海清智元（01392.HK）IPO概览

6月11日海清智元（01392.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及8516.25万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

1. 主营业务与核心产品/服务

深圳海清智元科技股份有限公司（简称“海清智元”）是一家专注于多光谱人工智能（Multi-spectral AI）感知技术研发与应用的高科技企业，于中国注册成立。公司致力于将光学、电子、嵌入式系统、人工智能算法及行业知识深度融合，为泛安全领域提供全栈式智能感知解决方案。

其核心产品体系由三大模块构成：

• 多光谱AI模组：作为硬件底层单元，集成可见光、红外、紫外等多波段传感器与专用AI芯片，具备端侧实时成像、分析与推理能力。主要应用于城市安防、工业检测等领域。
• 多光谱AI感知终端：基于模组开发的整机设备，可独立部署于复杂环境，实现对温度异常、气体泄漏、设备老化等问题的自动化监测。典型应用场景包括煤矿空压机监控、电力设施运维等能源安全作业场景。
• 多光谱AI大模型服务：依托自研的大规模数据集和深度学习框架，提供云端SaaS服务，用于互联网数据中心（IDC）的安全风险预警、下一代智能驾驶系统的研发支持等高附加值场景。

关键信息点：- 多光谱AI模组在城市安全防控项目中的收入占比达78.6%–78.8%；- 多光谱AI感知终端在能源行业的应用贡献5.3%–6.7%的收入；- 多光谱AI大模型服务中，IDC安全场景贡献13.8%–75.4%，下一代智驾系统研发占19.6%–20.2%。

2. 商业模式与研运能力

商业模式：垂直整合 + 模块化扩展

公司采用垂直整合业务模式，覆盖从上游光学设计、嵌入式AI硬件研发到下游应用软件开发的完整链条。该模式使其能够：- 快速响应客户需求进行定制化开发；- 实现软硬协同优化，提升系统整体性能；- 通过模块化设计灵活组合产品，拓展至不同行业场景。

客户可根据需要采购独立组件或集成解决方案，增强商业灵活性。

研发投入与运营表现

公司高度重视技术创新，持续加大研发投入：- 2023财年：研发开支人民币1,110万元，占总收入9.5%；- 2024财年：研发开支增至人民币2,520万元，占比降至4.8%；- 2025财年：研发开支跃升至人民币5,080万元，占总收入7.6%。

增长主要来自外包研发费用增加（如内部PLM系统建设、数据标注等），以及研发人员数量由107人增至156人（+45.8%）。此举旨在释放内部资源聚焦核心算法研究，提升研发效率。

此外，公司在管理团队扩充方面亦有显著投入，2025年一般及行政开支达人民币4,680万元，同比增加260%，其中包含约人民币1,740万元上市相关费用。

3. 行业地位与市场前景

根据弗若斯特沙利文报告，截至2025年，海清智元在中国多光谱AI感知终端市场按收入计排名第四，市场份额为0.7%。前五大厂商合计市占率不足17%，市场竞争格局分散，头部集中度不高。

尽管当前市占率较低，但公司在多个细分赛道已形成差异化布局，尤其在能源安全、IDC防火、智能驾驶辅助等专业场景具备先发优势。

行业进入壁垒较高，主要包括：- 技术壁垒：融合光学、电子、AI、自动控制等多学科；- 人才壁垒：需复合型研发团队长期积累；- 资金壁垒：依赖持续高投入支撑研发与产线建设；- 数据壁垒：构建专属高维光谱数据库成本高昂；- 下游专有知识壁垒：需深入理解特定行业流程与标准。

上述因素共同构筑了较高的护城河，有利于现有领先者巩固地位。

4. 竞争优势与风险因素

竞争优势

• 技术前瞻性：聚焦多光谱AI这一前沿方向，在极端天气下仍能保持感知稳定性，弥补传统视觉与雷达系统的短板；
• 场景深耕能力：已在煤矿、IDC、智驾等多个高价值场景落地验证，具备工程化实施经验；
• 国产替代背景受益者：供应链高度依赖国内供应商，规避美国出口管制影响；
• 轻资产运营策略：部分非核心环节外包，提高资源配置效率。

主要风险因素（基于招股书披露）

二、IPO发行详情解读

1. 发行规模与结构

投资者申请时须以港元全额缴付，多缴款项可退还。

2. 承销与保荐团队

本次IPO由多家金融机构联合承销，体现较强的机构背书。

主要角色如下：

• 联席保荐人、保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：
• 浦银国际（SPDBI）

• 利弗莫尔证券（Livermore Holdings Limited）

• 财务顾问：

• 中湾国际（China Harbour）

• 其他联席账簿管理人及联席牵头经办人：

• 建银国际
• 光银国际
• 招银国际
• 德林证券
• 华福国际
• 天泽证券
• 新百利融资
• 元宇宙(国际)证券
• 云锋证券
• 浙商国际
• 中泰国际
• 民银资本

强大的承销团阵容有助于保障发行成功，并吸引多元化的投资者基础。

3. 重要时间节点

提醒：若遇黑色暴雨警告或八号以上台风信号，当日将暂停申请程序。

三、投资价值评估

1. 投资亮点 / 驱动因素

• 技术稀缺性突出：多光谱AI属于新兴交叉技术领域，具备穿透烟雾、黑暗、强光等环境干扰的能力，在公共安全、工业巡检、自动驾驶等领域具不可替代性。
• 应用场景不断拓宽：从传统的城市安防向IDC安全、新能源、智能交通延伸，打开新的增长曲线。
• 国产化趋势明确：公司供应链主要集中于中国境内，使用国产芯片为主，有效规避美国出口管制风险，符合国家战略导向。
• 客户质量较高：服务于大型能源企业、互联网数据中心运营商及汽车研发机构，具备较强议价能力和复购潜力。
• 管理层经验丰富：创始团队拥有近20年计算机视觉与热成像行业背景，核心成员稳定，执行力强。

2. 风险提示与应对措施

虽然公司已采取一定风控措施，但部分风险仍属系统性挑战，需持续关注后续演变。

四、总结性评论

海清智元此次赴港上市，是一次典型的硬科技企业借助资本市场实现跨越式发展的尝试。其核心看点在于：

• 在一个技术门槛高、应用场景广、国产替代迫切的细分赛道中占据一席之地；
• 已初步建立起“硬件+软件+服务”三位一体的产品生态；
• 管理层具备深厚产业背景，战略清晰，执行力较强；
• IPO引入浦银国际、利弗莫尔、建银国际等重量级投行，显示机构对其发展潜力的认可。

然而，投资者也必须清醒认识到以下几点潜在风险：- 当前营收规模较小（2025年收入约人民币6.5亿元），市占率仅0.7%，尚处成长初期；- 经营活动现金流连续两年净流出，反映回款周期长、垫资压力大；- 盈利增速放缓：2024年净利润人民币4,040万元，2025年降至人民币2,940万元；- 核心技术商业化仍处于早期阶段，尤其是大模型服务在智驾领域的应用尚处研发阶段，变现路径有待验证。

综上所述，海清智元是一家具备技术前瞻性和行业卡位优势的成长型企业，适合风险偏好较高、看好AI+安全+国产替代主题的长期投资者关注。但对于追求短期回报或稳健收益的资金而言，其当前财务表现与估值匹配度仍需谨慎评估。

重要声明：
本报告所有信息均来源于《海清智元（01392.HK）招股说明书》公开文件，未引用任何外部数据或主观推测。文中分析仅为客观梳理与解读，不构成任何形式的投资建议。投资者应结合自身风险承受能力，审慎决策，并自行承担投资风险。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），仅供参考不构成投资建议。