白银有色（601212）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期白银有色（601212）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）主要业务

    本公司的主要业务为铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易，业务覆盖有色金属及贵金属勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的全产业链，涉及国内、国外等多个地区，是具有深厚行业积淀并初步形成国际布局的大型有色金属及贵金属企业。

    （二）主要产品及其用途

    公司生产的阴极铜广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业等各个领域，下游客户及企业对阴极铜进一步深加工，形成铜杆、铜线材、铜板材以及电线电缆等深加工产品；电铅主要用于制造铅蓄电池和防腐装备等；锌主要用于电镀锌、合金制造、精密铸件的浇铸以及锌的化合物和盐类；贵金属金银除部分出口外，广泛应用于日用品镀层以及首饰等行业。

    （三）经营模式

    1.生产模式

    报告期内公司主要生产铜、锌、铅、金、银、硫酸，并综合回收镍、碲、硒、铂、钯、铟、铼、铋等多种稀贵金属。

    在铜冶炼方面同时使用具有自主知识产权的“新型白银铜熔池熔炼炉”与代表行业先进水平的“闪速熔炼炉”冶炼工艺，在铅锌领域，本公司采用低污染黄钾铁矾湿法炼锌工艺、ISP炼锌工艺，工艺技术先进，互补优势明显。

    生产管理上GB/T19001-2016质量管理、GB/T24001-2016环境管理、GB/T45001-2020职业健康安全管理三体系持续有效运行，保证产品质量受到严格控制。

    公司坚持创新式规模经济的发展道路，持续大力开展工艺技术创新，核心工艺技术自主创新取得新突破，生产工艺技术上档升级稳步推进，资源综合利用水平全面提高，开发出铼、碲等稀散元素的综合回收，循环经济新业态逐步形成，绿色可持续发展取得新进展，产业升级改造、资源整合开发和国际化经营扎实推进，公司盈利能力和竞争能力不断提高。

    2.采购模式

    公司的采购模式主要分为国内原料和进口原料采购。

    国内原料采购分为矿山直接采购和贸易商采购两种模式，根据地域优势，优先选择矿山直供，其次是供货稳定、供货量大的贸易商，采取长单与现货采购结合的模式。

    进口原料采购以陆运精矿采购为主，海运精矿采购为辅，海运矿主要用于过冬原料储备。

    公司在原料采购过程中充分发挥生产工艺优势，采购有价格优势和高附加值的原料，并通过原料套期保值规避价格风险。

    3.销售模式

    公司产品的销售主要有两种方式。

    一是针对贵金属、铜、硫酸、渣类废旧物资等的本地化销售。

    二是通过白银本部集中交易的方式，根据市场需求设立异地仓储库，对铜、铅、锌产品形成异地销售网络。

    销售网络既直接面向市场，掌握当地市场需求，又能及时了解客户信息，同时也能做好售后服务。公司随时根据市场情况每日调整销售价格和销售策略，有效应对市场变化。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）2025年外部市场环境

    1.2025年全球经济态势

    2025年全球经济在贸易摩擦、技术变革和债务压力中展现韧性，但长期增长潜力面临挑战。主要央行货币政策分化，美联储逐步降息，欧洲央行维持利率不变。全球经济延续温和复苏，呈“东升西稳”差异化格局，新兴市场和发展中经济体是核心增长引擎，亚太在高端制造形成集群优势。全球碳关税重塑大宗商品贸易。同时仍面临地缘冲突、贸易保护、债务高企等风险，低速增长或成常态。

    2.2025年国内经济态势

    2025年中国经济总量再攀新高峰，国家统计局发布数据显示，初步核算，2025年国内生产总值（GDP）1401879亿元，首次跃上140万亿元新台阶，按不变价格计算，比上年增长5.0%。经济增长呈现“逐季放缓、韧性凸显”态势。一季度GDP同比增长5.4%，实现开门红；二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，受外部环境复杂变化及高基数效应影响增速有所放缓；四季度增长4.5%，生产端持续发力，通缩压力边际缓解，经济向新向优发展态势稳固。

    （二）美元指数及汇率变化情况

    1.美元指数

    2025年全年，美元指数最高110.1791，最低96.2179，全年均值为100.8245，较2024年全年均值下跌3.07%；2025年12月底收盘指数为98.2696，较2024年12月底收盘价下跌9.41%。

    2.汇率

    2025年全年，美元兑人民币最高7.3518，最低6.9864，全年均值7.1860，较2024年全年均值人民币升值136个基点，升值幅度为0.19%；2025年12月底收盘价为6.9890，较2024年12月底人民币升值3098个基点，升值幅度为4.24%。（数据来源：Wind）

    （三）有色金属及贵金属市场情况

    1.有色金属及贵金属产品价格情况

    （1）铜

    2025年铜价整体震荡上行、中枢大幅上移并刷新历史高位。一季度，美国启动铜进口“232”国家安全调查，叠加国内稳增长政策落地、铜精矿TC持续走低并转负，铜价震荡走强并突破万元关口。二季度，特朗普政府关税政策扰动引发短期恐慌，铜价快速下探年内低点；随后市场消化政策风险，铜价企稳回升。三季度起，美联储进入降息周期，美元走弱提振金融属性；同时全球新能源需求韧性凸显，LME库存持续去化、区域库存分化加剧，铜价加速上行并屡创新高。四季度，供应扰动持续、关键矿山不可抗力频发，叠加战略囤货与关键矿产政策加持，铜价维持高位运行，年末受获利了结与宏观情绪波动影响小幅震荡。

    （2）锌

    2025年锌价先抑后扬、震荡重心持续上抬。一季度，海外冶炼检修增加、国内锌精矿进口阶段性充裕，叠加下游消费淡季，锌价弱势下行。二季度，美国关税政策与全球制造业偏弱拖累价格下探低位；随后海外锌锭供应收缩、国内下游复工补库，供需格局边际改善，锌价止跌回升。三季度，美联储降息、通胀预期回升，叠加欧洲能源价格波动影响冶炼开工，锌价震荡上行。四季度，国内基建与镀锌需求回暖、库存去化提速，支撑锌价站稳高位区间，全年呈现底部抬升、逐季走强格局。

