新华百货2026年中报管理层讨论：超市调改带动营收转正0.29%，毛利下行盈利承压

一、战略基调：从"变革创新引领"转向"稳中求进、双轮驱动"

2025年年报中，管理层将全年经营定调为"以变革创新为引领，积极应对市场挑战，各业态围绕新质零售调改"，并反复强调"增长是解决一切问题的基础"；对2026年的经营计划则延续"系统性降本增效及系统性提升经营能力"的思路，提出"力求经营业绩的同比改善和提升"。

2026年中报的表述出现明显调整：管理层提出"聚焦市场与客群，坚持稳中求进、创新转型，紧扣增长主线，筑牢服务基石，以商品服务升级与技术创新为双轮驱动，持续提质降本"。核心关键词由"变革""增长"切换为"稳中求进""提质降本"，增长诉求让位于质量与成本控制，战略基调趋于收敛。

空间战略上，2025年年报确立"深耕区域、数智驱动、构建生态圈"三大支柱，明确"以银川为核心枢纽，构建辐射陕甘蒙覆盖千万级消费人口的300-500公里区域生态经济圈"。北京新百CCMALL店（建筑面积44,905.89平方米）于2026年2月开业，是该战略下首个落地于宁夏以外的百货级项目，公司业务版图自2025年报披露的宁夏、青海、内蒙、陕西、甘肃五地扩展至北京。

二、业务结构：超市占比上升，百货收缩，新质零售与折扣店双线成型

截至2026年6月末，公司各业态共运营327家实体门店，较2025年末的336家净减9家。其中连锁超市226家（净减6家）、电器及通信门店87家（净减3家）、百货及购物中心14家（持平），门店网络呈收缩态势，收缩集中在超市便利店与电器门店。

主营业务收入结构的变化更为显著：

超市成为收入结构中的压舱石与增长引擎。管理层在营业收入变动原因中明确"本期超市业态推进各类门店调改，带动主营业务收入增长"。超市业态内部，2025年年报完成"7家新质零售调改和8家门店轻调改"，2026年上半年已开立新质零售店10家、超值折扣店12家，合计销售占超市业态总量近30%，"新质零售店+超值折扣店"双线覆盖中高端品质消费与社区平价刚需市场，业态分层模型成型。

百货业态占比降至8.24%，管理层以"一店一策"差异化经营应对，聚焦"首店经济"，上半年引入"之植"西北首店、萨洛蒙、莱尔斯丹等5个宁夏首店品牌（2025年全年共引进首店品牌62家），并规划后续引入迪桑特、可隆等一线品牌。电器业态占比降至22.45%，管理层将其定位为"增销售、创收益、强品牌、优体验"，通过"五进"（进社区、进乡村、进企业、进校园、进商圈）服务下沉与下沉市场厨卫、空调集中促销寻求增量。

收缩动作方面，报告期内注销定边物美超市有限公司、青海物美超市有限公司两家子公司；2025年全年关闭门店36家（其中29家生超/便利店因合同到期或亏损关闭），开新32家，净关4家。

三、关键措施执行：2026年经营计划的半年落地情况

对照2025年年报披露的2026年经营计划，各项举措执行情况如下：

• 百货：北京开店计划如期落地。 计划"2026年将在北京新开综合购物体1家"，北京新百CCMALL店已于2026年2月开业；首店引进策略从2025年延续至2026年上半年。
• 超市：调改与拓店计划持续推进。 计划"2026年预计将进行新质零售调改店5家，新开各类店铺10家左右"，上半年新质零售店累计达10家，超值折扣店12家；供应链端落地竞价机制降本，物流端推行日日配与后仓清零改造，"门店库存、周转双下降"。
• 电器：下沉市场动作落地。 计划"推动乡镇用户老旧家电换新业务行动，积极抢占下沉市场增量"，上半年以"五进"服务下沉及城乡联动促销承接，上半年具体开店数量未披露。
• 物流：淮滨县冷链物流园项目未见进展披露。 2026年上半年经营讨论聚焦"全品在库运营机制"与"物流数字化体系搭建"，未提及淮滨冷链项目，该项目为2025年年报中明确的2026年计划事项。

会员运营是双报告期持续强化且数据可比的维度：

注：两期口径存在差异（总会员/活跃会员口径与交易会员口径），数据按报告原文列示。2026年上半年新客优惠券核销率57.9%、积分使用率71%，会员运营从"流量运营"向"长期关系运营"转化。

四、核心能力建设：数字化与物流深化，新增跨界股权投资

数字化能力。 2025年年报以"多点"平台为技术底座实现全业态会员融合与全渠道协同，百货全年线上GMV 2.36亿元，超市线上销售额3.06亿元、连续五年增长。2026年上半年延续这一路径并下沉至供应链：超市"全域数据协同管控库存，打通营销、采购、物流、门店数据链路，实现预测、订单、配送信息互通"；物流完成"成本精细化数字管控、仓储物流设备线上智能运维"。公司核心竞争力分析中将"数字化全渠道创新"列为四大支柱之一（另三项为区域区位与多业态协同、品牌口碑与客群基础、专业稳定的管理团队），较2025年年报"市场地位、发展格局、运营模式、组织保障"的四维表述，重心从"规模与信誉"进一步向"数字化与客群运营"倾斜。

