鑫宏业（301310）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期鑫宏业（301310）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主要业务和主要产品

    报告期内公司聚焦特种线缆领域及其相关业务的研发、生产及销售，产品覆盖低碳出行（新能源汽车线缆、充电桩线缆、轨道交通线缆、船用线缆、低空飞行器线缆）、清洁能源（光伏线缆、储能线缆、核电线缆、可控核聚变装置所用线缆）、具身智能与自动化（机器人线缆）、其他与特种线缆相关产品（核贯穿件、充电枪）等应用场景。同时，通过收购扬州曙光新增布局伺服控制系统的研发、生产及销售业务。

    （二）经营模式

    1、销售模式

    公司以直销方式为主开展产品销售，根据市场需求及客户行业属性组织销售与服务工作。客户获取方式主要包括市场拓展与客户拜访、参加行业展会进行产品推广，以及依托已实施项目形成的市场口碑和客户推荐。在明确客户需求后，公司通过商务洽谈签订销售合同或订单。

    公司产品的主要原材料为铜。在线缆产品成本构成中，铜材料占比较高，其市场价格波动会对产品生产成本产生直接影响。公司产品定价采用线缆行业通行的“铜价/铝价+加工费”模式，其中铜价部分随原材料市场价格变动进行联动调整，加工费根据产品规格、技术要求及订单情况综合确定，该定价方式符合行业惯例。

    2、生产模式

    （1）公司采用“以销定产、适量库存”的生产模式，即依据市场销售预测及在手订单交付周期，动态平衡产能配置与库存水平，在保障供应链韧性的同时，满足客户差异化交付时效需求。具体而言，公司生产模式以自主生产为主。

    公司产品生产主要涵盖四个生产阶段，包括：生产计划、生产准备、生产过程管理以及产品入库。1）在生产计划阶段，由市场部归集客户订单，技术部输出标准化工艺文件，经ERP系统运算生成生产指令，生产部据此确立排产计划；2）在生产准备阶段，物控部根据生产计划制定原材料需求及到料计划，采购部根据原材料需求及到料计划下达采购订单跟进到料，品管部执行来料检验程序，确保生产要素配置到位；3）生产过程管理阶段，生产部根据生产计划合理安排和管理生产，品管部负责生产过程检验，对关键工序实施过程控制；4）产品入库阶段，由品管部对产成品进行检验，产品检验合格后入库。

    （2）扬州曙光主要采用“以销定产、以产定购”的定制化经营模式。业务涵盖从合同签订、采购生产到交付验收的全流程闭环。公司构建了“单元化、模块化、平台化、系列化”的制造体系，通过供应链整合与柔性生产机制，有效缩短交付周期并控制制造成本。依托研发平台，公司面向特定行业提供伺服系统解决方案（如机械臂精密控制模组），实现高精度与大扭矩等性能指标的匹配。同时，公司推进由“被动承接”向“主动技术定义”的业务转型，通过工艺与系统集成的组合应用，将定制化需求转化为标准化的技术方案，实现核心技术成果的沉淀与复用。

    3、采购模式

    （1）采购模式概述

    公司采购的主要原材料为铜丝、胶料和聚乙烯、阻燃剂等化工原料。公司无铜杆拉丝工序，采购的铜丝主要为裸铜丝及镀锡铜丝，化工原料主要用于自产胶料。公司采用“以销定产、以产定购”的采购模式，由物控部根据客户订单需求数量、库存情况确定采购数量和品种，由采购部向供应商下达采购订单。同时为满足向客户供货及时性需求，公司原材料备有一定的安全库存。

    （2）采购定价模式

    公司采购铜丝使用“电解铜价+加工费”的定价方式，其中加工费主要通过年度框架协议或逐笔订单确定。电解铜价格主要包括时点价、当日价、月均价三种定价模式，公司采购胶料和化工原料主要使用集中采购模式，参照市场价格直接向供应商进行采购。

    4、研发模式

    公司设立研发中心负责新品开发，新品通过自主研发或与客户协同研发，并经过内部论证和测试、型式试验或第三方试验并取得相关资质后，进行销售。

    公司重视产学研结合的项目研发模式，推行建立以企业为主体、高等院校及科研院所为支撑、市场为导向、产品为核心、产学研相结合的创新体系。通过委托研发、合作研发等方式，充分利用国内高校及科研院所的科研实力，将国内技术力量雄厚的相关单位人员纳入到公司线缆研发体系工作中。

    5、盈利模式

    公司主要从事和低碳出行、清洁能源、具身智能与自动化及其他相关领域的特种线缆的研发、生产与销售。通过向下游销售新能源汽车线缆、充电桩线缆、轨道交通线缆、船用线缆、低空飞行器线缆、光伏线缆、储能线缆、核电线缆、可控核聚变装置所用线缆、机器人线缆、核贯穿件线缆及充电枪等产品获得收入。公司获取的以上收入中，超过原材料采购、人工工资等各项支出的部分形成公司盈利。

    （三）主要业绩驱动因素

    1.新能源产业快速发展

    报告期内，全球能源结构转型加速，公司精准卡位新能源核心赛道，业务多点开花。

    新能源汽车领域：伴随技术迭代，整车高电压平台持续向更高电压等级及轻量化演进，电池系统及整车架构的集成化程度不断提升。公司聚焦电池包线束等核心零部件应用场景，稳步拓展新能源汽车相关产品配套范围，持续深化应用深度。随着新能源汽车整车电子电气系统复杂度提升，对线缆产品在电磁兼容性、一致性及可靠性方面提出更高要求。公司凭借成熟的质量管理体系、规模化制造能力及协同开发经验，持续提升关键线缆配套能力，相关车规级高速数据传输线缆可应用于智能驾驶辅助系统，为多传感器融合场景提供具备较强抗干扰能力和信号稳定性的高速数据传输支持。此外，新能源汽车补能体系持续完善，兆瓦级高功率充电设施在部分应用场景中落地，对充电连接线缆的载流能力、安全性、可靠性及散热性能要求提升。面向高功率及液冷散热需求的充电线缆在相关场景中的应用比例提升，带动公司相关产品需求增长。公司依托既有充电线缆产品基础，持续拓展液冷等高附加值产品的配套应用，提升单套产品价值，为新能源汽车领域业务收入提供支撑。

