乖宝宠物（301498）：2026年一季度营收增长但盈利显著下滑，三费攀升与现金流承压引关注

近期乖宝宠物（301498）发布2026年一季报，证券之星财报模型分析如下：

营收稳步增长，盈利能力大幅回落

乖宝宠物（301498）2026年一季报显示，公司营业总收入达16.44亿元，同比增长11.08%，实现单季度营收持续扩张。然而，在收入增长的同时，盈利指标出现明显下滑。归母净利润为1.24亿元，同比下降39.5%；扣非净利润同样为1.24亿元，同比下降37.47%。净利润降幅远超营收增幅，反映出当前盈利质量有所弱化。

毛利率稳定，净利率大幅下降

报告期内，公司毛利率为41.61%，同比微增0.12个百分点，保持相对稳定，说明主营业务的定价能力或成本控制未发生重大变化。但净利率为7.51%，同比减少45.61%，显著低于上年同期水平，表明在运营效率或费用管控方面面临压力。

三项费用占比快速上升，拖累整体利润

2026年第一季度，销售费用、管理费用和财务费用合计占营业收入比例达29.9%，较去年同期上升33.21%。三费总额为4.91亿元，其增速远高于营收增长，成为压缩利润空间的主要因素之一。尤其是财务费用的显著增加，叠加有息负债由1.21亿元增至5.77亿元，增幅达375.38%，可能对未来的利息支出带来进一步压力。

资产与现金流表现分化

每股净资产为11.85元，同比增长9.15%，反映股东权益持续积累。但每股经营性现金流为0.15元，同比减少65.11%，远低于同期每股收益0.31元（同比下降39.22%），显示出利润的现金转化能力减弱。货币资金为7.71亿元，较去年同期略有下降，而流动负债未披露具体数值，但“货币资金/流动负债”比率仅为87.76%，提示短期偿债能力存在一定压力。

应收账款改善，营运资本占用仍高

应收账款为3.94亿元，同比下降9.86%，回款情况有所好转。但从过往年度数据看，公司营运资本持续处于较高水平，2025年营运资本达10.5亿元，占当年营收的16%，意味着企业在日常经营中需垫付较多资金维持运转，对流动性形成一定制约。

投资回报尚可，商业模式依赖营销驱动

根据历史数据，公司2025年ROIC为14.24%，上市以来中位数ROIC为12.43%，整体资本回报表现较强。但财报分析指出，公司业绩主要依靠营销驱动，需警惕高投入换增长模式的可持续性。过去三年净经营资产收益率波动较大，从21.8%升至25%后回落至19%，亦反映经营效率存在周期性波动风险。

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