中信海直（000099）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中信海直（000099）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司作为国内通用航空行业的标杆企业，一直保持和扩大直升机海上油气服务的发展优势，积极拓展应急救援、陆上通航、港口引航和通航维修业务，探索低空经济业务新场景，推进通用航空新业务新模式形成，依托科学系统的安全管理能力和丰富扎实的飞行作业经验深入构建企业高质量发展格局，打造国内领先的通航和低空综合运营商。

    海上油气：海上油气直升机飞行服务为公司主要收入来源和核心业务。报告期公司坚持提供优质的海上油气飞行服务，推进五年期协议签署，助力国家海上油气能源增储上产。坚守市场占有率，协调优质机源完成各项飞行任务。与中海油合作完成2吨级eVTOL海上平台货运的试飞。

    应急救援：坚持融入国家航空应急救援体系建设，建立有人机与无人机协同的航空应急救援体系，全年服务于内蒙古、湖南、湖北、四川、浙江、江西等地，持续保持国内应急救援市场的领先地位。深耕“海岛快巴”业务，开通紧急医疗转运航线。编制发布《直升机海上应急救援运行要求》团体标准，提升标准化运作水平。

    陆上通航：发挥综合运营优势，打造特色C端消费品牌，实现深圳—珠海短途运输航线常态化运行，在深圳新增多条空中游览航线，在浙江运营普陀山机场至舟山群岛航线。开展多项陆上通航业务，在大田机场保障11家驻场单位开展低空作业活动。完成保障第41次南极科考、第15次北极科考任务，开启第42次南极科考保障任务。保障中央广播电视总台哈尔滨亚冬会、纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年活动专项任务、天津马拉松赛事空中拍照飞行任务。执飞第十五届全国运动会深圳赛区火炬空中传递路线，实现全运会历史上首次空陆传递。

    通航维修：公司积极践行国家战略，持续开拓国产直升机市场。进一步拓展机型承修范围，提升深度维修能力和质量体系管理能力。

    港口引航：公司在天津港、黄骅港、青岛港、湛江港持续开展引航作业，作业量创历史新高。编制发布《直升机引航作业安全运行要求》团体标准，提升标准化运作水平。启用日照岚山直升机基地，提升日照港引航的服务保障能力和创新水平。

    低空经济：融入地方低空经济发展，探索多样化的低空经济应用场景。推动央地合作，谋划区域布局，在珠三角、长三角、新疆、四川、湖北等多个地区打造包含运营服务、空域管理、维修保障、机场运营等业务在内的区域综合性运营服务平台。拓展多元化低空应用场景，圆满完成吨级eVTOL海油平台试飞、合肥—怀宁跨城货运测试航线首飞，初步建立eVTOL低空货运试验飞行能力及数字化塔台运营能力。启动大型无人机人工影响天气业务，与江西省气象局签署全面合作框架协议，与新疆、云南等省区气象局人影中心建立长期战略合作伙伴关系。

    二、报告期内公司所处行业情况

    2025年，是中国通用航空与低空经济产业从战略准备期全面迈向规模化商用加速期的关键一年。在国家发展改革委提出的“先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区”的“三先三后”科学原则指导下，行业发展路径愈发清晰。在这一阶段，行业发展的核心驱动力已从单一的政策引导转向政策与市场的双轮驱动，特别是随着交通运输部系统梳理并推广覆盖低空物流、应急救援、生产作业等领域的低空交通运输典型应用场景，以及工信部将低空经济与新材料、航空航天等并列为重点打造的新兴支柱产业，低空经济的产业属性得到强化，应用场景从零散试点走向规模化复制，行业边界不断拓展，成为拉动国民经济增长的新质生产力。

    从行业周期性特点来看，2025年的通用航空与低空经济产业依然保持着对政策和基础设施建设的强敏感性，正处于空管体制改革深化与消费端市场培育并行的关键窗口期。随着中央空管办加强规范低空管理系统建设，空域管理的标准化和精细化水平显著提升。同时，六部门联合发文有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给，极大地激发了市场活力，推动行业从以生产作业为主的传统业态，向生产与消费并重的多元化业态转型。

    在此背景下，作为国内通用航空行业领先企业和通用航空市场的中坚力量，公司在报告期内继续在经营业绩、机队规模、装备水平、专业人才数量、飞行技术、通航运营保障以及运营管理体系上保持行业内领先水平。在核心业务领域，公司以海上油气飞行服务为基石，持续为客户提供优质、稳定的服务，保持市场份额领先优势。同时，作为国家应急救援、通航维修及港口引航等领域的重要直升机服务提供商，公司凭借多年积累的运营能力和安全记录，持续为国家应急保障体系和重大战略任务提供飞行服务，并连续多年为国家极地科考活动提供飞行保障，巩固了公司在行业内的领先地位。面对低空经济带来的发展机遇，公司积极开展低空经济新业态的探索与应用场景的拓展，在新型航空器融合运行、区域低空经济先导区建设等方面进行了先行探索。公司依托在安全运营、空域管理和综合保障等领域积累的经验，积极参与推动行业从传统业态向多元化低空经济应用场景的延伸，在行业创新发展过程中发挥积极的引领作用。

