翔港科技2026年中报管理层讨论与分析：营收增速放缓，扣非利润承压，金泰克股权处置贡献非经常性收益

战略主题演变：从高速增长转向精细化运营

2025年年报中，翔港科技管理层将行业发展定性为从"规模扩张"到"价值重构"的深刻转型，公司的核心战略主题为"打造日化产品一站式供应链"，强调各业务板块的联动协同效应。2025年全年公司实现营业收入10.35亿元，同比增长16.86%，归母净利润1.16亿元，同比增长76.89%，经营表现强劲。

进入2026年上半年，公司战略重心调整为"集团化、精细化管理，落实降本增效各项举措"。报告期内，公司实现营收5.38亿元，同比增长4.48%，增速较2025年全年明显放缓；归母净利润0.83亿元，同比增长5.45%。但扣除非经常性损益后，归母净利润为0.60亿元，同比下降22.01%，显示出核心主营业务的盈利能力面临阶段性压力。

三大业务板块：增长引擎切换，盈利能力分化

包装印刷业务：社包稳增，烟包持续中标

2025年全年，包装印刷业务实现营业收入4.77亿元，同比增长22.88%，毛利率提升7.26个百分点至30.59%，成为利润增长的主要驱动力。公司中标多个烟草项目，涵盖中华、熊猫、黄山等品牌，并与科丝美诗、赫力昂中国公司签署战略合作协议。

2026年上半年，公司延续了烟包业务的拓展态势，新中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟项目，涵盖徽商、利群、玉溪等品牌。公司在社包领域与世界500强日化快消巨头、国际知名美妆品牌、全球消费健康公司的合作持续深入。但受制于市场竞争加剧，包装印刷板块的盈利能力在2026年上半年出现边际变化，公司未单独披露各板块的毛利率数据。

包装容器业务：增长持续但原材料承压

2025年全年，包装容器板块实现营业收入4.41亿元，同比增长21.00%，但毛利率下降5.01个百分点至22.23%，主要受原材料成本上升影响。久塑科技全年新增37个知名美妆/个护品牌客户，新开模具400余套，MES系统于2025年9月上线。

2026年上半年，久塑科技实现营业收入2.15亿元，延续增长势头，新增日化领域多个新客户，新开模具100余套。但管理层明确指出，包装容器板块的原材料塑料粒子价格受到国际局势影响有所上涨，毛利率阶段性承压。公司通过优化产线人员调配、淘汰冗余岗位、推动生产工艺迭代等措施对冲成本压力。

化妆品业务：营收收缩，战略转型ODM

2025年全年，化妆品业务实现营业收入0.80亿元，同比下降20.07%，毛利率为8.34%，同比下降0.08个百分点。公司开发10余家新客户，推出多款新品。

2026年上半年，瑾亭化妆品围绕"稳固重要客户、持续推陈出新"的策略开展工作，以国际一线美妆品牌、海外新锐彩妆品牌、国内本土功效护肤品牌为代表搭建了客户梯队。公司预计超过40个SKU的新品将于下半年集中投产。同时，公司升级业务模式，大力发展ODM自研配方业务，打造新的增长点。

研发投入与核心竞争力：持续加码，强化技术壁垒

2025年全年，公司研发费用同比增长35.87%，研发人员达120人，占公司总人数的12.68%。公司获得11项专利授权及1项团体标准，开发了熊猫防伪/防揭标签工艺、彩印烫金转印工艺等，并自主研发了成品烟盒定位喷码机、纸盒糊盒连线定位喷码机等自动化设备。公司明确提出将引进AI技术融入包装设计、生产、分析、管理全流程。

2026年上半年，研发费用同比增长11.14%，延续了投入加码的趋势。公司的核心竞争力表述在两个报告期内保持一致，均强调"从一体化业务模式向一站式集成供应商发展""技术研发与设备工艺优势""品牌及客户优势""完善的质量保障体系""绿色环保优势"五大维度。

财务表现：营收增长放缓，扣非利润承压，现金流转弱

2026年上半年扣非净利润同比下降22.01%，管理层给出的原因包括：市场竞争加剧导致毛利率承压、包装容器原材料塑料粒子价格上涨、增值税加计抵减补助较上年同期下降。

值得关注的是，公司于2026年5月处置了所持金泰克13.1944%股权，取得投资收益2,598.66万元，同时回收股权转让款2.76亿元。该笔交易直接导致公司货币资金从期初的1.07亿元大幅增至2.66亿元（+149.43%），其他非流动金融资产从2.56亿元降至611.54万元（-97.61%），投资活动产生的现金流量净额由负转正至1.55亿元。公司已不再持有金泰克股权。

未来规划与执行评估：规划落地中，但面临外部阻力

对比2025年年报中提出的2026年经营计划与2026年上半年的实际执行情况：

包装印刷领域：2025年规划提出"深挖新客户潜力""AI技术深度应用""环保包装研发"。2026年上半年，公司在中烟项目中标方面取得实质进展，但社包业务面临市场竞争加剧的压力，AI技术落地的具体成果尚未在半年报中披露。

包装容器领域：2025年规划提出"以人均产值提升为核心效能抓手""深化数字化升级"。2026年上半年，久塑科技新开模具100余套，为下半年储备产能，同时推进降本增效举措。但原材料价格上涨对毛利率的侵蚀超出预期，成为公司面临的主要经营压力之一。

化妆品领域：2025年规划提出"开源节流"战略。2026年上半年，公司升级ODM自研配方业务模式，超过40个SKU新产品计划下半年投产，整体策略方向与规划一致。

风险认知的演进：原材料价格压力成为新增关注点

对比两个报告期，公司识别的风险框架基本一致，均为：市场竞争加剧风险、税收优惠变动风险、毛利率下滑风险。2026年半年报中，管理层对毛利率下滑风险给出了更具体的描述，明确指出"包装容器板块的原材料塑料粒子价格受到国际局势影响有所上涨，毛利率阶段性承压"，并补充了增值税加计抵减补助下降的额外压力因素。

综合评估

翔港科技2026年上半年呈现出"营收增长放缓、扣非利润承压、非经常性收益扮靓利润"的财务特征。包装印刷与包装容器两大核心业务保持增长，但增速较2025年全年明显放缓，原材料成本上涨和市场竞争加剧对毛利率构成双向挤压。公司通过处置金泰克股权回收大量现金，资产负债表得到改善，但也意味着此前贡献了部分公允价值变动收益的金融资产不复存在。化妆品业务仍处于战略转型期，ODM自研配方模式和新品投产的效果有待下半年验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。