    （3）铅

    2025年铅价走势呈明显倒V型。一季度，再生铅供应偏紧、蓄电池企业节前备库，铅价震荡上行至年内高点。二季度，铅锭库存累积、下游消费进入淡季，叠加宏观风险偏好回落，铅价开启回落通道。三季度，美联储降息带来阶段性反弹，但力度有限、未能突破前高。四季度，再生铅供应回升、蓄电池需求季节性走弱，铅价持续下行至年内低位区间，整体呈现冲高回落、年末偏弱运行态势。

    （4）贵金属

    白银：2025年全年，COMEX白银最高价83.272美元/盎司，最低价29.016美元/盎司，2025年全年均价41.716美元/盎司，较2024年全年均价上涨61.48%。2025年全年，上海期货交易所沪银主力合约最高价19,998元/千克，最低价7,502元/千克，2025年全年均价9,740元/千克，较2024年全年均价上涨34.51%。（数据来源：Wind）

    2025年黄金价格受美联储降息预期升温、国际地缘政治格局恶化及全球央行持续购金等诸多因素影响，整体走势偏强，其中，1-4月及9-12月，黄金价格均有较大幅度上涨，而在5-8月期间，则以区间震荡为主。2025年，白银大幅上涨并创下历史新高，全年整体呈现持续强势、震荡上行行情。上半年，白银价格稳中有升，在供需格局失衡、工业需求回暖及全球流动性宽松预期的推动下，逐步开启上涨通道。下半年银价加速攀升，在美联储降息、光伏等工业需求爆发以及全球资金集中涌入的驱动下，价格屡创新高。

    2.有色金属及贵金属产量情况

    据国家统计局公布的最新数据显示，2025年，冶炼产品产量略有增长，我国十种有色金属产量为8175.0万吨，同比增长3.9%；其中，精炼铜产量1472.0万吨，同比增长10.4%；原铝产量4501.6万吨，同比增长2.4%；铅产量774.2万吨，同比增长2.8%；锌产量752.8万吨，同比增长9.3%。加工材产量略有增长，其中，铜材产量2481.4万吨，同比增长4.7%；铝材产量6750.4万吨，同比下降0.2%。（数据来源：国家统计局）

    据中国黄金协会最新统计数据显示：2025年，国内原料黄金产量381.339吨，比2024年增加4.097吨，同比增长1.09%。另外，2025年进口原料产金170.681吨，同比增长8.81%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金552.020吨，同比增长3.35%。2025年，我国大型黄金集团境外矿山实现矿产金产量90吨，同比增长25%。（数据来源：中国黄金协会）

    3.有色金属采矿、冶炼和压延加工业利润情况

    根据国家统计局数据显示，2025年，有色金属矿采选业实现利润总额1,248.7亿元，同比增长36.1%；有色金属冶炼和压延加工业实现利润总额4,035.9亿元，同比增长22.6%。（数据来源：国家统计局）

    4.有色金属行业投资情况

    根据国家统计局数据显示，2025年，制造业固定资产投资额增长0.6%；有色金属矿采选业固定资产投资额同比增长41.8%；有色金属冶炼和压延加工业固定资产投资额同比下降4.2%。（数据来源：国家统计局）

    5.公司所处行业地位情况

    公司在2025中国企业500强中排名第293位，在2025中国制造业企业500强中排名第153位。（信息来源：中国企业家联合会）

    三、经营情况讨论与分析

    （一）生产运行情况

    2025年，公司采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量32.35万吨，较上年同期增加3.96万吨，幅度13.97%，其中精矿含铜9.02万吨，较上年同期增加3.50万吨，幅度63.52%；精矿含锌19.88万吨，较上年同期增加0.6万吨，幅度3.10%；精矿含铅3.41万吨，较上年同期减少0.13万吨，幅度3.77%；精矿含钼379.52吨，较上年同期减少20.29吨，幅度5.07%。同比增减的主要原因是：收购巴西mvv公司，导致精矿含铜金属量同比增加；厂坝铅锌矿李家沟采区962m水平以上区域、1500t/d选矿系统复产，导致精矿含锌金属量同比增加；首信秘鲁公司上游企业供矿铅品位比上年降低，导致选矿铅金属同比减少；新疆索尔库都克矿铜钼矿石和钼矿石处理量同比减少，导致精矿含钼金属量同比减少。

    冶炼系统生产铜锌铅金属产品总量81.74万吨，较上年同期增加4.68万吨，幅度5.72%，其中：生产阴极铜39.54万吨，较上年同期增加3.42万吨，幅度8.65%；生产电铅2.52万吨，较上年同期增加0.39万吨，幅度15.67%；生产锌产品39.68万吨，较上年同期增加0.86万吨，幅度2.18%；生产黄金26502千克（含第一黄金公司生产黄金1961千克），较上年同期增加9033千克，幅度34.08%；生产白银591.6吨，较上年同期增加47.51吨，幅度8.03%。

    （二）重点项目建设情况

    2025年，首信秘鲁公司2#尾矿库第二阶段排放一期筑坝及配套工程项目建成投入使用,为深化与首钢秘铁合作，积极承接首钢秘铁新区第三条生产线投运后新增尾矿资源，首信秘鲁公司拟实施选厂提质增效技术改造项目，项目立项审批完成，相关建设工作有序推进。第一黄金Gedex矿山资源回收项目已于2025年7月投产、2026年1月达标。新大孚公司绿色选矿药剂技术改造项目（一期）二车间1.5万吨黄药线投入试生产，整体具备3万吨新型黄药生产能力。铜业公司铜冶炼智能化工厂项目主要建设IT资源、锅炉烟尘自动输送、污酸有价金属智能回收等系统完成投资总进度的70%。新疆富蕴县索尔库都克铜矿2号尾矿库项目基本完工。厂坝铅锌矿黑潭沟尾矿库项目主要实施排洪隧洞及道路工程，完成投资总进度的48%。选矿公司第三尾矿库项目主要办理用地规划、环评、安评等手续，并缴纳土地出让金。