    三、核心竞争力分析

    作为国内通用航空行业领先企业，公司运营亚洲最大的民用直升机队，在全国范围内拥有多个机场、基地、起降点，深耕通用航空各细分领域42年，未来仍将不断增强自身核心竞争力。

    （一）全面的品牌影响力

    公司长期深耕通用航空核心领域，在海上油气、应急救援、通航维修等业务板块积累了深厚的运营经验。通过持续刷新安全飞行纪录、提升综合服务保障能力，公司以稳定可靠的专业服务赢得客户的长期信赖，在业内树立起技术领先、安全可靠的专业品牌形象。公司积极融入国家深海战略和大应急救援体系建设，在极地科考、海上搜救、重大活动保障等任务中发挥重要作用。通过践行社会责任、服务国家战略，公司品牌公信力与社会影响力持续提升，成为通航领域具有高度社会责任感的企业代表。伴随海外业务稳步拓展，公司服务能力与国际标准接轨，品牌影响力逐步延伸至海外市场。

    （二）多元的运营服务体系

    公司依托成熟稳定的安全飞行专业能力，打造完整的通用航空产业链，业务覆盖机场运营、直升机运营、通航维修等核心领域，形成上下游协同发展的一体化运营格局。公司在海上油气、应急救援、陆上通航、港口引航及通航维修五大业务板块持续发力，稳固市场份额。在此基础上，公司积极拓展业务边界，依托无人机应用能力向智慧城市管理领域延伸，通过参与城市巡检、交通巡查、环境监测等综合服务，探索构建空地协同的城市立体管理体系。同时，公司充分发挥在600米以下空域长期积累的有人机—无人机协调管制能力，推动自身业务从单一的飞行作业向空管运营服务延伸，为多机型协同运营提供坚实保障，致力于成为国内领先、国际知名的通航和低空综合运营商。

    （三）高规格的安全生产作业能力

    报告期内公司持续安全开展作业，累计飞行时间超50000小时，同时创造了享誉国际同行业的优秀安全记录；最早在国内通航业推行并实施安全管理体系（SMS），同时制定了符合国际民航标准的健康安全环保（HSE）方案；通过投入合作开发健康监控、远程无人塔台、飞行品质监控系统等系统及设备，全面提高飞行运行的安全保障和服务质量；多次获得中国民航通用航空最高荣誉奖项“金鸥杯”，连续多年获得民航安全责任优胜单位、安全飞行先进单位称号，飞行机组大部分成员分别获得民航局认定功勋奖章、金质奖章、银质奖章及铜质奖章。

    （四）领先的机队和基地规模

    报告期内公司共运营87架直升机，机型种类丰富。目前机队运营的主要机型来自莱奥纳多公司、空客直升机公司、西科斯基公司、俄罗斯直升机公司等生产的多种型号直升机。中信海直还在湖北、江西、新疆、广东、海南等地部署无人机共9架。运营4个直升机场：深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方；在全国多地设有基地、起降点。领先的机队规模和综合保障能力得到国内外客户的广泛认可。

    （五）卓越的专业人才队伍

    报告期内公司拥有456名维修人员、212名飞行员，飞行员中获得功勋奖章5名、金质奖章12名、银质奖章25名、铜质奖章29名。

未来展望：

（一）行业格局和趋势

    我国通用航空与低空经济的发展，是在国家战略持续引领下，政策支持力度不断加码、产业定位层层跃升的系统性推进进程中。近年来，低空经济上升为国家战略，并明确为新质生产力的重要组成部分，战略地位实现了跨越。当前，从中央到地方正密集出台配套政策，产业进入战略机遇期。

    通用航空是低空经济的核心组成部分和基石。通过新技术的应用、新模式的推动，通用航空企业可通过融入新兴航空业态实现转型升级，从而把握更大更广的市场发展机遇。根据民航公报、行业研究等数据统计，截至“十四五”期末，国内通用航空市场规模约2150亿元，其中包括固定翼、直升机制造，场景运营和机场建设等；低空经济产业市场规模约为2800亿元，其中包括消费级和中大型无人机生产制造，相关场景运营以及eVTOL确定订单数。

    随着通用航空与低空经济的高速发展，产业应用场景正突破传统专业作业的范畴，朝着与经济社会各领域深度融合的多元化、规模化新业态加速转型。应用场景拓展主要呈现两方面趋势：一方面，海上油气、应急救援、航空护林等传统场景持续深耕，作业模式与服务体系日趋成熟，在提质增效中稳固产业发展基本盘。另一方面，在电动化、无人化、智能化技术革命的赋能下，城市空中交通（UAM）、低空物流、空中游览、智慧城市管理等新兴场景加速涌现，不仅丰富了低空经济的产业内涵，更持续拓宽了产业发展的边界与空间。

