瑞鹄模具2026年中报：装备业务订单饱满驱动增长，零部件业务承压，出口业务成新引擎

一、战略主题演变：从规模扩张到结构优化，出口导向加速

2025年年报中，管理层将核心战略基调定位于"装备+零部件"一体化协同发展，强调"双轮驱动"，在汽车制造装备业务端启动AI技术应用（瑞鹄智汇库）和智能协作机器人开发，在轻量化零部件端推进免热铝合金材料量产应用与产能扩建。全年实现营业收入32.92亿元，同比增长35.80%，归母净利润3.92亿元，同比增长11.85%。

2026年中报延续了"装备+零部件"一体化配套服务的战略框架，但战略重心出现微妙偏移。管理层在业务复盘中将装备业务描述为"新承接订单保持增长""产能利用饱和"，而零部件业务则强调"产能逐步释放""产能利用率逐季提升"。从收入结构看，专用设备制造行业收入占比从2025年全年的64.34%提升至76.25%，而汽车零部件及配件制造行业收入占比从32.58%收缩至21.27%，显示战略重心在实际执行层面正向装备业务倾斜。

海外市场成为2026年上半年最突出的增长极。出口销售收入3.10亿元，同比增长77.59%，收入占比从2025年全年的7.51%提升至16.59%。管理层在客户拓展部分明确提及"深化国际主流品牌区域化市场开拓、一带一路国家属地品牌客户开拓，并积极陪同国内头部品牌深化海外本地化开发"，海外战略从"拓展"升级为"深化"。

二、业务结构变化：装备业务增长加速，零部件业务阶段性承压

两期财报的业务数据呈现明显的结构性分化。

装备业务在2025年高基数基础上继续维持20%以上增速，截至2026年6月末在手订单50.79亿元，较上年末再增长6.43%。管理层在2025年年报中指出产能利用饱和，2026年中报延续这一判断，明确"未来一段时期内，公司汽车制造装备业务收入可预期性较强"。

零部件业务则出现明显的阶段性压力。2025年全年该板块收入增长46.99%，铝压铸件产销量分别增长54.98%和45.84%，冲焊零部件销量增长29.69%。但进入2026年上半年，零部件收入同比下降9.26%，毛利率为-0.14%（较上年同期下降10.04个百分点）。子公司层面数据更为清晰：芜湖瑞鹄汽车轻量化技术有限公司上半年营业收入1.66亿元，同比下降33.56%，净利润-2,973.58万元（上年同期为627.23万元）。管理层解释为"结构件产品销量下降，固定成本占比上升，原材料价格上涨共同影响所致"。

相比之下，装备业务子公司表现强劲。安徽瑞祥工业上半年收入8.31亿元，同比增长22.27%，净利润1.83亿元，同比增长36.30%，主要系"自动化产线项目终验收规模增加"。

三、关键措施执行情况追踪

海外市场拓展成效显著。 2025年年报中，管理层提出"深化'一带一路'沿线布局，新增斯堪尼亚（瑞典）、巴西CAOA等客户，外销订单承接进一步增加"。2026年中报验证了这一计划的执行效果：出口销售占比从2025年的7.51%跃升至16.59%，增速达77.59%。出口毛利率39.58%，显著高于国内销售的21.88%，但同比小幅下降3.52个百分点。

零部件产能建设按计划推进。 2025年年报披露"新能源汽车轻量化车身部件项目一期已完成投产，二期预计2026年二季度完成投产"。2026年中报确认了该进度，在建工程余额较期初下降49.43%，"主要系本期汽车轻量化零部件项目设备达到预定可使用状态投入使用所致"。但产能释放初期，固定成本摊销和原材料价格波动对盈利形成拖累。

AI技术应用持续深化。 2025年年报首次提及基于DeepSeek大模型开发的"瑞鹄智汇库"，储备超10万条技术知识点。2026年中报在此基础上进一步开发了"晓睿"智能助手，实现"技术知识的自然语言交互式检索与主动赋能"，检索准确率超93%。同时，100%再生铝合金免热材料开发进入整车耐久路试阶段。