    （三）技术创新情况

    2025年，公司开展各类重点技术攻关及研发项目209项，其中分子公司备案研究与开发项目59项，技术中心实施基础研究项目17项，分子公司自立技术攻关项目133项；围绕关键冶炼工艺、资源综合利用等核心技术方向，强化知识产权战略布局，全年累计专利申请受理241件，其中发明专利48件，专利授权139件，其中发明专利8件。建立“企业出题、专家评题、能者揭榜”科研攻关机制，揭榜立项科研项目90项，年内完成验收86项，整体完成率达到95.5%。针对复杂铅锌矿冶炼效率低、固废资源化利用率不足等行业痛点，推进“复杂铅锌矿与多源铅锌固废协同清洁利用关键技术及产业化”项目，通过优化烧结配料比例、改进制粒工艺参数等技术创新，有效提升焙烧反应效率与产品回收率，累计处理各类复杂铅锌氧化物料4.5万吨，为公司及行业企业破解低品位资源利用难题、提升资源循环利用水平提供了核心技术支撑。依托“甘肃省铜铅锌资源高值高效利用创新联合体”，承担甘肃省创新联合体重大专项、研产融合重大专项等省级重大科研项目8项。全年12项创新成果分获甘肃省科技奖（专利奖）、中信国安科学技术奖等重要奖项，有色金属科技创新领域行业影响力显著提升。

    （四）内控制度建设情况

    2025年，公司以建设中国特色现代企业制度为核心，围绕落实国企改革深化提升行动、国资监管“制度执行年”活动和监事会改革等安排部署，结合国家法律法规调整变化和企业业务发展实际，加大内控制度“立改废释”力度，进一步明晰内部控制标准、规范制度执行程序及流程，持续健全系统完备、科学规范、运行有效的公司两级内控制度体系。集团公司层面，全年修订完善公司章程、法人治理、上市规范运行和各专业领域相关内控制度75项，其中新建14项、修订47项、废止14项，形成了涵盖10大类373项制度150个关键业务管理流程的集团管控制度体系；分子公司层面，围绕生产经营、改革发展和党的建设等方面，22家子公司建立健全内控制度4269项，促进企业管理规范高效运行。

    （五）深化改革情况

    2025年，公司紧盯国企改革深化提升行动高质量收官目标，认真落实国资国企改革新任务新要求，结合实际对有关改革方案和任务台账进行调整优化，新增20项改革任务，明确了2025年的阶段性任务目标。通过对标精准落实，对表核实台账，细化制定工作举措，逐月督查督办，推动改革穿透基层落实到位，确保改革规定动作保质保量无遗漏、自选动作积极探索有亮点。截至2025年底，“十五五”规划、监事会改革和二级单位“三定”等列入改革台账的103项改革任务响铃交卷、按期完成，纳入改革口径的25家分子公司改革任务全部完成考核评估，在提升核心竞争力、增强核心功能等方面取得明显成效。公司改革实践经验《全链条布局发展重构特色优势产业生态圈》入选国务院国资委改革微案例，《聚焦两业融合与多式联运助推物流全面降本增效》入选有色行业降低物流成本案例，《以多式联运及智慧供应链管理赋能物流产业升级》《全链条构建实施“研发投入—成果转化—赋能提质增效”创新》等5篇改革创新成果获得中国企业改革发展研究会和有色行业奖励。

    （六）安全生产情况

    2025年，公司深入推进治本攻坚三年行动，聚焦健全体系、打牢基础、提升能力，以问题为导向持续整治安全管理短板弱环和突出典型事故隐患，以抓落实为手段始终保持严管态势强作风、抓执行，全力管控安全生产风险，报告期内未发生较大及以上生产安全事故。一是严抓安全生产责任落实。强化组织领导，建立完善了领导班子督导检查工作机制。持续开展履职尽责安全监察，集团层面实施安全生产履职尽责监察316次，下发安全监察通报15期。二是深入开展全员安全素质能力提升行动。通过日常安全监察对分子公司安全教育培训开展情况持续进行检查，并督促整改到位。坚持开展中层管理人员月度和季度安全素质能力提升线上教育，对1526名管理人员进行了专题培训。三是规范班组安全管理。督促、指导分子公司修订完善操作岗位作业指导书、安全操作规程和现场处置方案。组织对21家分子公司87个班组开展“5831”本质安全班组集团级抽查验收。四是扎实推进专项攻坚行动，严抓监督考核。开展各分子公司专项攻坚行动开展情况评价考核，开展各类安全风险隐患排查治理，安全风险源头管控持续强化。

    （七）生态环保情况

    2025年，公司深入贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，全面践行习近平生态文明思想，以保障环境安全、提升生态环境质量为核心目标，全面落实源头严控、过程严管、末端严治的管控要求，统筹推进废水、废气、固废污染防治与生态环境修复治理，坚持系统谋划、多措并举、协同发力，构筑坚实稳固、支撑有力的生态环境安全屏障。面对生态环境保护政策体系日趋完善、监管力度不断加大，环保标准、准入要求及执法刚性持续提升等形势，公司始终保持高度的政策执行力，坚定不移贯彻落实各项政策部署，深入研判环保及产业政策变化，统筹推进生态环境高水平保护与企业高质量发展。公司认真执行《甘肃省环保税核定征收管理办法》等政策规定，全年共缴纳环保税212.7225万元。

