财报快递｜中青旅(600138)2025年度增收不增利，净利腰斩近五成，现金流大增但偿债压力不减

4月25日，中青旅控股股份有限公司（600138）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入113.37亿元，同比增长13.86%；但归属母公司净利润仅为8351.23万元，同比大幅下降47.95%；扣非净利润7048.07万元，同比下降30.31%。值得注意的是，经营活动产生的现金流量净额达9.37亿元，同比激增231.61%。加权平均净资产收益率（ROE）仅为1.32%，较上年减少1.24个百分点。

从业务结构看，公司收入增长主要依赖IT产品销售与技术服务业务，该板块收入达53.95亿元，同比增长36.55%，占总收入比重近半。然而，作为核心文旅业务的景区经营收入为15.87亿元，同比微降0.68%；酒店业务收入2.55亿元，同比下降17.24%；整合营销服务收入19.11亿元，同比下降1.66%；旅游产品服务收入20.46亿元，同比增长4.97%。

报告期内，文旅行业整体呈现复苏态势，但竞争加剧。公司旗下核心景区古北水镇面临挑战，报告期内接待游客量同比下降13.60%，实现营业收入4.05亿元，同比下降26.97%，因折旧摊销等成本费用较为固定，亏损进一步扩大。公司表示，古北水镇通过强化“司马台长城”核心IP、创新演艺活动、深化“文旅+夜游”融合模式等方式积极应对。

年报显示，中青旅2025年度业绩“增收不增利”的主要原因：一是营业成本增速（18.69%）高于营收增速（13.86%），导致整体毛利率承压；二是对联营企业和合营企业的投资收益为-8994.49万元，较上年亏损进一步扩大；三是公司依据企业会计准则对存货、应收款项、商誉等资产进行全面减值测试，相关减值损失计入当期损益，影响公司归母净利润-7244.84万元。

费用方面，公司销售费用为8.42亿元，同比下降8.95%；管理费用为7.06亿元，同比下降1.52%；财务费用为1.69亿元，同比下降11.59%，主要系利息支出减少。研发费用为771.28万元，同比大幅下降43.88%，主要系系统研发项目投入减少所致。

风险提示方面，公司短期偿债压力值得关注。截至报告期末，公司货币资金为15.91亿元，而短期借款高达38.95亿元，一年内到期的非流动负债为4.71亿元，短期债务压力显著。同时，公司存货账面价值为21.16亿元，较期初增长13.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.36元（含税），共计分配股利2605.82万元，占归母净利润的31.20%。报告期末，公司全体董事和高级管理人员实际获得的薪酬合计为408.52万元。

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