德赛电池2026年中报管理层讨论与分析：新兴业务扭亏驱动利润倍增，传统消费电子承压明显

第三节 管理层讨论与分析

一、战略主题演变：从"稳中求进"到"效益改善"

2025年年报的管理层基调围绕"坚定加大研发投入""新兴业务占比提升""海外制造持续加码""深化精益智造管理"四大经营主线展开，核心战略关键词为"优化业务结构、改善经营质量"。储能业务明确从"侧重规模扩张转向聚焦效益提升"，SIP业务则强调"以高品质交付为基础深化客户合作"。

2026年半年报中，战略重心进一步聚焦于"经营效益改善"。管理层明确表示，储能电芯业务"经营效益实现根本性改善"，SIP业务"盈利水平持续优化"。从"亏损有所下降"到"扭亏为盈"，标志着两大战略新兴业务已跨过盈亏平衡点的关键拐点。

二、业务结构变化：增长引擎切换加速

2.1 各业务板块收入结构对比

储能产品类收入占比从2025年全年的12.63%跃升至2026年上半年的18.96%，增量贡献显著。智能手机类收入占比从33.89%降至27.75%，笔记本电脑和平板电脑类收入同比下滑13.67%，传统消费电子板块承压明显。

2.2 战略新兴业务拐点确认

储能电芯业务：2025年全年实现收入28.29亿元（同比增长49.89%），但经营亏损。2026年上半年，储能电芯业务实现收入13.46亿元（含内部销售），同比增长696.64%，且经营业绩实现扭亏为盈。子公司湖南德赛电池2025年净利润为-2.93亿元，2026年上半年净利润已转正至1,718.77万元，亏损局面得到根本性扭转。

SIP先进封装业务：2025年全年实现收入30.42亿元（含内部销售），同比增长13.88%。2026年上半年实现收入14.46亿元（含内部销售），同比增长20.05%，增速有所加快。管理层披露"产线效能持续提升，产品毛利率持续上行，盈利水平持续优化"。

2.3 地区结构变化：境内增速显著

境内收入占比从2025年全年的31.65%提升至2026年上半年的44.24%，境外收入同比下降4.88%。这一变化与储能电芯业务（主要面向国内市场）的高速增长密切相关，同时也反映出国际贸易政策不确定性下，公司业务重心向境内回摆的趋势。

三、关键措施执行情况评估

3.1 海外制造布局：持续推进

2025年年报中提出"海外制造持续加码，优化产能布局"，具体措施包括越南云中工业园厂房投入使用、内黄工业园二期厂房建设、SIP业务越南制造基地顺利量产。2026年上半年，管理层在风险应对中继续强调"积极发挥公司海外业务平台优势"，越南制造基地的持续建设表明该战略在执行层面保持连贯性。

3.2 研发投入持续加码

2025年研发人员数量2,292人，同比增长33.80%，研发人员占比从10.53%提升至14.83%。研发投入方向聚焦储能电芯高功率产品、主动安全电芯技术、SIP先进封装工艺（固晶、焊线、溅镀、植球四个关键工序）等。

3.3 降本增效：净利润大幅改善

2025年全年归母净利润2.92亿元，同比下降29.23%，主要受到储能电芯业务亏损拖累。2026年上半年归母净利润2.05亿元，同比增长110.44%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长157.32%。利润端的显著改善印证了管理层"储能业务从侧重规模扩张转向聚焦效益提升"策略的执行效果。

四、核心能力建设

4.1 专利与技术积累

截至2025年末，公司子公司累计拥有发明专利213项、实用新型专利725项、外观设计专利39项、软件著作权197项。2025年全年申请发明专利64项、实用新型专利233项、外观设计专利13项、软件著作权47项、国际PCT 7项。

2026年半年报中，管理层在核心竞争力描述中维持"在中小型锂电池电源管理系统及封装集成业务领域的技术水平处于全球领先地位"的表述，同时SIP业务已"成功导入固晶、焊线、溅镀、植球四个关键工序，掌握晶圆级的减薄和划片工艺"。

4.2 自动化与智能制造

2025年和2026年半年报均强调"持续提升智能制造水平"，公司拥有专门的自动化设备开发团队，MES生产信息化管理系统实现全过程数据采集与关键质量特性监控。2025年年报首次提及"以AI大数据技术为驱动，持续优化制造效率与产品质量"。

五、财务表现与经营质量

5.1 利润弹性释放

2026年上半年综合毛利率9.71%，较上年同期提升0.50个百分点，较2025年全年9.02%亦有明显改善。储能产品类毛利率从2025年的-1.47%提升至2026年上半年的3.41%，是该业务扭亏为盈的关键。

5.2 现金流质量

2025年经营活动现金流大幅改善主要系"销售旺季形成的应收账款到期回款"。2026年上半年经营活动现金流同比下降39.13%，管理层解释为"本期销售商品、提供劳务收到的现金减少"。

5.3 费用端变化

财务费用同比大幅增长110.10%，主要系汇率变动产生汇兑损失。公司境外收入占比虽然从2025年的68.35%降至2026年上半年的55.76%，但绝对值仍达59.75亿元，汇率波动对利润的影响值得持续关注。

六、风险认知的演进

2025年年报与2026年半年报列示的风险因素框架基本一致，均包含：宏观经济与行业波动风险、市场竞争加剧风险、客户相对集中风险、汇率波动风险、公司管理风险五大类。

值得关注的变化在于：

新增风险维度：2026年半年报在宏观经济风险描述中，相较于2025年年报，增加了"关税壁垒等贸易限制措施不断增加"的表述，并明确提到若"国际贸易政策、关税税率、税收政策及出口管制等方面出现不利调整"，将可能影响公司海外业务拓展。这与2025年下半年以来全球贸易摩擦加剧的背景相吻合。

客户集中度风险：2025年年报披露前五大客户销售额占比56.47%，其中第一大客户占比40.29%。2026年半年报延续了"客户集中度相对较高"的风险提示，并强调通过发展SIP和储能电芯业务"积极开拓新客户、新产品、新市场"来化解风险。

综合观察

德赛电池2026年半年报管理层讨论与分析的核心信号是战略新兴业务从"投入期"进入"收获期"的拐点确认。储能电芯业务在经历2025年的大额亏损（-2.93亿元）后，2026年上半年实现扭亏为盈（净利润1,718.77万元），叠加SIP先进封装业务毛利率持续上行，公司利润结构正在从传统消费电子单一支撑转向"传统业务+新兴业务"双轮驱动。

但需关注以下结构性矛盾：智能手机、笔记本电脑等传统消费电子业务收入持续下滑（分别同比-4.61%和-13.67%），而储能电芯业务毛利率仍处于3.41%的较低水平，盈利能力尚未充分释放。此外，财务费用因汇率波动同比翻倍、经营现金流同比下降39.13%，提示公司经营质量改善的可持续性仍需进一步验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。