    光伏储能领域：在“双碳”目标推动下，新型储能产业进入规模化发展阶段。公司围绕储能系统对高安全性、长寿命及环境适应性的技术要求，开发适用于移动储能电站、调峰储能系统及BMS连接等环节的专用线缆，并已进入宁德时代、派能科技等龙头供应链，具备提供一站式解决方案的能力。光伏业务方面，报告期内表现稳健，继续为头部组件企业提供稳定配套，是公司重要的收入基石。

    核电领域：积极响应国家“积极安全有序发展核电”战略，公司自主研发的核级电缆及核贯穿件成功通过严苛的耐辐射与高温稳定性测试，深度参与“华龙一号”等三代/四代核电机组建设。同时，公司前瞻布局前沿技术，参与国际科研合作项目“法国国际热核聚变实验堆（ITER）计划”，参与国内可控核聚变产业联盟。

    2、技术创新与研发投入

    报告期内，公司强调创新驱动发展战略，依托国家高新技术企业优势，构建了以国家CNAS认证实验室及TüV莱茵授权实验室为核心的研发测试平台，形成“基础研究-产品开发-标准制定”的技术创新闭环。

    公司持续深化前沿技术攻关与产品迭代，保持研发投入强度。在新能源领域，自主研发交联聚烯烃弹性体绝缘材料及大功率液冷充电技术，优化线缆系统的热管理效能与电气稳定性；在具身智能前沿领域，研发微型化灵巧手线缆，该产品集成动力传输、高速信号与触觉感知功能，通过仿生结构与自修复技术的应用，满足机器人复杂动作场景下的耐久性与安全性指标。持续的技术迭代确保及时响应全球高端市场的准入标准，为业务的长远发展提供技术支撑。

    公司知识产权体系持续扩容，新增多项发明及实用新型专利，进一步夯实核心技术基础。同时，公司将技术优势转化为行业标准，参与国家及团体标准制定，提升行业话语权。在核电高端领域，公司参与编制的国标《核电站用1E级电缆通用要求》及团标《核设施安全级电缆绝缘和护套材料》已正式发布。在具身智能领域，公司参与《人形机器人专用线缆技术规范》的制定，在低空经济领域，公司参与《无人机专用线缆技术规范》《电动垂直起降飞行器用电线电缆》的制定，助力行业技术规范的建立与完善。在新能源汽车领域，公司主导《道路车辆用铜包铝合金导体高压电缆》标准制定，推动车用线缆向轻量化、低成本方向技术升级。该标准的实施推动铜铝复合导体在车用高压线束领域的规范化应用，助力整车降本增效，契合新能源汽车产业节能可持续发展趋势。

    上述研发成果与标准体系的建立，提升公司在细分领域的综合竞争力，为获取优质订单提供技术背书。

    3.客户关系与市场拓展

    作为核心业绩驱动因素之一，公司将深化合作伙伴关系置于战略核心，已与海内外行业头部客户建立深度互信的战略协作关系。依托过硬的产品质量与高效的服务能力，公司先后斩获核心客户授予的“优秀供应商”“战略合作伙伴”等多项荣誉，品牌美誉度与客户粘性显著提升。

    在市场端，公司持续深耕境内外市场，通过落地前瞻性的全球化产能布局与本地化服务网络，精准把握新能源产业链上下游协同发展机遇，与产业链关键环节企业达成多层次战略合作，有效提升了供应链响应速度与整体协同效率，直接推动公司市场份额稳步扩大，为行业竞争力的持续稳固提供了坚实支撑。

    4.政策支持与行业趋势

    在国家统筹推进“十四五”收官、展望“十五五”能源战略规划，以及深入实施“AI+”行动、推动人工智能与实体经济深度融合的政策背景下，电力基础设施建设正从规模化向智能化、绿色化转型，AI+技术与能源产业全链条深度融合成为构建新型电力系统的核心抓手，更是培育能源领域新质生产力的重要路径。这为高端装备线缆及特种传输材料带来广阔市场增量空间，同时推动行业从低端价格竞争向技术价值竞争、智能化综合解决方案竞争加速转型。

    在核电领域，核电核准进入常态化阶段，2025年国务院核准多个沿海核电项目，示范工程与批量化建设同步推进。核级线缆作为核电安全的关键屏障，具有较高资质认证壁垒。随着核电建设进入积极有序发展的新周期，具备相关研发资质与供货业绩的企业加速融入全球高端核电供应链体系。

    在储能领域，随着新能源装机占比持续提升，调节性资源重要性凸显，储能成为关键一环。行业主流技术路线正加速向大电芯及高压系统迭代。储能系统电压等级的提升，直接要求连接线缆具备更高的耐压等级与耐温性能。户外及工商业应用场景的多元化，增加对耐候性、柔软度及抗老化材料的需求。专用线缆的技术迭代成为链接上下游产业链的关键环节。

    在充电网络领域，充电网络建设正从规模扩张转向技术升级与场景融合双轨并行。超充技术进入商用车领域后，已将补能效率从小时级压缩至分钟级，推动应用场景从封闭场景向长途干线延伸，产业重心也随之从单一设备供给转向全链条生态构建。商用车充电场景的特殊性，使安全可信、超充液冷化、储充直流化等技术方向成为刚需。该领域相关材料的创新与工艺升级，重塑车桩配套市场的价值体系。

    二、报告期内公司所处行业情况

    报告期内公司聚焦特种线缆领域及其相关业务的研发、生产及销售，产品覆盖低碳出行（新能源汽车线缆、充电桩线缆、轨道交通线缆、船用线缆、低空飞行器线缆）、清洁能源（光伏线缆、储能线缆、核电线缆、可控核聚变装置所用线缆）、具身智能与自动化（机器人线缆）、其他与特种线缆相关产品（核贯穿件、充电枪）等应用场景。同时，通过收购扬州曙光新增布局伺服控制系统的研发、生产及销售业务。

    （一）行业发展基本情况

    在新能源革命与智能化浪潮的双重驱动下，特种线缆产业正经历结构性升级，技术迭代与应用场景创新构建起多维增长极。作为连接能源转型与高端装备升级的核心载体，行业呈现出“技术门槛持续抬高、市场边界加速拓展”的鲜明特征。

