康臣药业（01681.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期康臣药业（01681.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

销售收入
      本集团于2025年的收入为人民币3,417,355,000元,与2024年的人民币2,967,235,000元相比,增长约15.2%。
      按产品系列分类,肾科系列产品销售较去年录得增长约20.3%,其中尿毒清颗粒(「尿毒清」)仍然是本集团的皇牌产品,维持市场领先地位;妇儿系列产品销售增长约4.0%;医用成像对比剂销售较去年增长约10.9%;皮肤系列产品销售增长约4.4%;肝胆系列产品销售增长约43.6%;骨伤系列产品销售下降约6.2%。整体销售收入的增长主要是由于本集团持续致力开拓产品市场以及发展全国各地的销售网络所致。
      毛利与毛利率
      于2025年,本集团的毛利为人民币2,667,120,000元,与2024年的人民币2,242,102,000元相比,增长约19.0%。于2025年,本集团的毛利率约为78.0%,与去年的75.6%相比,增长2.4个百分点,主要是由于优化供应商管理体系、持续提升生产效率以及部分主要原材料市场采购价格回落所致。
      其他收入
      于2025年,本集团的其他收入为人民币52,649,000元,主要包括政府补助、利息收入及汇兑亏损净额。与2024年的人民币87,629,000元相比,下降约39.9%,主要是由于年内汇率波动汇兑损失增加所致。
      分销成本
      于2025年,本集团的分销成本为人民币1,072,775,000元,与2024年的人民币981,576,000元相比,增长约9.3%,分销成本增速显着低于收入增速,主要是由于本集团持续推进降本增效,优化销售资源配置,运营效率提升所致。
      行政开支
      于2025年,本集团的行政开支为人民币445,631,000元,与2024年的人民币311,873,000元相比,增长约42.9%,主要是由于优化组织架构及引进人才而产生成本以及研发开支增长所致。
      拨回贸易及其他应收款项的减值亏损
      于2025年,本集团的贸易及其他应收款项的减值亏损回拨为人民币1,016,000元,而2024年减值亏损回拨为人民币8,778,000元,本集团贸易及其他应收款项之计提政策保持一贯性与谨慎性,严格执行信用风险管理政策,对贸易及其他应收款项的可收回性进行持续跟踪与评估,无大额异常逾期情况。
      融资成本
      于2025年,融资成本为人民币4,360,000元,与2024年的人民币24,888,000元相比,减少约82.5%,主要是因为贷款规模缩小及银行借款利率下降所致。
      所得税
      于2025年,本集团的所得税费用为人民币107,290,000元,与2024年的人民币102,732,000元相比,增加约4.4%。实质税率(所得税费用除以税前溢利)从2024年的10.1%下降约1.1个百分点,至2025年的9.0%。
      本公司权益股东应占年度溢利与每股盈利
      于2025年,本集团的本公司权益股东应占年度溢利为人民币1,078,067,000元,相比于2024年的人民币910,458,000元增加约18.4%。于2025年的每股基本盈利为人民币1.27元,比2024年的人民币1.11元增加约14.4%。于2025年的每股摊薄盈利为人民币1.26元,比2024年的人民币1.09元增加约15.6%。
      流动资金及财务资源
      存货
      于2025年12月31日,存货余额为人民币271,405,000元,相比于2024年12月31日的余额人民币289,677,000元减少约6.3%。于2025年的存货周转天数为136.5天,与2024年的165.3天相比,减少28.8天,主要是由于加强存货管理所致。
      贸易应收款项及应收票据
      于2025年12月31日,贸易应收款项及应收票据余额为人民币307,718,000元,相比于2024年12月31日的余额人民币297,573,000元增加约3.4%。于2025年的贸易应收款项及应收票据周转天数为32.3天,与2024年的34.0天相比,减少1.7天,基本持平。
      贸易应付款项及应付票据
