财报快递|国药股份2026上半年增收不增利，净利降7.25%，现金流净流出26亿

8月18日，国药集团药业股份有限公司（600511）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入267.28亿元，同比增长4.27%；归母净利润8.80亿元，同比下降7.25%；扣非归母净利润8.80亿元，同比下降5.55%；经营活动产生的现金流量净额为-26.34亿元，上年同期为-15.10亿元，净流出明显扩大。基本每股收益1.1660元，加权平均净资产收益率4.69%，较上年同期减少0.76个百分点。

从业务结构看，公司主营四大业务板块：北京区域医疗机构直销、全国综合医药分销、麻精药品销售及供应链增值创新业务。报告期内，北京区域直销业务规模保持稳定，重点医疗机构客户销售平稳，基层市场受集采降价影响同比有所下降；全国医药分销业务加大创新药等优质品种引进，积极拓展零售连锁与线上医药电商渠道，业务规模有所提升；麻精药品业务依托专业化服务保持稳定增长，仍是公司盈利的重要支撑；进口保税、院内SPD等供应链创新业务有序推进，持续培育中长期增长动能。

2026年上半年，医药行业正处于从“单纯控费”向“激励创新、保障可及、提质增效”深度转型的关键阶段，国谈、集采常态化、双通道机制、DRG/DIP医保支付方式改革及合规监管趋严等多重政策密集落地，行业已从增量扩张阶段转入存量竞争阶段。第12批集采对专利期创新药予以豁免，但多批次集采持续压缩药品流通环节的进销差价，行业盈利重心正从传统药品分销向SPD院内供应链服务、DTP特药服务、商保协同等增值业务加速转移，倒逼流通企业向综合服务商全面转型。

半年报显示，公司营收增长而净利润下滑的主要原因：一是受集采持续压缩流通价差影响，毛利率同比回落，报告期综合毛利率约5.98%，同比下降约0.16个百分点；二是计提资产减值损失4737.87万元，较上年同期的820.73万元增长近4.8倍，主要系子公司国瑞药业计提资产减值准备所致，该公司上半年净利润亏损1.23亿元，叠加补交税费因素影响；三是营业外支出2837.90万元，较上年同期增加2026.49万元；四是所得税费用2.69亿元，同比增长14.24%，进一步侵蚀利润。

费用方面，报告期销售费用3.19亿元，同比增长4.21%；管理费用2.05亿元，同比增长1.85%；研发费用2476.75万元，同比下降11.59%。财务费用为-854.96万元，上年同期为-1245.84万元，净收益同比减少，主要系利息收入下降所致：报告期利息收入1758.76万元，较上年同期的3461.66万元减少近五成。

值得关注的是，公司经营现金流持续承压。报告期经营活动产生的现金流量净额为-26.34亿元，较上年同期的-15.10亿元净流出增加11.24亿元，其中购买商品支付的现金同比增加19.65亿元，明显快于销售商品、提供劳务收到的现金15.01亿元的增幅，支付其他与经营活动有关的现金亦由3.22亿元增至8.64亿元。期末应收账款达152.98亿元，较上年末增加25.48亿元、增长19.98%，医疗终端货款回笼周期延长，资金占用与回款压力上升；期末货币资金82.02亿元，较上年末减少32.80亿元，短期借款3.15亿元，较上年末增长41.72%；存货54.66亿元，较上年末增长5.27%。公司参股的宜昌人福上半年实现净利润14.92亿元，投资收益仍是利润的重要支撑。报告期内公司无利润分配或资本公积金转增股本预案。

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