金达威（002626）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期金达威（002626）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入33.65亿元，同比上升3.87%，归母净利润3.4亿元，同比下降0.61%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.61亿元，同比下降15.18%，第四季度归母净利润-2093.23万元，同比下降117.26%。本报告期金达威公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达108.74%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利4.78亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率39.35%，同比增2.16%，净利率9.53%，同比减15.9%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.46亿元，三费占营收比22.15%，同比增5.25%，每股净资产7.18元，同比增2.31%，每股经营性现金流0.91元，同比增6.69%，每股收益0.56元

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为269.52%,原因:汇兑损益变动影响。
2. 研发费用变动幅度为8.94%,原因:本期研发投入增加。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为6.69%,原因:销售商品、提供劳务收到的现金增加1.33亿，收到其他与经营活动有关的现金增加0.23亿，购买商品、接受劳务支付的现金增加0.76亿，支付给职工以及为职工支付的现金增加0.60亿，支付其他与经营活动有关的现金增加0.33亿；以及支付的各项税费减少0.50亿。
4. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-78.66%,原因:支付其他与投资活动有关的现金增加5.58亿，以及购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少1.35亿，取得子公司及其他营业单位支付的现金净额减少1.23亿，收到其他与投资活动有关的现金增加0.53亿。
5. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为155.74%,原因:取得借款收到的现金增加15.38亿，偿还债务支付的现金增加8.69亿，分配股利、利润或偿付利息支付的现金增加1.29亿。
6. 现金及现金等价物净增加额变动幅度为53.78%,原因:经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量综合影响。
7. 货币资金变动幅度为74.21%,原因:美元存款增加。
8. 在建工程变动幅度为-30.07%,原因:辅酶Q10改扩建项目完工转入固定资产。
9. 合同负债变动幅度为-55.93%,原因:预收款余额减少。
10. 长期借款变动幅度为-39.31%,原因:长期银行借款减少。
11. 交易性金融资产变动幅度为199.43%,原因:可转让大额存单增加。
12. 预付款项变动幅度为92.01%,原因:预付采购货款增加。
13. 其他流动资产变动幅度为366.16%,原因:预付企业所得税款增加。
14. 其他权益工具投资变动幅度为12.88%,原因:对iHerb的投资的公允价值变动。
15. 一年内到期的非流动负债变动幅度为34.0%,原因:一年内到期的长期银行借款增加。
16. 应付债券的变动原因:发行可转换公司债券。
17. 其他权益工具的变动原因:可转换公司债券的权益部分。
18. 所得税费用变动幅度为-44.25%,原因:利润减少导致所得税费用减少，及递延所得税费用变动影响。
19. 投资收益变动幅度为240.89%,原因:清算Vitakids公司形成的处置收益，以及大额存单转让收益。
20. 公允价值变动收益变动幅度为8.15%,原因:持有的可转大额存单公允价值变动。
21. 信用减值损失变动幅度为-96.58%,原因:其他应收款坏账准备计提金额增加。
22. 资产减值损失变动幅度为-965.48%,原因:商誉减值、无形资产减值、存货减值准备计提影响。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为5.07%，资本回报率一般。去年的净利率为9.53%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为11.53%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为5.07%，投资回报一般。公司历史上的财报相对良好。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为8.4%/10.1%/8.7%，净经营利润分别为2.76亿/3.67亿/3.21亿元，净经营资产分别为32.78亿/36.31亿/36.96亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.26/0.28/0.3，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为8.04亿/9.05亿/10.18亿元，营收分别为31.03亿/32.4亿/33.65亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达29.96%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达108.74%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在5.07亿元，每股收益均值在0.83元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：辅酶 Q10的市场前景怎样？公司对辅酶 Q10的产能布局情况如何？
答：辅酶Q10 市场前景广阔，应用场景与目标人群持续拓展，从最初的 65 岁以上人群、心脏病患者，延伸至他汀类药物服用者、职场人群、运动人群等，美国等海外市场需求稳固，国内及新兴市场需求逐步释放。公司产能扩张基于市场需求研判与自身优势，具有一定的前瞻性。公司改扩建项目完成后将根据市场需求和产能爬坡情况逐步释放产能，保障公司的行业领先地位及市场占有率。

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