凯恩股份（002012）2026年一季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期凯恩股份（002012）发布2026年一季报。截至本报告期末，公司营业总收入1.54亿元，同比上升9.81%，归母净利润411.28万元，同比下降18.4%。按单季度数据看，第一季度营业总收入1.54亿元，同比上升9.81%，第一季度归母净利润411.28万元，同比下降18.4%。本报告期凯恩股份公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达408.54%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率17.66%，同比减1.2%，净利率5.91%，同比减0.51%，销售费用、管理费用、财务费用总计1153.64万元，三费占营收比7.49%，同比减21.69%，每股净资产3.34元，同比增1.89%，每股经营性现金流-0.1元，同比减209.46%，每股收益0.01元

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.37%，资本回报率不强。去年的净利率为8.47%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为3.21%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2024年的ROIC为0.57%，投资回报一般。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报22份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为13.4%/5.8%/13.7%，净经营利润分别为5329.16万/2180.46万/5310.09万元，净经营资产分别为3.98亿/3.74亿/3.89亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.31/0.41/0.42，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.58亿/2.39亿/2.66亿元，营收分别为8.26亿/5.91亿/6.27亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达408.54%）

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：公司烟草业务占比多少，如何控制烟草行业经营风险？
答：公司烟用产品为烟用配套用纸，其作用为将香烟滤棒粘结在烟条末端，需要符合食品卫生标准，并具备一定抗水性和湿强度。在财务统计上，公司将烟用配套用纸和特种食品包装纸合并列入特种食品包装材料科目中，2025年度占总营业收入76.60%，属于我们的拳头产品。我们严格按照中烟系统要求履行招投标程序，不断提高产品的技术创新能力和产品质量，提升竞争力壁垒。

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