    （八）党的建设情况

    2025年，公司党委坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，紧紧围绕改革发展首要任务，把党的领导、党的建设、党的纪律严在全面、抓在关键，有力保障公司高质量发展。政治统领更加彰显，坚决做到“两个维护”，深入贯彻落实党的二十届四中全会精神，跳起摸高制定了“十五五”发展规划。凝心铸魂更加走深，闭环落实“第一议题”学习制度，规范开展党委理论学习中心组集中学习，学习成果有效转化为推动发展的务实举措。选贤任能更加精准，提质扩面完成经理层任期制契约化管理，执行“双75”“双达标”“双考核”、末等调整、不胜任退出，建设忠诚干净担当的干部人才队伍。强基固本更加有力，召开第三次党代会选举产生新一届党委、纪委，联合链上企业成立“铜产业链”党委，形成了“党建聚链、链聚产业、产业强链”工作格局。管党治党更加严明，开展深入贯彻中央八项规定精神学习教育，一体推进学查改，形成了教育固廉、制度筑廉、监督促廉良好氛围；深化“三抓三促”行动，开展工作纪律作风建设年行动，纵深营造了风清气正的政治生态和干事创业环境。

    （九）履行社会责任情况

    2025年，公司积极履行社会职责，全年投入资金1777.46万元，其中，在产业帮扶方面投入帮扶资金395万元，实施富民产业培育、基础设施建设、公共服务保障等3大类18项惠民工程；在消费帮扶方面投入资金267.35万元，通过集中采购帮扶地区农副产品，促进当地农民实现增收；在对外捐赠方面投入资金917万元，包括资助帮扶地区困难家庭子女就学、向兰州市榆中县洪灾地区、定西市地震灾区捐款、支持地方教育事业捐款；在日常慰问及工会会员普惠方面投入资金198.11万元，惠及约15152人。同时，公司立足结对关爱，结对干部对关爱对象常态化进行电话交流、实地走访探视，切实落实好政策、办好实事、解决好实际困难，并送去慰问金及生活物资等，有效促进帮扶对象提升获得感和幸福感。

    （十）企业文化情况

    白银有色始终秉持“践行时代担当、创造企业价值、增进职工福祉”的企业使命，以“行业领先、国内一流、国际知名”为愿景，传承“艰苦奋斗、奉献拼搏、创新创造、追求卓越”的企业精神，坚守“诚信、人本、奉献、共赢”核心价值观。深耕文化铸魂工程，丰富党建活动中心展品，编撰约32万字的《白银集团口述史（1954—2024）》、约70万字的《白银集团厂志（2004—2024）》，系统梳理公司70年发展历程，让企业精神代代相传。坚持以文化人、以文暖心，开展宣讲、竞赛、文体、职工书屋等活动，丰富职工精神文化生活。同时厚植责任与工匠文化，积极开展志愿服务、无偿献血等活动，依托劳模工匠创新工作室开展技术攻关与技能传承工作，以文化赋能高质量发展。2025年公司蝉联“全国文明单位”，文化软实力持续提升。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）科技创新潜力优势

    公司锚定有色金属行业技术发展前沿，聚焦主业核心需求，积极构建“战略引领、体系支撑、项目驱动、协同高效”的科技创新工作格局，建设有15个技术创新平台，其中国家级2个，省部级9个，企业级4个，拥有高新技术企业7家、甘肃省“专精特新”中小企业3家；长通公司、恒诚机械公司、新大孚公司、西北铜公司4家单位入库甘肃省高技术高成长性高附加值企业名单，生产性全资子公司高新技术企业覆盖率达到89%。2025年5项科技成果通过省级科技成果评价，其中“三种复杂铜冶炼渣选矿工艺技术提升与研究”整体技术达到国内领先水平；“满足中硬岩石条件下凿岩用柱齿钻头及钎杆生产过程中关键工艺的研究与应用”整体技术达到国际先进水平；“闪速熔炼炉增效关键技术研发及应用”整体技术达到国内领先水平；“新型10kV交联聚乙烯绝缘电缆开发及产业化”整体技术达到国内领先水平；“基于可控中子源的铜渣在线元素分析仪”整体技术达到国际领先水平。“含锌铅基固废综合利用关键技术开发与应用”获得甘肃省科技进步二等奖；“湿法炼锌化验检测新技术开发与应用”“含铊重金属废水协同脱铊深度净化新工艺开发及工业化应用”“隐患资源集约安全开采关键技术及应用”“复杂多金属硫化矿选矿技术创新研发及应用”“深部岩爆预警及精准卸压开采关键技术及应用”5项成果获得甘肃省科技进步三等奖。

    （二）资源保障潜力优势

    公司抢抓实施新一轮找矿突破战略行动政策机遇，着力打造国内、国际“双支撑”资源开发格局，不断提升战略性矿产资源保障能力。

    境内资源情况：截至2025年12月底，公司境内矿山保有铜铅锌金属量752.06万吨，其中：铜金属量20.07万吨、铅金属量152.08万吨、锌金属量579.91万吨。金金属量27.28吨、银金属量1794.21吨、钼金属量1.32万吨。

    境外资源情况：截至2025年12月31日，公司全资公司第一黄金公司拥有黄金资源量为3599.5万盎司，约合1157.3吨，黄金储量247.3万盎司，约合76.8吨。公司全资子公司SerroteParticipaesS.A.拥有铜金属资源量65.05万吨，金金属资源量12.38吨。

    （三）循环经济潜力优势

    公司拥有复杂难选白银炉铜冶炼渣资源综合利用关键技术，可综合回收炼铜弃渣中铜、金、银等有价元素。

    拥有年处理140万吨铜冶炼渣生产线，具备年综合回收铜2.2万吨的生产能力。拥有低硫高铅次生铜物料冶炼技术，实现了铜、铅、锌及贵金属和杂质的高效分离。拥有铜铅锌冶炼多源固废协同利用关键技术。

