财报快递｜香农芯创(300475)2025年度营收净利双双倍增，但毛利率仅2.86%，经营现金流激增31倍

2026年4月24日，香农芯创科技股份有限公司（300475）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入352.51亿元，同比大幅增长45.24%；归属母公司净利润达5.45亿元，同比激增106.23%；扣非净利润为5.19亿元，同比增长70.37%；经营活动产生的现金流量净额由负转正，达到14.38亿元，同比大幅增长3118.61%。加权平均净资产收益率提升至16.92%。

从业务结构看，公司收入主要来源于电子元器件分销业务，该业务2025年实现收入332.25亿元，同比增长40.90%，占总营收比重高达94.25%。值得注意的是，公司自研的“海普存储”业务收入呈现爆发式增长，实现收入16.58亿元，同比激增467.87%，占总营收比重从1.20%提升至4.70%。减速器业务收入则略有下滑，为3.67亿元，同比下降7.90%。从地域看，境内收入增长尤为迅猛，达到51.81亿元，同比增长267.01%，占总收入比重从5.82%提升至14.70%。

公司致力于成为半导体产业链的组织者和赋能者，已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局。电子元器件分销业务是主要收入来源，产品广泛应用于云计算存储（数据中心服务器）、手机等领域。同时，自主品牌“海普存储”围绕国产化、定制化路线，已完成企业级DDR4、DDR5、Gen4 eSSD的研发、生产，并于2025年实现规模收入。

年报显示，香农芯创2025年度业绩大幅增长的主要原因：一是电子元器件分销业务规模持续扩大，收入增长超40%；二是自研的“海普存储”业务进入量产阶段，收入实现近5倍的增长，成为新的增长点；三是公司加强供应链管理，消化库存速度加快，存货余额较上年末减少，同时经营性应付项目增加，共同推动经营性现金流大幅改善。

然而，在营收和利润高增长的同时，公司的毛利率水平偏低且有所下滑。年报显示，占营收绝对主体的电子元器件分销业务毛利率仅为2.86%，较上年同期还下降了1.13个百分点。集成电路（含存储器）产品的毛利率同样为2.86%。这反映出公司所处的电子元器件分销行业竞争激烈，盈利空间相对较薄。费用方面，2025年销售费用为9005.58万元，同比增长36.69%，主要为奖金增加所致；管理费用为2.09亿元，同比增长6.36%；财务费用为2.38亿元，同比下降5.71%。

年报也提示了相关风险。公司主要资产之一为库存的电子元器件产品，如果未来下游市场出现周期性波动、供过于求导致产品价格持续下跌，或因商业判断失误导致存货积压，将面临存货跌价风险。此外，公司2021年收购联合创泰形成了10.90亿元的商誉，占期末总资产的9.83%。虽然本报告期末经测试未发生减值，但如果未来宏观经济环境恶化或半导体行业出现趋势性下降，导致联合创泰经营业绩大幅下滑，则存在商誉减值的风险。截至报告期末，公司货币资金为23.92亿元，短期借款为20.66亿元，合同负债（客户预收款）大幅增加至6.98亿元。公司拟以总股本4.65亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.83元（含税）。

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