天迈科技2026年中报解读：传统业务承压加剧，重大资产重组成破局关键

一、战略主题演变：从"减亏维稳"到"双主业转型"

2025年年报中，管理层将战略定调为"聚焦主业、提质增效"，核心工作是"力争尽快实现扭亏为盈"，同时提出"探索创新业务，力争为公司开辟第二主业"。进入2026年上半年，战略重心显著转移——开辟第二主业已从"探索"升级为实质性推进。2026年半年报明确披露，公司拟通过发行股份及支付现金方式收购上海芬能自动化技术股份有限公司控股权，切入工业自动化及高端制造赛道。

这一战略升级体现在两个层面：一是"质量回报双提升"行动方案中，将"通过重大资产重组开辟第二主业"列为最重要的进展；二是公司同步剥离了非核心资产——将全资子公司新迈研90%股权转让，获得现金流入39,837,246.54元，不再承担新能源充电桩场站运营及商用车智能座舱业务的持续投入义务。

战略重心从"在存量中寻找增量"转向"通过并购创造第二增长曲线"，反映了管理层对传统公交智能化业务增长空间有限的判断。

二、业务结构变化：传统板块全面承压，软件业务高增长后回调

2025年全年业务板块表现（单位：元）

2025年各业务板块呈现"传统硬件下滑、软件产品高增长"的分化格局。智能调度系统（占营收43.16%）同比下降9.68%，智能公交收银系统和新能源充电监控系统分别下滑36.54%和36.38%。而软件产品及其他类别收入同比增长63.98%，达到50,563,534.70元，成为2025年收入的重要支撑。

2026年上半年业务板块表现（单位：元）

进入2026年上半年，下滑趋势进一步加剧。智能调度系统收入同比再降22.82%，毛利率从2025年全年的31.95%大幅收窄至18.19%，降幅达13.22个百分点。软件产品及其他类别收入同比下滑40.12%，结束了2025年的高增长态势。管理层将业绩下滑归因于"行业格局趋于稳定、传统业务步入调整期、销售订单减少"。

2026年上半年整体营业收入46,314,954.16元，仅占2025年全年收入的28.91%，低于公司历史同期水平（2025年上半年为66,381,240.62元）。这一数据表明，上半年收入下滑不仅是季节性因素，更有结构性收缩的特征。

三、关键措施执行情况：重组推进与资产剥离并行

2025年年报提出的2026年经营计划包括"聚焦主业、提质增效""完善激励机制""严守合规底线""加强投资者关系"四大方向。2026年上半年，管理层在以下方面取得实质性进展：

资产重组方面，公司已启动收购上海芬能自动化技术股份有限公司控股权的重大资产重组程序，该交易预计构成重大资产重组并构成关联交易。截至2026年6月30日，尽职调查、审计、评估等工作正在推进中。公司同时披露了重组相关风险，包括审批风险、收购整合风险及业绩波动风险。

资产剥离方面，公司完成新迈研90%股权转让，获得现金流入39,837,246.54元，有效改善了营运资金状况。管理层对此评价为"资产质量明显提升"。

成本控制方面，2026年上半年研发投入12,188,490.39元，同比下降35.84%，管理费用15,063,940.07元，同比下降9.62%，财务费用631,566.47元，同比下降41.46%。三项费用合计缩减，但销售费用7,472,785.93元同比上升20.83%，管理层未给出重大变动说明。

2025年曾提出的"建立更加市场化的薪酬与绩效考核体系""探索实施更具吸引力的激励机制"等组织层面改革，在2026年半年报中未见具体进展披露。

四、核心能力建设：研发投入收缩，技术储备仍在

研发投入对比

2025年研发投入同比减少6.58%，研发人员从200人缩减至153人（降幅23.50%）。2026年上半年研发投入同比再降35.84%，管理层解释为"人员结构优化，人员相关支出减少所致"。尽管研发投入绝对额缩减，但研发投入占营收比例仍维持在25%以上。