    拥有锌冶炼净化渣高效分离综合回收铜镉钴等多金属新工艺技术。

    拥有从铜冶炼制酸系统中高效可控回收铜铼工艺技术。

    拥有硬锌底铅分离锌铅提铟富集贵金属技术。

    拥有复杂难选氧化铜矿浮选处理技术。

    拥有年处理14万吨湿法炼锌渣成套技术与生产线。

    首信秘鲁公司已实现一、二两期各680万吨/年铜、锌、铁等多金属选矿能力。复杂难选铅锌尾矿高效综合回收技术研究及工程示范项目已建成投产。合作建设的一期5000吨/年纳米氧化锌生产线于2025年12月投产。

    （四）多种工艺互补潜力优势

    公司是我国多品种有色金属综合生产基地，具有年产铜40万吨、铅锌40万吨，金50吨、白银800吨的生产能力，具备铜、铅、锌、金、银等多品种有色金属与贵金属综合发展的独特优势，产业链衔接配套，工艺互补协同优势明显。

    铜冶炼领域，公司“白银炼铜法”冶炼工艺是我国唯一具有自主知识产权的炼铜技术，通过多年技术研发，创新形成“新型白银铜熔池熔炼炉”工艺，曾获国家发明二等奖和国家科技进步一等奖，原料适用能力强、工艺技术优势显著；闪速炉与新型白银炉实现强强联合，通过原料适用性能的大幅提升和工艺比较优势的互补等，极大地提升了铜冶炼综合竞争能力。

    铅锌领域，公司采用新型黄钾铁矾湿法炼锌工艺和改进型ISP火法炼锌工艺，工艺技术先进，互补优势明显。其中152㎡流态化焙烧炉是世界首台最大的焙烧炉，形成国内具有自主知识产权的新一代锌冶金炉技术，能耗与环保水平达到了行业领先，锌冶金成本大幅降低，为行业创立了一条低成本绿色发展之路。

    贵金属处理系统，公司引进的OutotecAB的卡尔多炉工艺，具备可综合加工处理铜铅阳极泥4000吨、生产黄金50吨、白银800吨的生产能力，同时可生产精硒、铂、钯、铼、碲等产品。通过发挥工艺互补协同优势，可将精矿中伴生的有价金属、稀散元素通过相应的冶炼流程，最大程度实现资源的综合利用，具备年综合回收铜金属6500吨以及硒、镉、铼、碲、铋、锑、铟、铂、钯、钴、镍等伴生及稀散金属约750吨的能力。

    （五）产业链延伸潜力优势

    公司下属长通公司是国家火炬计划重点高新技术企业，主导产品为高、低温超导电缆、微细及超微细电磁线、特种电缆、电力电缆、电器装备用电缆、架空导线。产品应用于国内外重大工程项目上，如酒泉卫星发射基地、天宫一号、神舟系列、国家电网工程、大型水电、风电、光伏发电工程、国内重大加速器应用、国际热核聚变实验堆（ITER）等项目。国内首根核聚变装置用750米超导电缆由长通公司研发制造并交付使用。目前，微细电磁线生产能力达到2万吨/年，规格Φ0.012mm-Φ0.040mm，技术水平已达到先进水平，为深入开拓微细电磁线市场、发挥规模效应奠定良好的基础。

    公司参股的甘肃德福新材料有限公司生产的高档电解铜箔，是锂电池、信息通讯、消费电子、家用电器、汽车电子、节能照明、工业控制等领域终端产品发展的基础材料。建设高档电解铜箔项目，是公司推动传统产业转型升级、优化产业布局、延伸产业链条、提高市场竞争力的有力举措，目前已形成7万吨产能规模。

    公司参股的白银时代瑞象新材料科技有限公司生产的磷酸锰铁锂（LMFP）正极材料，是锂电池的基础材料，主要应用于新能源汽车、储能和数码3C等领域。建设磷酸锰铁锂（LMFP）正极材料项目，是公司优化产业布局、延伸产业链条、向新能源产业迈进的重要举措，目前一期2万吨项目已建成投产。

    公司参股的甘肃银石中科纳米科技有限公司生产的纳米氧化锌，广泛应用于橡胶轮胎、催化剂、涂料、纺织品、化妆品、陶瓷等领域，是公司延伸产业链、推进产品向价值链中高端迈进的重要途径，已形成5000吨纳米氧化锌生产能力。

    （六）原料采购潜力优势

    公司国内矿采购的主要竞争力体现在区域优势，通过就近采购甘肃周边、陕西、青海、西藏、新疆、内蒙等地矿产原料，具有价格优势。

    进口矿采购以国外矿山企业长单合同为主，确保货源稳定，降低物流成本；同时不断规范合同条款，提升履约服务能力，降低采购风险。

    充分利用中亚地区丰富的矿产资源优势，争取国家“一带一路”倡议等政策支持，加强与沿线国外矿山、物流集团和边境口岸海关的项目合作，常态化开展公铁、海铁联运业务，提高通关时效和便利化水平，提升资源保障能力。

    （七）产品销售潜力优势

    公司销售网络覆盖国内经济发展较快的地区，能够有效应对市场变化，确保产品即产即销。公司产品铜、锌主要以上海期货交易所当月铜、锌即时点价价格加每日公司确定的升贴水（现货）或长单合同约定升贴水进行定价销售，贵金属（金、银）长单以上海黄金交易所点价价格加年度商定升贴水，现货以公司根据市场统一确定升贴水，采用多轮报价小批量多笔数确认申购的模式，采用点价加统一升贴水进行定价销售，作价方式先进、灵活、更贴近市场，透明度高，通过月内点价等方式提升了客户的购买意愿。

