财报快递｜卓胜微(300782)2025年度由盈转亏净亏2.93亿，存货激增超80亿，经营现金流仅1亿

2026年4月28日，江苏卓胜微电子股份有限公司（300782）发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入37.26亿元，同比下降16.96%；归属母公司净利润由盈转亏，净亏损2.93亿元，同比大幅下降172.89%；扣非后净亏损3.48亿元，同比下降195.62%；经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，同比增长29.29%。

从业务结构看，公司主营业务为射频集成电路，产品包括射频开关、低噪声放大器、滤波器、功率放大器等。2025年，公司射频分立器件收入为19.45亿元，同比下降22.49%，占营收比重为52.19%。境外市场仍是主要收入来源，实现收入27.24亿元，占营收比重73.10%。

报告期内，半导体行业竞争持续激烈，下游客户库存结构优化调整，对公司部分产品出货节奏与规模形成了一定影响。公司正处于从Fabless（无晶圆厂）向Fab-Lite（轻晶圆厂）模式转型的关键阶段，持续的能力建设投入及供应转化也对短期业绩造成了压力。

年报显示，卓胜微2025年度业绩由盈转亏的主要原因：一是公司向Fab-Lite模式转型过程中，自建产线量产初期规模效应尚未形成，单片晶圆成本较高，且背负较大的折旧摊销压力，导致毛利率承压；二是行业竞争加剧，终端需求不振，对公司部分产品出货形成影响；三是公司为构建长期竞争力，在研发、工艺、制造等环节持续投入，期间费用保持较高水平。

费用方面，2025年公司研发费用为8.67亿元，同比下降13.06%；销售费用为0.45亿元，同比下降21.16%；管理费用为1.72亿元，同比下降4.93%。值得注意的是，财务费用大幅增长143.60%至5207.86万元，主要系本期新增借款利息所致。年报显示，公司利息费用达7579.73万元，而利息收入为4255.80万元。

风险方面，公司存货规模急剧膨胀，期末存货账面价值高达33.22亿元，较期初的25.21亿元激增7.01亿元，增幅达27.81%。存货账面余额更是达到40.49亿元，计提存货跌价准备7.27亿元。同时，公司短期借款为7.38亿元，货币资金为16.48亿元（其中11.73亿元使用受限），流动比率为1.08，短期偿债能力需关注。此外，公司2025年度净利润为负，不符合现金分红条件，本年度不进行利润分配。

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