飞力达2026年中报管理层讨论与分析：盈利质量优先战略下的业务重构与海外破局

一、战略主题演变：从"规模导向"转向"盈利质量优先"

对比2025年全年与2026年上半年，飞力达的战略基调发生了显著变化。

2025年年报中，管理层将全年宏观环境定性为"政策持续赋能、技术深度融合与产业协同升级"，行业物流总额同比增长5.1%，公司战略重心在于"聚焦盈利能力提升与业务结构优化"，实现了扭亏为盈（归母净利润从2024年的-1,174.12万元转为2025年的972.83万元）。

2026年中报则进一步明确，管理层提出"坚持'盈利质量优先'的发展导向"，主动应对国内产业结构性需求变化与中国产业出海趋势。核心战略从"扭亏为盈"升级为"盈利质量优先"，并大幅压缩低效且高风险的业务，将资源集中于"电子、汽车和新能源"等制造业主赛道的高价值客户。

战略重心从"规模扩张"向"利润提升"的转移路径清晰可见，这一转变在2025年已开始执行（国际货代业务主动退出低毛利、账期长、回款质量差的业务），2026年上半年进一步深化。

二、业务结构变化：综合物流服务持续成为增长引擎

2.1 两大业务板块的收入与毛利率对比

2025年国际货代收入同比下降11.94%，管理层解释为核心原因系公司主动甄别客户、退出低毛利业务。综合物流服务收入上升13.04%，主要得益于海外仓储业务发展，尤其是越南和美国市场的营收增长。综合物流占总收入比重从2024年的37.69%提升至2025年的43.71%。

2026年上半年，国际货代业务收入同比增长7.68%（18.54亿元），综合物流服务收入同比增长13.11%（14.80亿元），两大板块均实现正增长。综合物流服务毛利率提升至9.81%，较2025年全年的8.91%进一步改善，印证了公司向高附加值业务聚焦的成效。

从地区收入看，2026年上半年西南地区收入同比增长77.09%，苏州地区收入同比增长20.20%，苏州地区毛利率达到22.36%，较上年同期提升3.42个百分点，显示出区域深耕的效果。

2.2 业务收缩与扩张方向

收缩/剥离的业务： 2025年，公司主动压缩低毛利、高风险业务，注销了飞力达奥远（江苏）航运有限公司、山西飞力达供应链管理有限公司、启东飞力达供应链管理有限公司等多家子公司；战略退出了华通飞力达供应链管理（上海）有限公司。2026年上半年，公司继续"大幅压缩低效且高风险的业务"。

扩张/投入的业务： 综合物流服务持续加码，海外仓储与本地化运营成为核心增长点。2026年上半年，海外网络已服务超过300家客户，泰国与美国收入盈利持续增加，越南市场业务结构持续优化。

三、关键措施执行情况：海外布局从"网络拓展"进入"稳健发展"

3.1 海外战略执行评估

2025年年报提出的规划： "以东南亚为战略支点，深化在泰国、越南、马来西亚等重点市场的本地化运营，并在北美市场依托全美备件中心稳步推进布局"。

2026年中报的执行成果：- 海外网络已为超过300家客户提供物流与供应链服务（2025年末为超200家），客户数量增长约50%- 越南服务网络覆盖河内、永福、海防、胡志明、平阳等重点制造聚集区域，成功运营仁宝、立讯和美的等多个知名企业的VMI及KITTING项目- 泰国VMI仓储及跨境业务持续稳定增长- 宁德时代北美备件仓正式运营，天合储能、阳光电源等客户的储能售后检测业务稳步推进- 中越跨境陆运推出"N+1/N+2/N+3"多档时效产品

管理层评价："海外业务目前仍处于发展初期"，公司正推动"由网络拓展阶段转入稳健发展阶段"。

3.2 数字化与AI应用进展

2025年，公司已上线运行数字员工，覆盖订单处理、标签自动生成、物流状态跟踪等场景。

2026年上半年，公司持续升级订单管理、仓储管理、运输管理等系统，AI工具在客户信息整理、知识检索、订单处理、运输调度、财务核验等环节开展应用和测试。但管理层明确表示："相关应用总体仍处于逐步探索和分场景推进阶段"，"重要业务判断及经营决策仍由相关人员按照公司制度和审批流程作出"。