    公司对产品和原料实施套期保值，有效防控价格风险。

    公司国内铜、铅、锌的市场占有率截至2025年12月分别为2.2%、0.3%和3.8%，产品质量得到客户普遍认同，具有较高的信誉度和竞争力。

    （八）投资及贸易潜力优势

    公司不断加快投资贸易业务布局，积极稳妥实施“走出去”资源保障战略，先后在上海、北京、香港、秘鲁、巴西、南非搭建了资本运营、投资管理和贸易业务平台，吸引聚集国际化高端人才，建立健全境内外营销贸易网络，不断加快国际化运营步伐。

    公司持续拓展创新传统贸易业务，加快构建市场型营销体系，服务于公司主营业务，通过合理利用套期保值工具，充分挖掘主营业务原料和产品全价值链工业价值，增加企业贸易收入，增强通过贸易控制资源的能力。

    （九）人才队伍潜力优势

    公司经过多年的专业化生产积累，培养造就了一支涵盖有色金属各行业各产品各环节、有着丰富生产经验和作业技能、爱岗敬业的产业工人队伍；锻造培养了一批包括地质、测量、采矿、选矿、冶炼、加工、化工等工程专业以及期货交易和国际、国内贸易专长的专业人才队伍；拥有在国内相关学术领域知名度较高的专家和学术带头人，构建了人才引进、选拔、培养、使用和激励机制动态化运行的人才梯队建设管理体系。截至2025年12月，公司共有各类人才7686人，占员工总数的51.93%。其中：专业技术人才3409人（其中工程技术人才2151人），占人才总量的44.4%，技能人才4277人，占人才总量的55.6%。公司各类人才中，享受国务院特殊津贴专家、甘肃省拔尖领军人才、甘肃省领军人才、甘肃省优秀专家、甘肃省高层次专业技术人才、陇原青年英才、白银市首席专家33名，全国技术能手、有色金属行业和甘肃省技术能手、有色金属行业技能大奖获得者共78名。

    五、报告期内主要经营情况

    2025年，公司采选系统产出精矿铜铅锌钼金属量32.35万吨，其中：精矿含铜9.02万吨，精矿含锌19.88万吨，精矿含铅3.41万吨，精矿含钼379.52吨。冶炼系统生产铜锌铅金属产品总量80.59万吨，其中：生产阴极铜38.81万吨，生产电铅2.48万吨，生产锌产品39.3万吨，生产黄金25662千克（含第一黄金公司生产黄金1961千克），生产白银588.65吨，生产硫酸201.05万吨。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    根据中国有色金属工业协会最新发布数据显示：2025年11月，中国有色金属产业景气指数为30.7，较上月下降1.1个百分点；先行指数67.2，较上月下降0.1个百分点；一致指数为71.4，较上月下降0.3个百分点。数据显示，产业景气指数结束此前小幅上升的趋势出现回落。

    全球经济在高度不确定的环境下表现出一定的韧性。但随着临时性利好消退、贸易壁垒持续存在以及政策不确定性上升，2026年全球贸易增速预计将明显放缓。与此同时，多数地区的投资依旧疲软，反映出企业谨慎情绪以及融资条件趋紧。世界银行预计2026年世界经济增长率为2.6%。联合国发布的《2025年世界经济形势与展望》指出，2025年全球经济增长率预计为2.7%。国际货币基金组织（IMF）《世界经济展望报告》预测，2025年全球经济增速保持在3.3%。

    国际方面，2026年全球经济将呈现温和复苏、区域分化加剧的格局，发达经济体增长放缓，新兴市场与发展中经济体相对更具韧性，全球通胀逐步回落，主要央行进入降息周期，金融环境趋于宽松；与此同时，全球供应链区域化、去风险化特征明显，贸易保护主义与非关税壁垒增多，地缘政治仍对能源、资源及贸易流向形成扰动，有色金属等大宗商品其供需格局与资源国政策或将成为影响价格的主要因素。

    国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，国内经济预计将稳中求进，宏观政策保持积极有为与适度宽松，财政与货币协同发力，着力扩大国内需求、发展新质生产力，持续优化经济，消费稳步恢复提质。有色金属行业预计整体呈现量稳质升、结构优化的发展态势，需求受房地产、基建传统动能减弱影响，但新能源产业链、AI数据中心、高端装备等新兴需求显著发力，一定程度上支撑下游需求。

    综上所述，预计2026年，受下游需求带动，有色行业整体运行有望实现平稳增长，同时应警惕国际贸易壁垒及地缘政治风险扰动全球供需格局，有色金属景气指数有望维持“正常”区间内。

    展望2026年

    铜：国内十五五规划形成有力提振，但库存波动性较大，宏观机遇与挑战并存。预计2026年全球铜矿原料持续紧缺，矿冶矛盾通过冶炼增速放缓的让渡达到铜精矿供需的再平衡；同时需求环节预计2026年存在温和复苏，包括风电、光伏、新能源车、储能、AI数据中心等绿色消费增量，部分对冲传统领域需求下滑。总体来说，2026年供应短缺叠加宏观流动性与预期改善带来共振，预计铜价格走势呈现前高后低格局。

    锌：供应端来看，锌矿供应增量有限，锌锭过剩压力显著，国内冶炼产能扩张，或推动净出口增长。需求端呈现分化，传统领域地产疲软拖累建筑用锌，基建托底作用有限；新能源领域光伏支架、新能源汽车及镀锌板出口成为关键增量。国内低库存为价格提供支撑，但冶炼端受锌精矿加工费低位压制，利润修复空间有限。总体来看，全球供需格局趋于平衡，预计2026年锌市场整体或呈现前低后高、偏强震荡格局。

    铅：供应端，全球精炼铅产量预计有所增长，其中原生铅因矿端增量及高利润维持增产，再生铅受废电瓶供应紧张及环保压力影响减产。需求端，全球精炼铅消费增速放缓，国内消费略增长，铅蓄电池需求受新能源替代加速及政策补贴影响增速趋缓。预计2026年铅价维持区间震荡。