    (1)新能源汽车：高压化与智能化重塑技术体系

    800V高压平台的规模化应用推动线缆系统向千伏级耐压能力跃迁。以比亚迪“兆瓦闪充”技术为代表的超充生态建设，驱动车用线缆在轻量化导体、复合绝缘材料等方向加速创新，液冷散热结构与碳化硅功率芯片的深度融合，标志着充电功率正式迈入兆瓦时代。与此同时，智能驾驶渗透率提升催生新型需求——激光雷达与域控制器的普及使车规级高速数据线缆成为刚需，具备抗电磁干扰、低延时特性的智驾专用线缆需求呈现指数级增长，头部企业加速布局该领域，构建从高压连接器到智能线束的全链条竞争力。

    (2)机器人与新兴经济：柔性化与集成化并进

    工业机器人线缆技术正向高频次动态场景下的高可靠性突破，通过特种导体设计、高强度低比重绝缘材料、耐低温耐磨护套材料创新与多层抗干扰屏蔽设计，支撑焊接、搬运等场景的长期稳定运行；人形机器人灵巧手线缆则聚焦微型化功能集成，在亚毫米级线径内实现动力、信号与传感通道的复合传输，复合金属导体与仿生自修复技术的应用显著提升安全交互能力。产业生态加速重构，UL专项测试标准升级推动检测体系与场景化需求深度耦合，特斯拉Optimus、傅利叶GR-1等产品迭代催生定制化线缆需求，国内企业通过联合实验室共建与柔性PCB集成技术突破，逐步打破海外厂商在微型连接器等关键环节的垄断，为人机协作的规模化落地奠定基础。

    （3）核电与前沿能源：颠覆性技术开辟增量空间

    可控核聚变已迈入工程验证与产业化衔接的关键阶段，我国在多技术路线并行突破，形成“国家队+民企”协同攻坚格局，推动终极清洁能源从实验室走向规模化应用，为能源产业开辟万亿级增量赛道。全超导托卡马克装置EAST再创佳绩，2025年底成功实现上亿摄氏度1066秒稳态长脉冲高约束模等离子体运行，刷新世界纪录，精准验证了聚变堆高约束模稳态运行的可行性，为后续示范堆建设积累了核心数据支撑，下一步更剑指1.5亿摄氏度运行目标，持续巩固技术领跑优势。产业生态加速成型，政策、资本、技术形成三重共振。核聚变已被纳入我国“十五五”规划未来产业，《中华人民共和国原子能法》正式施行，从顶层设计护航行业发展；聚变金融机构联盟成立，汇聚130家机构及百亿级资本投入，破解研发周期长、资金需求大的行业痛点。合肥已集聚70余家产业链企业，覆盖超导线材、主机设备、设计运营等环节，形成全国领先的产业集群。

    （4）光伏与储能：结构优化与场景拓展驱动的价值跃迁

    当前光伏储能行业在“反内卷”政策驱动下，正从规模扩张转向结构优化。出口退税调整等政策加速行业出清、提升集中度，倒逼企业回归技术与成本的真实竞争，而海上光伏、钙钛矿叠层技术的突破，以及储能系统向大容量高安全的演进，同步对配套产品提出更高要求，储能配套部件需通过硅橡胶绝缘、多层屏蔽结构强化极端环境适应性，头部企业通过CNAS实验室构建检测壁垒并嵌入主流厂商供应链。整体看，行业将从规模扩张转向以技术壁垒和合规竞争为导向的高质量发展，具备产品技术优势、供应链整合能力以及海外渠道资源的企业，有望在供需格局改善中占据更优市场地位。

    （5）轨道交通：智能化与高可靠驱动的技术跃迁

    伴随智能动车组与无人驾驶技术普及，轨道交通线缆系统向智能化、高可靠性升级。信号传输线缆依托多层屏蔽、抗干扰技术，实现高速率、低延时传输，适配列车自主运行的实时控制需求；新一代线缆采用特种材料与涂层技术，提升高寒、沿海等环境耐受能力，保障全生命周期安全。全自动驾驶推动线缆功能集成，光纤复合电缆可精准预警绝缘老化与机械损伤，同时国产化进程提速，国内龙头企业突破高速动车组牵引线缆垄断，助力城轨产业链升级，为“交通强国”战略提供支撑。

    （6）基础设施升级：算力革命催生传输介质迭代

    算力需求的爆发式增长，成为驱动传输介质迭代的核心动力，倒逼传电、传数据双路径技术升级。传数据领域，数据中心正加速向224GPAM4传输速率演进，光子集成与低损耗介质技术协同突破，大幅提升高速背板线缆的信号传输效率与稳定性，适配海量数据实时处理需求；量子计算的算力突破对传输线缆提出极端要求，极低温环境下的介电线缆损耗控制已进入纳米级精度时代，镀金铜镍合金与真空绝缘工艺逐步走向实用化，保障量子算力的稳定输出。传电领域，伴随算力基础设施能耗攀升及特种场景算力拓展，超导材料在磁悬浮、可控核聚变等场景的工程化应用提速，推动MgB2线缆加工技术从实验室向产业化过渡，头部企业通过产学研深度合作抢占技术先发优势，为高算力场景提供高效、稳定的传电支撑。

    （7）船舶领域：绿色航运与智能化驱动技术升级

    国际海事组织（IMO）碳强度指标（CII）等环保法规的强制实施，推动船舶动力系统向LNG双燃料、甲醇燃料及氢燃料电池方向转型，船用线缆面临耐高压、耐腐蚀与环保阻燃的多重技术挑战。绿色船舶线缆：液化天然气（LNG）燃料舱用线缆需在-162℃超低温环境下保持柔性，氟橡胶绝缘与多层金属屏蔽结构成为主流方案；氢燃料船舶的质子交换膜燃料电池系统要求线缆兼具耐氢脆特性与抗化学腐蚀能力，镀银铜导体与聚四氟乙烯护套技术应用深化。

