,000吨/年的高纯石英砂等项目"投产后新增折旧费用将影响净利润，2026年上半年在建工程+63.38%使该风险具备现实基数。

风险认知的结构化变化主要体现在行业展望部分。2026年半年报在半导体领域新增提示"半导体周期波动、存储价格高位回落、地缘政治与出口管制政策变化"；光伏领域提示"装机回调幅度超预期、产业链价格持续低迷、海外贸易环境变化"；光纤领域提示"光纤价格快速上涨抑制部分传统需求、2027年后新增产能集中释放引致价格回落、上游原材料成本波动"；光电领域提示"UV-C LED技术路线对传统气体放电光源的替代节奏、高端光源材料技术迭代"。相比2025年报以行业景气描述为主，2026年半年报的风险颗粒度细化至各细分行业的价格、供需与路线替代层面，反映管理层在景气上行周期中对周期反向变量的关注度提升。

综合结论

2026年半年报显示，石英股份的经营曲线正在经历"收入先于利润修复"的阶段：光纤半导体产品带动营业收入同比+6.00%转正，光伏业务在"控制风险、优选头部客户"策略下继续收缩，国外收入占比与境外资产同步扩大，经营现金流由负转正；但归母净利润连续第三期下滑（-14.47%），扣非净利润-19.14%，存货跌价与应收坏账计提扩大、营业成本增速超过收入增速，盈利端的压力主要来自光伏产业链价格低位向石英砂环节的传导及在建产能爬坡期的费用前置。战略执行上，"强半导体、稳光伏、优结构、提效率"的方针在业务结构中已有数据映射，Q布小批量供货、半导体认证规格扩充、合成石英项目开工构成新的增长储备，而天水、包头、马来西亚三大产业园仍处建设期，其投产节奏、半导体认证放量速度以及减值计提的持续性，是判断公司盈利拐点能否确立的后续跟踪变量。

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