值得关注的是，2026年上半年研发投入为593.07万元，同比下降53.84%，管理层的解释为"项目研发投入减少及西南区智能供应链共享服务平台研发完成所致"。这与2025年全年研发投入同比增长5.05%（4,224.18万元）形成对比。

四、核心能力建设：仓储资源扩张与专利积累

4.1 仓储资源

仓储资源从2025年末的117.92万㎡增长至2026年中的128.92万㎡，增长约11万㎡，反映公司仍在持续扩大仓储基础设施。

4.2 知识产权

2026年上半年新增1项软件著作权，专利数量持平。

五、财务表现与经营质量：扣非净利润显著改善，但汇率扰动加大

5.1 核心财务指标纵向对比

关键矛盾分析：

归母净利润下降但扣非净利润大幅增长。 2026年上半年归母净利润同比下降17.62%，但扣非净利润同比增长59.44%。差异主要来自非经常性损益：2025年上半年包含较大金额的非经常性收益，而2026年上半年非经常性损益仅为134.58万元。扣非净利润的显著增长说明主营业务盈利质量确实在改善。

汇率波动的显著影响。 2026年上半年财务费用3,502.92万元，同比增长48.12%，管理层明确归因于"汇兑损失增加所致"。上半年汇兑损失1,511.21万元，较去年同期增加957.11%。2025年全年财务费用同比增长14.97%，同样"受汇率波动影响所致"。汇率风险已成为影响公司短期盈利的重要因素。

5.2 现金流变动

2026年上半年经营活动现金流净额8,814.79万元，同比下降51.24%。管理层解释为"本期收到其他与经营活动有关的现金减少、支付给职工以及为职工支付的现金以及支付的各项税费增加所致"。2025年全年经营现金流4.60亿元（同比+67.41%），主要得益于"加大应收款回款管理力度，同时与供应商协商使用电子债权凭证结算"。

半年度经营现金流的波动值得持续关注，但2025年全年现金流的大幅改善表明公司回款管理能力在提升。

六、风险认知的演进：汇率风险从"关注"升级为"实际冲击"

对比2025年年报与2026年中报，公司列示的六大风险类型（宏观经济波动、跨行业发展及新业务拓展、企业扩张管理风险、政策风险、汇率风险、物流信息系统研发和运行风险）保持一致，未新增风险维度。

但汇率风险的实际影响程度显著加大。2025年年报中，管理层提及"汇兑损失有所增加"是影响净利润的因素之一；2026年中报中，汇兑损失1,511.21万元（同比+957.11%）被明确列为"一定程度影响了当期业绩"的核心因素。公司应对措施从"通过增加与国外客户的境内公司直接结算"拓展至"通过签署远期外汇合约或货币互换合约来降低汇率风险"。

此外，2026年上半年管理层新增提及"个别大型汽车物流项目报告期内仍处于运营亏损状态，公司将持续优化项目运营方案并积极与客户协商"，这是此前未特别披露的运营风险点。

综合结论

飞力达2026年上半年经营呈现出"战略坚定执行、结构持续优化、外部扰动加大"的格局。公司坚持"盈利质量优先"战略，业务结构从国际货代驱动转向综合物流服务驱动，综合物流服务收入占比持续提升且毛利率改善至9.81%。海外布局进入收获期，越南、泰国、美国三大核心市场均实现收入增长，海外客户数量从200余家增至300余家。扣非净利润同比增长59.44%，表明主营业务盈利能力确实在修复。

但同时，公司面临两个关键外部变量：一是人民币汇率波动带来的汇兑损失（1,511.21万元），对当期净利润形成明显压制；二是研发投入在2026年上半年同比下降53.84%，在AI与数字化战略持续推进的背景下，研发投入节奏的变化值得跟踪。经营现金流半年度波动较大，由2025年同期的正流入1.81亿元降至8,814.79万元。

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