    （8）低空经济：航空级线缆驱动立体化场景突破

    低空经济作为国家战略新兴产业，正以航空级线缆技术革新为核心，驱动eVTOL（电动垂直起降飞行器）、物流无人机、低空应急救援装备等立体化场景规模化落地，构建“技术突破-场景验证-产业集聚”的发展闭环。新型飞行器对线缆的极端环境适应性与集成化能力提出严苛要求，倒逼材料、工艺与结构设计全方位升级，筑牢低空飞行的“神经与血管”防线。随着低空开放政策落地与自动驾驶技术成熟，物流配送、空中通勤、应急救援等场景对航空级线缆的定制化需求持续释放，推动行业从“技术验证”向“规模化商用”跨越，为低空经济立体化发展注入核心动能。

    （三）行业的周期性、区域性、季节性

    1.周期性

    本公司所处行业的发展与下游行业的发展状况息息相关，行业发展的周期性主要受下游市场需求影响。国内新能源汽车行业目前以面向市政与私人领域的终端客户提供产品及服务为主，主要受国家节能减排及补贴政策影响。近年来国内新能源汽车行业仍处于行业的渗透率提升期，暂未体现明显的周期性特征。

    光伏领域，在经济快速发展以及政府补贴较高的时期，光伏电站的新增装机量较高，在经济发展低迷时期，光伏电站新增装机量较低；随着光伏平价上网的逐步推进，光伏企业对补贴的依赖度逐步降低，行业周期性趋于平缓。储能线缆的需求与新能源政策、电力市场改革、储能技术发展等周期性因素有关；

    轨道交通、核电领域受国家基础设施投资、长期发展规划的影响，呈现较长周期的变化规律；船用线缆和机器人线缆则与船舶制造、机器人产业发展周期及国际经济环境等因素相关。

    2.区域性

    本公司产品主要为光伏组件、新能源汽车的零配组件。公司主要为下游光伏组件厂商、汽车线束企业提供配套特种线缆，因而行业区域性与下游客户及产业链的分布相关。

    华东地区作为国内光伏产业起步较早的地区之一，聚集了隆基股份、天合光能等大型光伏组件企业，因而与之配套的线缆生产企业也主要集中在江苏、浙江等地。

    由于汽车零部件行业服务整车市场，我国汽车工业发展又呈现出集中化、规模化的发展趋势。国内汽车零部件企业为降低运输成本、缩短供货周期、提高协同生产能力，选择在整车厂商临近区域设立生产基地，逐步形成以东北、长三角、珠三角、环渤海、中部和西南等六大汽车产业基地为辐射中心的行业区域性分布特征。因此，包括新能源汽车线缆在内的汽车零部件行业存在较强的地域性。

    轨道交通线缆的市场需求与城市的轨道交通建设规划紧密相连，主要集中在大城市群、区域经济中心及新城镇建设密集的地区，如中国长三角、珠三角、京津冀地区等。

    核电线缆和核贯穿件的市场需求主要与核电站的规划与建设地点相关，一般分布在沿海地区或靠近大型能源消耗中心的地方，如中国东部沿海等。

    机器人线缆的市场需求与机器人产业集聚地、自动化水平较高的制造业区域高度相关，如德国、日本、美国以及中国的长三角、珠三角等地区。

    3.季节性

    本行业的生产和销售主要受下游光伏、新能源汽车轨道交通行业的季节性影响。

    光伏发电市场繁荣程度直接影响光伏产业链兴衰，在国家各项支持政策稳定的情况下，光伏发电市场规模、上网价格均有稳定的预期和保障，光伏线缆行业没有呈现明显的季节性。

    新能源汽车线缆生产和销售受下游新能源整车行业生产计划影响较大。受春节假期影响，下游整车厂通常在每年四季度增加生产计划来应对假期产量减少的影响，因此该行业一般下半年的销售规模较高。

    （四）行业进入障碍

    特种线缆行业具有显著的竞争壁垒，主要体现在技术研发、资质认证、客户黏性、规模资本及人才储备等多个维度，新进入者需突破多重门槛方可参与市场竞争。

    1.技术与工艺壁垒

    行业技术迭代速度持续加快，下游应用场景的复杂化对产品性能提出严苛要求。新能源汽车领域，高压平台线缆需解决千伏级耐压、大功率载流与高效散热的协同设计难题，企业需掌握轻量化导体材料开发、多层复合屏蔽结构优化等核心技术；核电领域，线缆需在极端辐射与高温环境下保持长期稳定性，涉及特种高分子材料的配方研发及耐老化工艺的深度积累；机器人领域，微型化线缆需在极限尺寸下实现动力、信号与传感功能的高度集成，依赖精密加工设备与动态耐久性测试体系的长期沉淀。此外，跨学科技术融合趋势显著，如液冷散热技术与碳化硅功率器件的适配、电磁兼容设计与智能算法的结合等，进一步抬升技术门槛。

    2.资质认证与行业准入壁垒

    特种线缆的严苛应用场景要求企业通过多层次认证体系。车规级产品需满足国际汽车电子协会可靠性标准，并通过头部车企的定制化验证流程，认证周期长、测试项目复杂；核电领域需取得国家级核安全设备许可，并完成事故工况模拟测试，资质获取难度高、审批流程严格；轨道交通线缆需符合防火、抗震等国际铁路行业标准，且需具备重大工程项目供货历史；船舶与航空领域则需通过多国船级社及航空适航认证，技术标准与检测体系的全球差异性进一步增加准入难度。

    3.客户资源与协同研发壁垒

    行业下游客户对供应商的技术协同能力与长期稳定性要求极高。整车厂、能源集团等头部客户通常要求供应商参与产品预研，并建立从材料选型、原型测试到批量生产的全流程合作机制，新进入者难以短期内构建深度信任关系；核电、轨道交通等重大工程项目执行周期长，客户倾向于选择具备同类项目经验且通过供应链审核的成熟供应商；防务特定客户领域则存在严格的保密资质与历史业绩门槛，形成天然护城河。

    4.规模化与资金壁垒

    行业重资产属性显著，企业需持续投入高精度生产设备与检测装置以保障产品一致性。例如，机器人线缆生产依赖全自动化绞线机组，此类设备投资规模大、技术专用性强；同时，核电、储能等领域项目回款周期长，企业需具备充裕的流动资金以应对原材料采购与研发投入。此外，全球化市场布局要求企业建立跨区域产能与仓储体系，进一步增加资本投入需求。