研发投入持续加码。 2025年全年研发投入1.49亿元，同比增长24.61%，研发人员623人，同比增长11.85%。2026年上半年研发投入7,566.95万元，同比增长17.09%，研发强度维持较高水平。

四、核心能力建设：技术壁垒持续加厚

从技术成果看，公司在覆盖件模具领域实现了"全工序循环模拟反算与精细模面处理"和铝件侧围回弹控制技术突破；智能制造领域形成了离线仿真（OLP）、虚拟调试（VC）等专有技术，并与安川电机联合开发专用特型机器人；轻量化零部件领域推进100%再生铝合金免热材料的开发及一体化压铸应用。

核心竞争力方面，公司两期报告均强调"装备+零部件"一体化配套服务的独特优势，累计为全球340余款车型开发出车身材料成形装备和200余条车身焊装自动化生产线。蝉联国家级专精特新"小巨人"企业称号。

五、财务表现与经营质量：营收利润双增，现金流阶段性承压

2025年全年经营质量显著改善，经营性现金流净额5.19亿元，同比增长124.03%，大幅超过净利润增速，管理层解释为"销售回款增加"。但进入2026年上半年，经营性现金流净额1.42亿元，同比下降33.62%，管理层归因于"采购及费用支出增加"。

盈利能力方面，2025年全年综合毛利率24.16%，同比微降0.85个百分点。2026年上半年综合毛利率进一步降至24.82%（根据营业收入和营业成本推算），其中专用设备制造行业毛利率31.74%，同比提升1.02个百分点，而汽车零部件及配件制造行业毛利率为-0.14%，同比下降10.04个百分点，成为拖累整体盈利的主要因素。

应收账款方面，2026年6月末应收账款余额超过8.4亿元，管理层在风险提示中明确提及"应收账款发生坏账的风险"，并指出"如果公司主要客户的财务状况出现恶化……存在无法按期收回甚至无法收回、导致坏账损失的风险"。

六、风险认知的演进：关联交易风险上升为核心关注点

2026年中报在风险因素部分，与2025年年报相比，新增了"关联交易占比增加的风险"作为第一项风险提示。管理层明确指出，公司对奇瑞汽车等关联方的关联交易金额和占比均有提升，"预计未来一段时期内，公司对奇瑞汽车等关联方的关联交易金额和占比可能进一步增加"。

从数据看，2025年年报披露前五大客户中奇瑞汽车销售额16.62亿元，占年度销售总额的50.49%，关联交易占比高达58.68%。2026年中报续约的日常关联交易预计额度中，向奇瑞汽车销售模检具、自动化生产线的获批额度为9.14亿元（2025年额度为9.14亿元，实际发生6.06亿元），关联交易依赖度维持高位。

其他风险因素在两个报告期基本一致，均涉及市场风险（行业竞争加剧、价格战传导）、成本风险（原材料价格波动、人工成本上涨）、应收账款坏账风险以及季度间业绩波动风险。值得关注的是，2026年中报在成本风险中新增了"电子元器件等一定程度受国际贸易战影响"的表述，反映出外部贸易环境变化对公司供应链的潜在冲击。

七、综合观察

瑞鹄模具2026年上半年的经营呈现出"装备强、零部件弱"的结构性分化格局。装备业务在手订单50.79亿元为未来收入提供了较强确定性，出口业务77.59%的增速验证了海外市场拓展策略的有效性，AI技术应用和再生铝材料研发为中长期竞争力注入增量。但零部件业务在产能释放初期面临毛利率转负、子公司亏损的阶段性困难，关联交易集中度持续攀升亦值得持续跟踪。公司整体仍处于"装备业务稳步扩张、零部件业务爬坡调整"的过渡期，出口业务的毛利率优势能否持续扩大，将是后续观察的重点。

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