      于2025年12月31日,贸易应付款项及应付票据余额为人民币130,503,000元,相比于2024年12月31日的余额人民币75,643,000元增加约72.5%。于2025年的贸易应付款项及应付票据周转天数为50.1天,与2024年的40.0天相比,增加10.1天,主要是由于优化结算方式及加强营运资金管理所致。
      现金流
      于2025年,本集团的经营活动所得现金净额为人民币1,211,796,000元,相比2024年的人民币1,086,987,000元增加约11.5%。于2025年,本集团的投资活动所用现金净额为人民币2,153,114,000元,相比2024年的投资活动所用现金净额人民币186,910,000元增加约1,052.0%,变化主要是由于年内理财产品投资及银行定期存款增加所致。于2025年,本集团的融资活动所用现金净额为人民币711,739,000元,相比2024年融资活动的所用现金净额人民币729,258,000元减少约2.4%,维持相对稳定。
      现金及银行结余、理财产品及借款
      于2025年12月31日,本集团的现金及银行结余(含银行定期存款及受限制现金)及理财产品为人民币4,383,691,000元,与2024年12月31日的人民币3,865,682,000元相比,增加约13.4%。于2025年12月31日,本集团银行授信额度为人民币1,494,190,000元(2024年12月31日:人民币1,420,420,000元),当中已动用人民币200,000,000元(2024年12月31日:人民253,340,000元)。
      于2025年12月31日,本集团的理财产品为人民币1,009,126,000元,主要为银行发行,属低风险、本金保证,且可按需或于短期内赎回。
      于2025年12月31日,本集团的贷款及借款(主要为人民币)为人民币200,000,000元(为一年内到期或按要求偿还,其中人民币180,000,000元为按0.02%利率计算利息的境内贴息借款,人民币20,000,000元为境外的固定利率定期借款),相比2024年12月31日的(主要为人民币及港元)人民币253,340,000元减少约21.1%。
      利息收入及理财产品净收益
      于2025年12月31日,本集团的利息收入及理财产品净收益为人民币88,779,000元,与2024年12月31日的人民币88,301,000元相比,增加约0.5%。
      库务政策
      本集团在执行库务政策上采取审慎的财务管理策略,因此于2025年内维持健全的流动资金状况。本集团不断审核及评估客户的信贷状况及财务状况,务求降低信贷风险。为管理流动资金风险,董事局密切监察本集团的流动资金状况,以确保本集团的资产、负债及其他承担的流动结构能应付不时的资金需要。本集团的现金及现金等值物主要以人民币及港元计值。
      资本负债比率
      本集团于2025年12月31日的资本负债比率(总计息借款除以本公司权益股东应占权益总额)为4.4%(2024年12月31日:6.2%)。资本负债比率下降1.8个百分点,主要是由于年内银行贷款净额减少以及2025年内经营利润增加导致权益股东应占权益总额增加所致。

业务展望：

展望2026年,医保控费进一步常态化,集采进一步精准化,产品是否会被集采重创,取决于它有没有「不可替代的价值」。而多元化支付体系落地、创新药赛道加速、数智化转型和中药质量全流程优化也将带来新的机遇。本集团将以整体战略为指引,围绕「抓增长、提效能、强执行」九字方针,推动高质量发展:
      抓增长:以组织变革为助推器,创新增长方式,提高科学营销水平,做深做透市场,全面促进人效提升,实现高质量增长。
      提效能:通过系统化管理与数智化转型全面提升组织运营效率,推动「人智驱动」向「数智驱动」跨越,实现整体运营管理提质增效。
      强执行:强化战略与全面预算管理的衔接,用好经营分析会、硬仗管理、周报体系等执行管理工具,打造「有令必行、有诺必践」的执行文化,确保战略精准落地。
      我们深知,医药行业的未来属于「长期主义者」——唯有坚守临床价值、拥抱技术创新、践行合规经营,方能穿越周期、持续成长。
      2026年,我们将以更坚定的信心、更开放的姿态、更高效的执行,与股东、合作伙伴及全体员工携手,共同书写康臣药业高质量发展的新篇章。

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