    5.人才与经验壁垒

    行业技术突破高度依赖跨学科人才储备与工艺经验积累。研发团队需兼具材料科学、电气工程、机械仿真等复合知识背景，并熟悉下游应用场景的核心痛点；生产端需培养熟练掌控特种设备操作与工艺参数调优的技术工人。更为关键的是，耐辐射材料改性、超导导体绞合等核心工艺依赖长期试错与数据积累，例如核级线缆的绝缘配方需经数万小时老化测试验证，新进入者难以通过短期研发实现技术突破。

    三、核心竞争力分析

    （一）深厚的技术积淀与行业标准参与制定能力

    公司坚持“科技创新驱动发展”战略，是经认定的国家级专精特新“小巨人”企业及高新技术企业。围绕新能源及特种线缆相关领域，公司持续参与行业技术交流与标准相关工作，在产品研发及应用规范方面积累了实践经验。公司已构建较为完善的自主研发体系，不仅拥有国家CNAS认证实验室、TüV莱茵授权实验室，更被认定为江苏省新能源特种线缆工程技术研究中心、江苏省认定企业技术中心、无锡市科技研发机构、国家级绿色工厂。截至2025年12月31日，公司已累计获得有效专利138项，其中发明专利32项。基于长期技术积累，公司在高功率充电线缆、液冷散热技术及核级材料应用等细分领域形成了相应的技术储备和产品解决方案，为公司拓展兆瓦级超充、核电及前沿能源相关应用场景提供技术支撑。

    基于深厚的技术储备，公司积极推动专业细分领域行业标准的制定。作为主要起草单位之一，公司参与制定了《电动汽车充电用电缆》《电器设备内部连接电缆》《核电站用1E级电缆通用要求》《工业用插头、固定式或移动式插座和器具输入插座第一部分：通用要求》四项国家标准，以及《新能源汽车用高压线缆》《光伏发电系统用电缆》《电动汽车充电用液冷电缆认证技术规范》《电化学储能系统用直流侧电缆》四项行业标准，此外，2025年公司还参与《人形机器人专用线缆技术规范》《道路车辆用铜包铝合金导体高压电缆》等关键团体标准的制定。公司通过参与相关标准的编制与修订过程，在产品设计、性能指标及检测方法等方面与行业技术要求保持同步，有助于相关产品在研发及应用过程中符合现行技术规范。

    （二）多元化产品矩阵与优质的客户资源

    公司坚持“战略合作、产业互补”的发展理念，凭借可靠的产品品质和技术服务能力，在新能源汽车、光储等赛道构建了多元化的产品矩阵，积累了优质的客户资源。

    1.新能源汽车：线缆充电一体化方案与全场景客户覆盖

    新能源汽车向高续航、快充化方向加速演进，带动高压线缆及充电系统技术升级，公司紧跟趋势，构建了从车内高压线缆到车外充电系统的完整解决方案。

    针对整车轻量化及降本需求，公司在新型导体材料应用上取得实质性进展。在铜包铝合金领域，公司多款车内高压线样品已导入多家主机厂进行装车路试及验证，其中镀锡铜包铝合金编织、铜包铝合金导体高压线、大截面铝排的试产，并向多家战略客户进行送样测试，进一步丰富轻量化产品线。

    在车内线缆的多元化布局中，公司同步推进汽车数据缆领域的技术研发与市场落地。面向智能感知与高清影像传输场景，公司已开发具备高频稳定性、防水、耐老化及反复弯曲性能的6G与20G同轴线缆，并面向市场销售。同时，已完成覆盖100Mbps至10Gbps速率的车载以太网线缆研发。该产品采用单对非屏蔽双绞线（UTP）结构，具备高带宽、低延迟及良好可扩展性，适用于高级驾驶辅助系统（ADAS）、自动驾驶域控制器及车云协同等电子电气架构对轻量化、高可靠数据链路的应用要求。

    针对大功率补能市场，公司推出液冷解决方案，包括兆瓦级超充线缆以及液冷充电枪等。技术层面，兆瓦级超充线缆通过工艺创新，电流密度突破30A/mm2，在缩小线径的同时减少铜导体用量，实现细径化与轻量化；液冷充电枪的最大充电电流为1200A，最大电压等级为直流1500V，集成多项安全防护技术，通过新材料与新工艺解决传统充电枪笨重、易损坏及插拔磨损率高的问题。市场层面，比亚迪液冷线项目中，公司已完成多款液冷充电线规格书设计及制样生产；中航光电等客户的液冷项目已获认可或进入测试阶段。此外，依托液冷技术，公司业务延伸至算力基础设施领域。客户结构涵盖传统整车企业、新能源造车新势力和商用车制造商，与比亚迪、吉利、上汽等传统车企建立合作关系，进入蔚来、小鹏、小米汽车、理想等头部新势力供应链，同时为宇通、福田等商用车领军企业提供产品，形成多维度客户覆盖。

    2.光储协同：产品多场景应用与产业链协同布局

    公司把握新能源产业发展节奏，以储能为核心增长引擎，同步布局光伏业务，依托技术同源性与客户协同性构建差异化竞争优势。

    光伏领域，面对行业调整期的供需压力，公司凭借早期开拓优势，通过稳定产品品质、全球化认证资质及长期技术服务，持续与客户保持合作关系。同时紧跟“光储耦合”发展趋势，依托光储协同能力为新能源项目提供一体化线缆解决方案，提升客户粘性的同时，对冲单一行业波动风险。

    随着国内大型储能向市场驱动转型，储能经济性迎来拐点，海外储能需求受益于AI技术发展有望快速增长。针对储能场景需求，公司研发的专用线缆具备耐高温、耐寒、耐老化及高电磁兼容性等特性，能够适应极端环境下的高载流传输需求，保障新能源发电侧与存储侧系统安全稳定运行。合作客户涵盖比亚迪、亿纬锂能、蜂巢能源等头部电池厂商，以及派能科技、中能建、中国中车等主流系统集成商，保持长期稳定合作。

