洁美科技2026中报：电子级薄膜材料放量加速，营收净利双提速，新增长曲线渐成

年度经营环境与战略基调

2025年年报中，管理层对宏观环境的定性为"全球数字化进程加速，叠加'新基建'及电子产品'以旧换新'等政策"，核心战略主题聚焦于"优化产品结构、提升高附加值产品产销量、高端客户份额稳步提升"。

2026年半年报中，管理层进一步强调"新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步起量及AI终端应用等新产品推动下的换机需求"，战略重心在延续"优化产品结构、降本增效"的基础上，明确指向"优化产业基地布局、完善产业链一体化"和"海外生产基地持续新建及扩建"。

从战略基调的演变来看，公司从2025年的"稳步回升"阶段进入2026年上半年的"放量加速"阶段，AI终端应用带来的换机需求被定义为新的增长驱动力。

业务结构变化：电子级薄膜材料成为第二增长引擎

从两大业务板块的营收增速对比来看，增长引擎正在发生切换。

电子封装材料作为传统基本盘业务，保持稳健增长，2026年上半年营收同比+11.82%，毛利率从2025年全年的38.96%进一步提升至40.28%（+2.43个百分点）。管理层将增长归因于"顺应电子元器件小型化趋势，持续优化产品结构，增加高精密载带生产设备"。该板块的毛利率改善值得关注，表明公司在原材料成本控制和产品结构升级方面取得了成效。

电子级薄膜材料是增速最快的板块。2025年全年同比增长48.01%，2026年上半年进一步提速至78.99%，营收占比从2025年全年的12.37%提升至2026年上半年的17.72%。其核心驱动力来自离型膜产品的大规模放量：

• 离型膜月度出货量从2026年1月单月2,100万平米提升至6月单月超4,000万平米
• 满足1.6μm及1.0μm涂层的离型膜产品已在客户端高端产品中放量使用
• 0.9μm涂层离型膜已送样测试
• MLCC用途离型膜已完成韩日系大客户（三星、村田、太阳诱电、TDK）的验证和批量供货

不过，该板块毛利率从2025年全年的8.82%微降至2026年上半年的10.46%（-1.57个百分点，对比同期），尚处于"以量换利"的规模爬坡阶段。

关键措施执行情况：从规划到落地

对比2025年年报提出的"2026年经营计划"与2026年上半年的实际进展，可以评估各项战略的执行力度。

海外生产基地建设：推进节奏符合预期

基膜产能建设：超预期完成

2025年年报规划"基膜年产能顺利实现翻倍目标"，2026年上半年基膜二期项目顺利投产，年产能翻倍目标已实现。BOPET基膜自供已覆盖MLCC中低粗基膜所有表面平滑度型号，实现了"全面替代且稳定供货"。

天津基地建设：按计划推进

天津生产基地于2025年底进行设备安装调试，2026年5月进入试生产阶段，预计三季度内开始量产供货。

广东基地扩产：需求驱动追加投资

2025年年报提及"未来将新增超宽幅离型膜产线"，2026年上半年该超宽幅生产线已完成调试，进入试生产阶段，预计8月开始量产供货。

江西基地"退城入园"：技改升级完成

两条电子专用原纸生产线于2026年上半年进入试生产并已完成客户认证，替代原有两条旧生产线，实现了"工艺流程的全面优化"和"节能降本降耗"。

核心能力建设：研发投入与专利产出

研发投入方面，2025年全年研发费用为16,477.78万元（占营收7.85%），同比-4.02%；2026年上半年研发投入为8,151.08万元（同比+5.82%）。研发投入占比在营收快速增长背景下有所摊薄，但绝对金额保持增长。

2026年上半年新增发明专利9项，表明公司在高端离型膜、BOPET基膜等领域的技术攻关正在持续产出成果。

财务表现与经营质量：利润增速显著快于收入增速

归母净利润增速（+39.87%）显著快于营收增速（+21.42%），主要受益于非经常性损益中的"江西电材公司'退城入园'旧厂房固定资产处置收益"3,906.88万元。剔除该影响后，扣非净利润增速为+6.46%，与营收增速之间的差距反映了财务费用的大幅增加（+55.25%，主因汇率波动导致汇兑净损失增加）和信用减值损失计提增加（-985.83万元）。

扣除股份支付影响后，2026年上半年归母净利润为15,751.51万元，同比+57.64%，更能反映经营层面的利润增长。

经营活动现金流方面，2025年全年同比+28.15%，表现强劲；但2026年上半年同比-1.85%，与净利润增长出现背离。管理层未对此做单独解释，值得持续关注。

新业务布局：从电子耗材向高端装备拓展

2026年上半年，公司启动了发行股份购买长沙埃福思科技100%股权的交易，埃福思科技主营离子束抛光机、磁流变抛光机等超高精度光学加工设备，业务将从电子封装耗材拓展至"超高精度光学元件确定性抛光装备领域"。

此外，江西柔震已完成收购整合，成为全资子公司，研发出可用于PCB的载体铜箔、HVLP铜箔以及新型高速线缆等高端功能铜箔，已送样至客户端测试评估。柔震科技累计完成19家客户供应商导入，实现6家客户小批量出货，客户覆盖手持家电、充电宝、手机、工业电脑、人形机器人、eVTOL等领域。

安吉县"年产5万吨高端电子元器件封装新型材料项目"于2026年6月签约，拟投资7亿元，进一步扩大高端封装材料产能。

风险认知的演进

2025年年报与2026年半年报披露的风险因素保持高度一致，均为"主要原材料价格波动"和"汇率波动的风险"。2026年半年报在原风险描述基础上，新增了"供应链管理中心已建立并运行'主要原材料历史价格分析模型'"及"价格敏感型动态采购策略"的详细说明，表明公司在应对原材料价格波动方面已从被动应对转向主动管理。

综合结论

洁美科技2026年上半年的经营数据呈现三个核心特征：第一，电子级薄膜材料进入放量加速期，营收增速从2025年的+48.01%提升至+78.99%，韩日系大客户验证及批量供货的完成标志着离型膜产品已跨越客户导入的"死亡之谷"；第二，产业链纵向一体化持续兑现，BOPET基膜二期投产实现年产能翻倍，MLCC离型膜已全面使用自制基膜，成本结构和供应链可控性进一步优化；第三，新业务布局从"材料"向"材料+装备"延伸，埃福思科技收购和江西柔震PCB铜箔布局，为公司打开了超出现有电子耗材框架的成长空间。值得持续跟踪的变量包括：电子级薄膜材料毛利率能否随规模爬坡而改善、经营活动现金流与净利润增速的背离能否修复、以及海外基地产能释放的节奏。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。