物流能力。 2025年全年配送额34.19亿元，经开物流园一期竣工运营、仓库入驻率超80%；2026年上半年配送额"持续攀升"，物流业务收入3,124.61万元，上年同期为1,686.48万元，全品在库运营机制保障门店供给。

资本布局。 2026年上半年公司以自有资金4,800万元投资杭州迈芯诺半导体技术有限公司（主营业务为技术服务、集成电路设计、信息系统集成服务、物联网技术服务等），持股比例4.05%，管理层表述为"优化公司资产配置、进一步拓宽投资渠道、平滑单一行业经营风险"。这是公司在零售主业之外新增的科技类股权投资，属于能力布局的新方向。两家报告均未披露研发投入情况。

五、财务表现：收入转正、利润降幅收窄，毛利率与现金流同步承压

收入端出现企稳信号：2025年全年营收下降2.36%，2026年上半年回升至增长0.29%，超市调改是主要驱动。但利润端延续下行，归母净利润降幅（-20.25%）较2025年全年（-44.79%）收窄，管理层归因集中于经营层面：营业成本增长1.40%系"超市业态毛利下降所致"，财务费用增长9.59%系"租赁负债利息增加所致"。2025年年报中利润下降的四个因素（诉讼赔偿、关停门店处置收益减少、递延所得税调整、存货跌价准备计提）中，诉讼赔偿与递延所得税因素在2026年上半年不再构成主要扰动，利润压力更多来自毛利率持续走低——自营毛利率自2024年的14.89%降至2025年的13.61%，再降至2026年上半年的12.08%。

费用端呈收缩态势：销售费用-2.90%、管理费用-10.33%，均为职工薪酬减少所致，与"提质降本"战略表述一致。现金流方面，经营现金流净额5.78亿元（-8.59%），管理层解释为"销售商品收到的现金、购买商品支付的现金收支净额较同期减少"；投资活动现金流净流出1.56亿元（-60.76%），系支付工程款及固定资产款增加，与北京CCMALL店等在建项目完工结转相互印证。期末货币资金8.05亿元，较上年末增长54.22%。

主要子公司经营数据（单位：亿元）：

新百超市上半年营收21.65亿元，超过2025年全年38.38亿元的一半，与"超市业态带动主营业务收入增长"的管理层表述相互印证；青海新华百货与宁夏新百商业管理持续亏损，前者2026年上半年亏损0.16亿元（2025年全年亏损0.73亿元），后者上半年亏损0.15亿元（2025年全年亏损0.32亿元），亏损面收窄。

2025年度公司实施每10股派发现金红利1.00元并每10股转增4股，现金分红总额4,512.63万元，占当年归母净利润比例60.58%；2026年半年度拟不进行利润分配。

六、风险认知的演进：新增投资回报维度，诉讼事项仍在演进

两份报告均列示四条主要风险，框架一致，但内涵有变化：

风险认知的边际变化集中在两点：一是明确将"新增投资项目盈利不及预期"列为风险，与4,800万元半导体股权投资、北京CCMALL店等资本开支扩张形成呼应，管理层在应对措施中提出"建立投资项目全流程评审机制，严控低效投资""强化投资后动态跟踪管理"；二是成本压力维度从获客成本细化至租金、采购、人力三类刚性成本。

诉讼事项是两期报告中持续存在的重大不确定项：2025年年报披露因与宁夏大世界实业集团有限公司的房屋租赁合同纠纷赔偿诉讼损失（2025年营业外支出3,434.55万元），2026年上半年二审判决公司赔偿10,927万元，债务抵销后剩余被执行金额3,674.97万元；公司已申请再审，宁夏高院2026年7月裁定提审，再审期间中止原判决执行。该事项的终局结果仍待司法程序推进。

综合结论

新华百货2026年中报显示公司处于"以超市调改换收入增长、以费用压缩守利润底线"的转型阶段。收入端在超市门店调改带动下由2025年全年的-2.36%转正至+0.29%，归母净利润降幅由-44.79%收窄至-20.25%，但自营毛利率连续两期下滑（2024年14.89%、2025年13.61%、2026H1 12.08%）叠加财务费用上升，盈利质量仍承压，经营现金流同步转负增长（-8.59%）。战略重心由"变革创新、增长优先"调整为"稳中求进、提质降本"，业务结构上超市占比升至68.22%，"新质零售店+超值折扣店"双线模型贡献超市近30%销售；同时通过北京CCMALL店落地跨区域布局、以4,800万元参股半导体企业试探跨界投资，两项动作的回报兑现与10,927万元诉讼判决的再审结果，构成后续观察经营走势的关键变量。

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