    此外，公司的轨道交通线缆、机器人线缆、舰船特种线缆等产品也为业务发展提供多元化支撑。

    （三）核电业务优势与产业链延伸

    通过全资子公司江苏华光在核电、船舶领域的深耕以及控股子公司扬州曙光在特种装备领域的布局，公司实现了从单一“线缆制造”向“关键装备与系统集成”的战略升级。

    1.核电领域：双核级资质持有与关键设备国产化进程

    公司持有中华人民共和国国家核安全局颁发的1E级电缆、电气贯穿件《民用核安全设备设计许可证》《民用核安全设备制造许可证》，以及电线电缆《全国工业产品生产许可证》等资质与证书。

    全资子公司江苏华光是国内唯一持有“电缆+电气贯穿件”双核级产品资质的民营企业。2025年，江苏华光实现经营扭亏为盈，核电业务收入同比增长391.77%以上，成为支撑业绩改善的重要业务板块。中标项目实现从常规岛配套到核岛关键安全设备的多维度覆盖。在常规岛及BOP领域，公司成功中标海阳核电3、4号机组、三门核电3、4号机组、广东廉江及陆丰核电等多个国家重点能源工程的电缆采购项目。在核岛相关应用领域，中标漳州核电及浙江金三门核电项目K3类控制电缆、漳州核电电力电缆，以及C-5项目1E级K3类低压电力电缆及核岛防喷淋耐火低压电力电缆，具备核电站全场景、高等级等关键安全设备供应能力。同时，中标中广核工程有限公司BT项目的电气贯穿件，该产品为核电站的关键设备。

    2.特种装备用伺服控制系统：核心技术协同与系统集成业务升级

    控股子公司扬州曙光主要从事伺服控制器以及光机电一体化系统设备、机械微电子控制系统、光电仪器等特种装备的研发与生产，其核心技术与公司原有的工业机器人、船舶线缆形成产业链协同效应，助力公司拓展特种装备等高端应用市场。借此，公司实现业务模式从单一零部件向高附加值系统集成的升级，依托扬州曙光在细分领域的积淀与客户资源，巩固差异化竞争优势。

    3.船舶领域：船用资质认证优势与绿色船舶技术应用

    公司围绕新能源“发、储、送、用”全产业链战略布局，聚焦“电化长江”使用场景及新能源船舶电动化领域。

    公司持有《中国船级社CCS工厂认可证书》《美国船级社ABS工厂认可证书》等资质，可提供全系列舰船特种线缆产品。与江苏扬子江船业（控股）有限公司、山海关船舶重工有限责任公司、AfaiSouthenShipyard（PanyuGuangzhou）Ltd等国内外知名企业建立紧密合作关系，以产品和解决方案助力绿色船舶提升续航里程与载荷能力提升。

    （四）新质生产力赛道布局与多元业务增长引擎公司紧跟产业升级趋势，依托特种线缆领域技术积累，布局人形机器人、低空经济及可控核聚变等新兴赛道，构建跨场景协同创新生态。

    1.人形机器人：超柔性线缆技术研发与供应链合作

    在人形机器人领域，公司聚焦高频运动适配与狭小空间布线的行业痛点，深耕超柔性线缆技术研发与供应链协同。公司自主研发的超柔性线缆系列产品，成功突破轻量化、高柔性、抗干扰、耐复杂环境等关键技术指标，动态弯折寿命优于传统工业机器人线缆，可稳定适配工业制造等多元复杂场景。公司积极布局具身智能领域,战略投资无锡智动力机器人有限公司，该企业专注于具身智能机器人零部件研发，核心客户覆盖天奇股份、银河通用、优奇智能、赛力斯等行业优质企业。与此同时，公司依托定制化研发能力，为北京星动纪元科技有限公司提供专用线缆解决方案，精准适配其人形机器人关节驱动系统、灵巧手等关键部位，助力人形机器人核心部件性能升级与产业化落地。

    2.低空经济：轻量化动力传输与通信技术方案

    公司布局低空经济领域，为eVTOL飞行器及物流无人机提供集轻量化与高可靠性于一体的动力传输与通信解决方案。动力传输方面，通过线缆材料与结构创新，实现高柔性与轻量化融合。该方案在提高产品抗弯曲、抗扭转及载流密度的同时，降低线缆自重，优化飞行器续航与载荷能力。通信解决方案方面，针对飞行器在复杂电磁环境下的运行需求，公司研发的线缆产品旨在保障数据传输的稳定与高速，满足精准导航、实时监控及智能调度等场景下的信号传输需求。此外，公司参与上缆所及中航组织的团体标准《电动垂直起降飞行器用电缆》编制，推动低空经济线缆技术的标准化与规范化发展。

    3.可控核聚变：前沿领域技术储备与国际项目参与

    公司依托核级材料与高端电气贯穿件的技术积淀，采用“国际项目实践+国内生态协同”的战略，布局下一代能源装备赛道。在国际项目方面，公司作为唯一中标“法国国际热核聚变实验堆（ITER）计划”电缆项目的中国企业，为该“人造太阳”工程提供关键电缆产品。2025年ITER项目收入10158757.28元。在国内布局方面，公司加入由170余家央企、民企、科研院所等发起的核聚变产业联盟，是联盟中唯一覆盖电缆与电气贯穿件的会员单位，深度参与国内核聚变技术研发与产业转化，筑牢技术壁垒与先发优势。

    四、主营业务分析

    1、概述

    报告期内公司聚焦特种线缆领域及其相关业务的研发、生产及销售，产品覆盖低碳出行（新能源汽车线缆、充电桩线缆、轨道交通线缆、船用线缆、低空飞行器线缆）、清洁能源（光伏线缆、储能线缆、核电线缆、可控核聚变装置所用线缆）、具身智能与自动化（机器人线缆）、其他与特种线缆相关产品（核贯穿件、充电枪）等应用场景。2025年公司实现营业收入3780838999.74元，同比增长42.78%；实现归母净利润132682080.91元，同比增长14.13%。