从研发项目看，2025年已结项的"多模态综合交通MAAS一体化平台""基于信创的综合信息系统""基于车联网的智能座舱主机"等项目，以及正在推进的"基于AI大模型的公共交通自动化运营和安全预防应用""大模型支持的公交易付自核收银引擎"等，显示公司仍在围绕AI大模型、数字孪生等前沿技术进行布局。2026年半年报核心竞争力分析中，公司仍将"技术创新优势"列为首位，强调研发人员占比约50%、近三年年均研发投入占营收比重逾25%。

核心竞争力表述基本延续2025年年报内容，未出现重大变化。公司仍强调"云、管、端"信息服务架构的完整产品生态优势，以及覆盖400多个城市、近700家客户的行业积累。

五、财务表现与经营质量：盈利承压，现金流由正转负

关键财务指标对比

2025年全年经营质量呈现改善迹象：归母净利润亏损同比收窄52.91%，经营性现金流从2024年的8,437,063.10元大幅增长192.46%至24,675,295.23元，综合毛利率同比提升4.50个百分点至41.12%。

但2026年上半年这一改善趋势出现逆转。收入同比下滑30.23%，归母净利润亏损从上年同期的427.12万元扩大至1,699.31万元，经营性现金流由正转负，净流出662.10万元。扣非净利润亏损1,545.83万元，较上年同期的785.80万元扩大96.72%。

从资产负债表看，截至2026年6月30日，总资产552,215,504.37元，较上年末下降8.24%；归属于上市公司股东的净资产440,332,584.21元，较上年末下降3.72%。货币资金72,529,101.82元，较上年末减少23.35%。短期借款从上年末的41,700,000.00元降至30,000,000.00元，显示公司主动压缩负债规模。

应收账款139,178,030.31元，较上年末的160,703,814.42元下降13.39%，但绝对值仍占营收的3倍以上，回款压力依然存在。

六、风险认知的演进：新增重组相关风险维度

2025年年报列示了六项风险：公交行业波动风险、业绩亏损风险、市场竞争加剧风险、技术人员流失风险、收入季节性风险、应收账款回收风险。

2026年半年报在保留上述六项风险的基础上，新增"重大资产重组相关风险"维度，细分为审批风险、收购整合风险、业绩波动风险三项子风险。

值得关注的是：

业绩亏损风险从"可能性"升级为"现实性"。2025年年报表述为"公司净利润出现亏损……可能存在业绩继续下滑的风险"，2026年半年报在确认亏损扩大的同时，应对措施中新增了"依托本次重大资产重组，通过置入优质高端制造资产，优化资产结构与资源配置效率，拓宽未来成长空间"的表述，将重组与扭亏直接挂钩。

公交行业波动风险的核心判断未变。管理层在两份财报中均指出"城市公共交通属于公共事业，受政府财政影响较大"，行业景气度受政府投入影响。2025年行业数据显示，全国公共汽电车保有量从65.81万辆降至63.01万辆，客运量同比下降5.5%（2025年全年）及2.8%（2026年上半年），行业规模收缩趋势延续。

收入季节性风险仍是结构性特征。2025年四个季度收入分别为31,463,548.64元、34,917,691.98元、21,305,042.10元、72,491,311.48元，第四季度占比达45.26%。2026年上半年收入仅占2025年全年28.91%，管理层未改变这一季节性模式的判断。

综合结论

天迈科技2026年上半年经营数据表明，公司传统智能公交主业面临的需求收缩压力较2025年进一步加剧。收入下滑幅度扩大、亏损同比多增、经营现金流由正转负，三项指标同步指向存量业务短期难以扭转颓势。2025年通过费用管控、资产减值减少实现的减亏成果，在2026年上半年被收入端的更快下滑所侵蚀。

公司已将战略重心从"存量业务提质增效"转向"外延并购开辟第二主业"。收购上海芬能切入工业自动化赛道、剥离新迈研非核心资产，是这一战略转型的两个关键动作。资产剥离已产生正向现金流贡献，但重组交易尚需完成审计评估、董事会及股东会审议、深交所审核及证监会注册等多道程序，存在审批不确定性。

从更长周期看，公司研发投入占营收比例仍维持在25%以上，AI大模型、数字孪生等前沿技术研发项目在持续推进，传统主业的技术护城河并未瓦解。但短期业绩能否企稳，取决于下半年传统业务的季节性回补力度，以及重组交易的推进进度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。