东吴证券：给予中国重汽买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里近期对中国重汽进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：Q1业绩同比高增，重卡龙头受益于出口高景气》，给予中国重汽买入评级。

　　中国重汽(000951)

　　投资要点

　　业绩概览：公司发布2026年一季报：26Q1公司实现营业收入196.60亿元，同比+52.3%，环比+14.0%；实现归母净利润4.55亿元，同比+46.5%，环比-26.1%；实现扣非归母净利润4.36亿元，同比+49.4%，环比-23.8%。Q1业绩符合市场预期，表现亮眼。

　　26Q1毛利率环比回落，费用率继续下行。26Q1公司毛利率6.66%，同比-0.4pct，环比-2.2pct；期间费用率1.52%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，费用管控表现较好。26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/0.3%/1.1%/-0.5%，同比分别-0.1/-0.3/-0.4/-0.02pct，环比分别-0.3/-0.2/-0.4/-0.04pct。整体看，Q1收入增长带来费用摊薄，但毛利率环比回落压制利润弹性。

　　26Q1重卡销量延续高增，单车收入明显提升。26Q1公司重卡整车销量5.0万台，同比+30.0%；估算单车收入（营业收入/重卡整车销量）39.3万元，同比+21.7%，环比+15.7%，单车收入同环比均明显提升，反映产品结构及价格端表现较好。对应单车净利润（归母净利润/重卡整车销量）约1.5万元，同比+25.7%，环比-7.1%，同比改善但环比略有回落，主因Q1毛利率环比下降。

　　展望：重卡周期向上，公司龙头地位稳固，利润兑现良好。1）出口：公司出口优势地位稳固，豪沃品牌主要出口区域非洲/东南亚高增长，中国重卡品牌全球议价能力持续提升，出口业务有望持续贡献业绩增量；2）内需：国四政策拉动下，国内老旧营运货车报废更新需求持续释放，2026年内销总量有望持续增长，重卡行业上行周期明确，公司作为龙头充分受益于行业景气度提升。

　　盈利预测与投资评级：公司重卡龙头地位稳固，出口景气向好，我们上调公司2026~2027年归母净利润预测至20.25/25.85亿元（原18.94/21.65），给予2028年归母净利润预测30.95亿元，2026~2028年对应EPS分别为1.72/2.20/2.63元，对应PE估值分别为12.91/10.11/8.45倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.38。

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