未来展望：

（一）公司发展战略及目标

    面对全球产业链重构加速、行业技术迭代升级与市场需求多元化的复杂趋势，公司立足长远发展，深度锚定国家“双碳”战略核心方向，紧密把握全球新能源与高端制造产业出海浪潮，聚焦新能源行业主航道与特种线缆主赛道，全面实施“技术创新驱动、精益化管理、全球市场布局”三位一体的“十五五”战略，致力于成为新能源汽车及其配套产业的一体化解决方案提供商，持续强化在细分领域的核心竞争力，为未来五年高质量发展奠定坚实基础。

    2026年作为“十五五”战略推进的关键一年，公司将围绕技术研发突破、市场竞争力提升、前沿领域布局与产业链韧性建设四大维度协同发力，以战略落地推动发展质效升级，重点开展以下工作：

    1.筑牢基本盘：深化创新驱动，构建高端产品矩阵

    公司将持续加大研发投入，深化产学研合作体系，推动核心业务向多元化、高附加值方向拓展。

    （1）深化车规级技术应用

    紧跟高阶自动驾驶与大功率超充技术发展趋势，开展车规级铝代铜轻量化、车规级通讯线缆等项目的研发与验证，有序推进高速同轴线等新产品的量产进程，巩固公司在智能网联汽车领域的供应地位。

    （2）稳固光伏储能市场优势

    面对全球能源转型带来的市场机遇，公司将发挥电子束辐照交联等工艺技术积累，持续优化适配高电压、大电流储能系统的专用特种线缆性能。在维护现有国际标准认证的基础上，拓展海外高附加值市场，通过提升产品的耐候性与连接稳定性，为全球光伏及储能系统的高效运行提供安全、可靠的连接传输保障，保持在光储特种线缆细分领域的行业竞争优势。

    （3）推进核电技术成果转化

    依托子公司江苏华光“电缆+电气贯穿件”双核级资质，公司将构建高效的技术转化体系。一方面，推动1E级核安全电缆及贯穿件在核岛、BOP等全场景的规模化应用，并深挖运维备件市场，形成“新建+运维”双轮驱动；另一方面，紧跟三代、四代核电及可控核聚变技术趋势，加速关键材料与组件的研发储备，巩固核电细分领域的核心壁垒，针对可控核聚变产业发展需求，依托现有核级材料技术积淀，加速聚变堆用高耐温、抗辐射特种线缆及组件的研发储备，构建核电细分领域的核心技术壁垒，为未来核电技术迭代提供支撑。

    （4）拓展液冷应用边界与超充技术

    针对新能源汽车向兆瓦级大功率补能演进及数据中心高效散热的市场需求，公司将聚焦“液冷线缆+液冷充电枪”及数据中心液冷电源线的系统级技术升级。首先，依托现有工艺积淀，持续探索导体材料与结构极限，开发更轻量、更高载流的下一代液冷线缆。其次，发挥子公司技术优势，推动充电枪安全防护与交互体验的持续升级。通过提供高效、可靠的超充系统解决方案，深化与头部生态伙伴合作，保持在高端快充市场的领先地位。此外，公司将重点开展数据中心用液冷电源线及风冷电源线的开发及UL认证工作，满足全球数据中心绿色低碳、高效散热的需求，拓展液冷技术的应用边界。

    2.前瞻布局：锚定未来产业，培育新质生产力

    报告期内，公司积极拥抱未来、培育新质生产力，已与无锡市产业创新研究院签约共建企业主导型新型研发机构。依托细分行业领军优势，公司在深耕新能源汽车、储能等主营特种线缆研发的同时，聚焦超充技术与材料研发，前瞻布局人形机器人信号传输线缆等未来技术方向。公司将坚持差异化竞争策略，持续布局前沿赛道，不断夯实核心竞争力。

    （1）赋能具身智能（人形机器人）

    公司将紧密跟踪人形机器人对高动态运动控制与感知系统的技术要求，针对不同部位需求提供精细化解决方案。针对机器狗等高动态场景，开发小规格动力及信号线；针对灵巧手关节，重点突破耐弯折单芯线及排线技术；针对人形机器人本体，研发专用动力硅橡胶绝缘线及高频通讯线。同时，公司将利用在防粘连绝缘材料及工艺上的突破，解决复杂交互场景下的信号传输稳定性问题，并逐步拓展至工业机器人线缆领域，致力于成为机器人整机企业的关键部件核心供应商。

    （2）关注前沿能源技术（可控核聚变）

    依托核级电缆与电气贯穿件领域技术积淀，公司将深化“国际顶尖项目实践+国内产业生态协同”双轮驱动策略，借鉴ITER等国际合作项目技术经验，加快突破面向未来聚变堆的高耐温、抗辐射特种材料与组件关键技术，致力于为“人造太阳”商业化装置的工程化落地提供核心部件支撑。此外，公司将联合国内核聚变产业联盟成员单位，推动建立“产学研用”深度融合的技术转化体系，为未来清洁能源装备的国产化提供技术储备。

    （3）拓展低空经济应用场景

    公司将关注低空飞行器产业发展动态，布局适配的轻量化、抗干扰特种线缆研发，为新能源汽车、航空航天及低空经济产业提供配套支持。同时，推进产品碳足迹核算体系建设，积极响应全球绿色供应链要求。

    （4）升级关键材料体系，布局超导前沿赛道

    公司将聚焦线缆用轻量化复合材料以及特种功能材料的开发，持续推进导体材料铝代铜应用，前瞻布局超导材料领域。未来将加速推进铝排挤压生产线的评估与落地，同步完成尼龙、PVC及TPEE等专用绝缘材料定型，落实折弯协作厂商，构建从材料到成型的完整工艺闭环。同时，将重点攻克150℃级耐温硅胶、镀锡铜包铝二供材料及新型充电线填充材料的开发，持续优化成本结构；将研发耐腐蚀钢盘条及铜包钢等特种材料，进一步提升产品在极端工况下的耐候性与可靠性。此外，公司将依托在特种线缆领域的技术积淀，联合专业机构布局超导材料赛道，构建“超导磁材-磁体配套线缆-场景应用”的协同模式，补全上游特种材料领域业务版图，强化公司在超导线缆领域的技术研发与产业协同能力。