    贵金属：市场对美联储后续降息的预期持续升温，金价获得较强支撑。与此同时，全球经济增长步伐放缓，衰退风险逐步攀升，叠加国际地缘局部冲突事件频发、主要经济体竞争博弈与贸易摩擦态势加剧等多重因素共振，贵金属的避险属性进一步凸显。在外汇储备多元化布局提速、去美元化进程持续深化的大背景下，全球央行增持黄金储备的趋势预计将延续。而白银因兼具金融属性与工业属性，其价格波动弹性或将进一步放大。综合来看，2026年贵金属价格整体有望呈现高位震荡运行态势；但同时，美联储宏观与利率政策存在变动风险，国际地缘冲突有可能得到缓和，贵金属价格快速冲高可能引发集中抛售，贵金属价格存在高位回调风险。

    (二)公司发展战略

    一个定位，打造“行业领先、国内一流、国际知名”有色金属运营商，在创新能力、管理水平、规模效益、品牌影响力等方面达到国内一流水平。

    两个抓手，以“三化”改造为抓手，实现传统产业上档升级；以对标一流企业为抓手，提升产业链核心竞争力。

    四大攻坚，打好全面创新、资源保障、机制改革、运营能力提升四大攻坚战。

    “五个倍增”目标，实现工业总产值倍增、营业收入倍增、利润总额倍增、采选综合能力倍增、职工收入倍增，初步实现企业效益更优、竞争力更强、职工生活更好的目标。

    (三)经营计划

    2026年公司生产经营工作总要求：以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大及二十届历次全会、省委十四届历次全会、中央和省委经济工作会议精神，完整准确全面贯彻新发展理念，以全省“七地一屏一通道”“五强”行动为牵引，以践行公司“十五五”规划为中心，以高质量发展为主题，以做强做大、做精做优“六大产业”为主线，着力创新突破、深化改革，着力矿山增产、冶炼降本、加工满产和现金流为正，着力全产业链提质升级、因地制宜发展新质生产力，全速起步、全力争先、全面增效，推动生产经营实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。

    2026年公司生产经营工作总目标：力争完成铜铅锌产品产量80万吨，“一利五率”等主要经营指标稳步提升，职工薪酬同步增长。重点工作如下：

    1.优化升级有色主体产业，巩固高质量发展基本盘。矿山单位增强安全生产首位意识，“矿选联动”提高金属量，“一矿一策”优化工艺指标，“质效兼具”转变办矿模式，“增储延寿”拓展矿山发展空间，最大限度释放现有矿山产能，依靠技术进步赋能增储增产增利。冶炼单位以利润为导向，以成本为抓手，优化炉窑负荷率作业率，提升关键技术经济指标，挖掘降本增效潜力，继续深化“一本账”经营，推动生产连续稳定高效运行，提升经营质效。营销单位围绕保供增效，“走出去”找原料、拓市场，协作协力保障原料供应，优质优价扩大产品利润，合法合规开展高质量贸易，继续深化“购产运销”协同，一体化拓展经营效益。海外单位统筹生产运维、项目建设和管理优化，最大限度挖掘成本潜力、释放产能效益。

    2.全速布局新兴支柱产业，打造未来发展硬支撑。着力黄金产业快速布局全产业链，强化资源保障、提升冶炼能级、培育集群优势。着力稀有金属产业系统谋划推进，从原料保障、技术研发、批量生产、市场开发等方面，谋划和推进稀有稀散金属的综合回收和高值化利用。着力循环经济产业打造行业标杆，发挥技术、产业优势，推进伴生金属、再生金属和尾矿废渣等二次资源综合利用。着力新材料新能源产业优链提质，加快谋划增长动能强、业态模式新、技术含量高、绿色底色足的新兴支柱产业项目，打造经济增长新引擎。

    3.扩能提质制造服务产业，扩大细分市场盈利点。生产性服务产业进一步明晰发展战略，强化市场导向，扩大优质子公司业务，加快向专业化和价值链高端延伸。重点推进加工制造领域满产销、拓市场，生产保障领域优服务、提质效，工业物流领域强管控、增货量，提升市场竞争力和盈利能力。

    4.优化配置项目资源要素，树立效率效益风向标。围绕“固本升级、创新育新、扩容提质、强基增效”，统筹配置资源要素，拓展产业发展新空间。坚持把资源项目作为首位战略，深入推进自有矿山探矿找矿和境内外资源获取。突出规划引领实施固投项目，以项目促发展、增后劲，推进产业提质增效、换挡升级。聚焦效能提升推进“三化”项目，以智能化、绿色化、融合化为方向，推动传统产业焕新升级、新兴产业聚链成群，提升产业发展能级。

    5.融合科技创新产业创新，不断催生新质生产力。发挥各类创新平台功能作用，全面增强自主创新能力，推动关键技术攻关取得决定性突破，产出更多标志性成果。坚持脚踏实地推进技术攻关，贴近生产、贴近工艺、贴近实际，优中选优遴选揭榜挂帅科研项目，有序推进技术成果转化；坚持登高眺远推进科技创新，突出战略性、前瞻性、体系化，部署实施有色金属、贵金属、稀有金属和循环经济等领域重大科技任务。坚持系统优化科研机制，紧跟行业趋势和企业需求，完善技术管理体系，营造浓厚的创新创造氛围和土壤。

    6.突出增强“两核”功能作用，塑造创新变革动力源。圆满完成改革深化提升行动总结评估，着力打造创新领先、功能突出、治理高效、充满活力的现代新国企。深化减级优员增效行动，有效管控运营成本，不断深挖效益潜能。细化专项治理，从更高维度推进战略性、专业化整合，形成协同效应和规模优势。强化穿透监管，完善两级内控制度体系，持续提升企业治理能力和合规管理水平。