    3.聚焦高端：服务国家战略，拓展特种装备业务

    公司将紧密围绕国家战略需求，主动融入国家“双循环”新发展格局，以技术创新为驱动，优化需求结构，提升产业链自主可控能力，构建“内循环”。此外，公司将拓展新质新域市场，推动产业向高技术壁垒领域延伸，构建“外循环”。同时，公司也将积极寻求并依托国家支持政策及资金，应对资金与技术挑战，实现可持续发展。

    （三）公司的经营计划

    1.不断优化原材料采购策略，与上游供应商建立长期稳定的合作伙伴关系，通过签订长期供应协议、建立价格联动机制等方式，有效应对原材料价格波动风险。

    2.以市场需求为导向，聚焦高阶智驾车型与超充项目，快速响应客户需求。在市场推广上，依托主流展会重点推介铜包铝高压线及液冷线缆，抢占高端市场份额。在研发落地上，加速车用级高速同轴线及数据中心液冷线的量产进程；重点攻克铜包铝低压导线的压接工艺稳定性，确保通过耐盐雾、高低温及湿热测试，并衍生开发交流充电线，打造高性能、高附加值的特种线缆产品矩阵。

    3.定期评估和应对行业政策变动风险，积极参与政策解读研讨会，争取政策支持，同时通过多元化产品布局和市场渗透策略，降低单一政策变动对公司业绩的影响。

    4.针对市场竞争风险，公司将进一步强化品牌建设，提升产品质量和差异化服务水平，通过技术创新、成本优化、营销网络拓展等手段增强市场竞争力。

    5.应对劳动力成本上升，公司将持续推进自动化、智能化改造，提高生产效率，同时优化人力资源结构，培育高技能人才队伍，健全薪酬激励体系，保障公司长期稳定发展。

    （四）公司可能面对的风险

    1.原材料供应和价格波动风险

    报告期内，公司采购的主要原材料为铜丝、胶料和聚乙烯、阻燃剂等化工原料，上述原材料的生产厂商众多，竞争充分，市场货源充足。公司原材料成本占主营业务成本的比例较高，其中，报告期铜丝采购金额占原材料总采购金额的比重为80%以上。尽管铜材属于大宗商品，市场流通体系成熟，但受全球矿端产能周期及地缘政治等因素影响，2026年全球铜供给可能呈现紧平衡甚至局部短缺态势。若未来铜价受供需缺口或宏观货币政策影响出现持续性大幅上涨，不仅会直接增加公司的采购成本，对毛利率等经营业绩指标具有一定影响，还将显著加大公司营运资金的占用压力。

    对此，公司在产品销售价格方面采取“铜价/铝价+加工费”的原则进行定价，采取“以销定产，以产定购”的策略，根据客户订单情况按照“点铜模式”采购所需的铜材，以降低铜材价格波动风险。同时，公司将密切关注全球大宗商品市场趋势，加强供应链多元化建设，保障原材料的稳定供应与成本可控。

    2.下游行业政策变动及市场需求波动风险

    公司的核心业务深度聚焦于新能源汽车与光伏储能领域，近年来受益于国家战略支持与全球碳中和趋势，相关产业链经历了高速增长。然而，随着全球地缘政治局势日趋复杂及行业步入成熟期，“贸易保护主义”抬头与“市场驱动换挡”带来的双重因素，产生了新的不确定性。

    一方面，各国针对新能源产业的补贴退坡、贸易关税壁垒等政策调整，可能导致下游客户出海受阻或扩产放缓。另一方面，终端市场需求存在不及预期的风险。尽管新能源汽车渗透率持续提升，但在补能便利性、续航里程稳定性以及综合购置成本等方面，距离消费者的心理预期仍存在提升空间。叠加宏观经济波动影响，部分消费者存在技术接受度差异和持币观望心理，可能导致下游整车及组件厂商的销量增速放缓，进而通过产业链传导，对公司的订单获取与产能利用率产生不利影响。

    对此，公司密切关注下游行业政策的变动，加大研发投入，在深入挖掘行业客户需求的同时不断提升客户黏性，拓宽业务范围和技术服务领域，巩固公司在行业中的地位。同时，公司及管理层将通过科学有效的管理方式，降低政策变动所带来的经营风险。此外，针对消费者对性价比的敏感度，加大铝代铜、液冷快充等技术的研发与推广力度，协助客户降低系统成本，提升终端产品竞争力。

    3.市场竞争风险

    公司产品主要应用于光伏太阳能、新能源汽车、储能等领域，且在新能源特种线缆细分市场形成了较强的品牌优势，与客户保持良好的长期合作关系。未来随着相关新能源领域利好政策不断推动，可能会吸引更多的线缆企业进入新能源特种线缆细分市场，从而加剧市场竞争。如果公司未能通过研发新产品、进一步提高产品技术水平、有效控制成本等方式提高市场竞争力，可能导致公司产品市场占有率下滑，进而对公司业绩造成不利影响。

    对此，公司已组建结构稳定且具备丰富项目实施、项目管理等相关经验的技术人才队伍，将根据客户需求情况不断开展新技术研发，不断完善技术人员的激励约束机制，加大研发创新投入，持续增强创新能力及市场竞争力。

    4.劳动力成本上升的风险

    劳动力成本上升已成为中国经济发展的重要趋势。随着中国经济转型的进一步深化以及人口红利的消失，公司将面临劳动力成本上升导致的盈利能力下降的风险。

    对此，公司将不断提高自身实力、增强竞争力，进而提升对员工的吸引力和凝聚力；完善内部人才培养体系，通过技能培训将普通操作工转型为自动化设备运维人员，全面提升人均创收与人均毛利水平。优化员工薪酬制度，在充分保障员工利益的前提下，提升公司盈利能力。

    5.募投项目新增折旧及摊销影响经营业绩的风险

    随着公司募投项目的陆续实施，公司固定资产设备折旧及无形资产和长期资产的摊销将逐年增加，公司经营过程中的固定资产将有所增加。如果募投项目进展或市场拓展不如预期，公司可能面临因折旧摊销额大幅增加而不能实现预期收益的风险。

    对此，公司将密切跟踪每个募投项目的实施进度，科学统筹资源配置与产能释放节奏。同时，持续加大市场开拓力度，积极消化新增产能，力争项目早日实现预期收益，以降低新增折旧摊销对经营业绩的影响。

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