    7.有效统筹发展和安全关系，织密安全环保防护网。进一步树牢红线意识、底线意识，统筹依法治理、源头治理和系统治理，推动安全、环保管理向事前预防转型。安全生产领域深入开展治本攻坚三年行动，加强“五大体系”建设，以全员安全生产责任制为核心，持续推进“四抓四增强”，提升本质安全水平。生态环保领域协同推进降碳、减污、扩绿、增长，确保全年工业废气废水排放达标，固（危）废规范贮存和转移处置，进一步促进绿色低碳循环发展。

    8.系统提升公司治理能力，打好合规管理组合拳。强化财务核心作用，坚持量入为出、以收定支，深入推进全面预算管理和成本费用定额、限额管控，提升资金统筹和“业财税”融合管理能力，推动财务管理由事后核算型向决策支持型转变。强化关键指标管控，推动“一利五率”等主要经营指标，以及生产运维、能源能耗、物资采购、检斤计量和质量管理等关键技术指标取得明显进步。强化依法合规经营，持续完善全面风险管理体系，不断提升上市公司治理能力，保持企业健康平稳发展。

    (四)可能面对的风险

    1.市场环境风险。有色金属行业是国民经济、人民日常生活及国防工业等领域的基础原材料产业，特点是典型的周期性行业，并且与宏观经济运行状况密切相关，其宏观经济波动对公司产品价格和盈利有较大影响。公司通过加强对宏观经济、政府政策、行业发展的研究与分析，对可能存在的风险及时制定应对措施。

    2.产业政策风险。有色金属行业要按照低碳先行、源头预防、过程控制、末端治理、绿色引导的原则，围绕产能控制、产业结构优化、绿色低碳技术研发、能源结构优化、绿色制造体系建立等重点任务，健康持续发展。这要求企业转变发展模式，促进产业结构优化升级，加强绿色低碳建设，短期内可能增加企业的投资成本，减少企业的利润。公司将利用国家推动国有资本改革的重大机遇，积极争取国家和甘肃省政策支持，持续优化产业结构，改善产业发展条件。

    3.政治风险。公司主要投资地南非、秘鲁及巴西与中国政府政治关系良好，均属政治风险较低国家，随着中国与其经济合作不断加深，投资风险可控。同时，公司积极关注政治动向并和大使馆保持高度联系，及时向公司汇报相关情况，确保风险可控。

    4.境内外法律风险。公司面临的法律风险主要是诉讼仲裁风险，境外投资所在国法律不尽相同，需要审慎地面对大量的法律合同及相关的法律问题。公司将做好相关法律工作，最大限度维护公司合法权益，通过聘请专业的律师团队，提供专业的服务和法律建议，并参与交易的进程，为控制法律方面的风险提供有力保障。

    5.环保风险。环保政策调整、法律法规及标准修订更新会对环保工作带来不确定性影响，以及可能出现的环保投入保障不足、环保设施运行不稳定、重点区域防控措施不到位等问题会给企业带来环境风险。白银有色以严密防范环保风险为核心目标，深入研判环保政策与法律法规标准变化，充分利用政策支持推进环保各项工作，统筹实施污染治理设施改造更新，着力保障污染治理设施稳定高效运行，扎实开展应急演练，及时修订应急预案，不断提升环境应急处置能力，持续加强环保专业队伍建设，全面夯实环保管理基础，切实消除各类潜在的环保风险，全力保障企业环境目标实现和社会责任履行。

    6.安全风险。重大危险源安全风险防控措施落实不到位，造成人员伤亡和财产损失；冶炼、矿山等严重职业病危害单位生产作业现场部分职业病危害因素浓度长期超标，影响职工职业安全健康；尾矿库管理不到位带来的安全风险；民爆物品采购、运输、储存、转运、领用、退库、使用等各环节管理不规范，易发生火灾、爆炸、丢失、被盗等安全风险。为应对上述风险，公司将督促分子公司制定完善应对防范措施并强化对以上风险防范措施的落实。

    7.产品价格风险。公司主要产品铜、锌、铅、黄金、白银的价格主要是参照国内和国际市场价格确定。这些金属的国内和国际市场价格不仅受供求变化的影响，而且与宏观经济及下游相关行业的发展状况密切相关。全球经济环境、市场供需状况、行业发展政策、关税及汇率等方面发生了较大变化，未来全球政治军事经济政策的不确定性依然较大，会对有色市场产生较大的影响，加剧有色产品价格的波动幅度和频率。公司通过充分利用风险对冲手段，运用期货、期权等金融衍生品工具，以尽可能避免公司经营目标受到不利影响。

    8.原料采购风险。原材料价格主要依靠产品的价格，铜、锌、铅的价格主要是参照国内和国际市场价格确定。基础金属的国内和国际市场价格不仅受供求变化的影响，而且与宏观经济及下游相关行业的发展状况密切相关。此外，影响有色金属价格波动的因素还包括原料的供需与冶炼企业的产能、关税、汇率、生产成本、国际投资基金的交易等，若上述因素变化导致基本金属价格持续下跌，会降低本公司产品的售价，从而会使本公司的财务状况和经营业绩受到不利影响。原料采购风险应对措施：紧盯市场价格、汇率、需求、加工费、供给等变化因素，及时了解国内外各冶炼厂、矿山的生产情况，根据市场信息和库存情况、生产情况制定采购策略和采购模式；加大国内外矿山采购比例，与矿山企业签订长期战略合作协议，确保长期稳定供货。深挖市场潜力，提高市场占有率，提升市场的把控能力和原料保障能力。精细管理，规范采购流程，优化采购资金管理方式，加快资金周转，提高风险防控水平。

    9.金融衍生产品交易风险。公司进行的金融衍生产品交易主要为套期保值业务。套期保值可以帮助企业转移和规避价格风险，但开展套期保值业务的同时，又要面对套期保值交易本身所带来的各种风险。主要风险分为合规风险、市场风险、现金流风险、流动性风险、基差风险、信用风险、操作风险和协议法律风险。公司将严格执行期货交易所业务规则和公司套保业务相关制度，有效防范交易风险。

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