    全球能源安全战略下油气勘探开发力度的持续加大，特别是亚太等重点地区油气开发活动加速，为中国企业“走出去”提供了市场空间；从国内市场看，国家能源安全战略持续支持海上油气增储上产，渤海万亿方大气区等发展规划持续推进，将直接驱动海上人员与物资运输需求提升，为海上油气服务企业带来发展机遇。通航企业依托规模化机队部署、数字化转型等方式，搭建“物资运输+平台运维+应急救援”的一体化综合服务方案，可提升服务深度、构建竞争优势。

    作为重要的民生工程，航空应急救援在社会公共服务体系中占据关键位置。目前，国内航空应急和医疗救援体系尚处于起步阶段，在此背景下，整合社会资源，构建高效协同的资源调配机制；完善相关救援法规和运行机制，确保救援行动的规范化、科学化；采用“直升机+无人机”的协同创新模式，提升救援响应速度与覆盖范围，将成为该领域未来发展的重要方向。

    随着国内港口运营升级，港口吞吐量持续位居世界前列，引航需求基础稳固。直升机港口引航在效率提升、安全保障与恶劣环境适配性上的优势满足当前港口大型化、供应链刚性保障的核心需求。因此，提升安全管理水平、建立体系化运作标准，提高单次引航作业效能，推动从单一船舶引航向多船引航转变，实现资源优化配置与单航次经济效益增长，将成为该领域的重点发展方向。

    从产业发展维度来看，低空经济产业的稳健发展依赖于空域、技术、商业三个维度的协同发力。空域资源的合理规划与高效利用，是低空经济运行的基础条件；技术创新，包括航空器技术、通信导航技术、智能控制技术等，是推动低空经济发展的核心动力；商业模式的创新与优化，则是实现低空经济可持续发展的关键因素。未来3-5年，将是低空经济行业发展的关键战略机遇期，在此期间，公司将聚焦场景应用，强化核心运营能力，构建产业生态，推动低空经济产业的高质量发展。

    （二）发展战略

    在未来发展中，公司将强化运营核心优势，打造通航和低空综合运营商，构建低空产业生态圈。坚持服务国家战略，守好安全发展防线。持续夯实并扩大海上油气服务业务，推进新型航空器的低空物流的规模化商业探索，通过海上服务机队的系统化更新、搭建管理数字化平台、实施以龙华机场建设为重点的各机场改扩建等重点项目，全面提升核心竞争力。

    （三）经营计划

    2026年度中信海直经营计划为：力争实现营业收入24亿元，并继续优化降本增效，实现净利润提升。安全目标是：继续严格落实民航局安全要求，确保各项安全指标持续优于行业标准，杜绝各类事故，全力保障飞行安全。上述经营计划不代表中信海直对2026年度的盈利预测及对投资者的业绩承诺，能否实现取决于市场状况、经营环境等多种因素，存在较大不确定性，请投资者对此保持足够的风险意识。

    （四）可能面对的风险及应对措施

    1.市场风险

    （1）业务结构不均衡导致的经营风险。

    公司主业之一及主要收入来源是为石油公司提供海上油气飞行业务，此项业务每年为公司贡献主要利润，近年来因国际原油价格低位徘徊，直接影响石油公司对直升机使用的需求。依赖部分主营业务导致的发展不平衡不利于中信海直抵抗外部环境带来的经营风险。

    应对措施：公司将紧紧围绕海上油气主营业务，强化在该领域的专业服务能力和市场地位，谋求国际国内市场机遇和业务规模的高质量提升，围绕通航产业链向上下游延伸，积极开展港口引航、陆上通航、无人机应用等多元化业务及新业务形态，扎实推进第二增长曲线。

    （2）市场竞争日益加剧。

    在当前市场环境下，通用航空领域竞争态势日趋激烈。随着国家低空经济发展战略稳步推进，低空领域改革持续深化，相关政策密集出台，为通用航空产业释放出前所未有的发展红利，通用航空市场规模有望实现跨越式增长。这一广阔的发展前景，正吸引着越来越多国内外通航企业投身其中，市场竞争格局不断重塑，良性竞争态势逐步形成，进一步激发市场活力，推动行业加速发展。

    应对措施：面对愈发激烈的市场竞争，公司将充分发挥自身优势，采取多种应对措施。一是巩固海上油气服务基本盘，推动核心业务提质升级。依托公司在海上油气运输领域积累的深厚经验与专业优势，持续推进机队更新与技术改造，提升作业效率与安全水平，筑牢稳定收入来源的基本盘，保持在传统优势领域的领先地位。二是发挥综合运营优势，构建差异化竞争壁垒。充分运用公司机场运营、直升机运营、维修等一体化综合运营能力，聚焦有人机—无人机协同运营及基础设施运营等新兴领域，加快形成独特的业务优势。三是抢抓低空经济发展机遇，积极响应国家低空经济战略，依托公司在低空空域管理、有人无人协同等方面的先发优势，加快完善低空经济业务模式。聚焦港口引航、无人机应用等新兴应用场景，拓展业务边界，推动产业链上下游协同合作，构建开放共赢的低空经济产业环境，持续增强市场影响力。

    （3）地缘政治影响深远。

    在当前复杂多变的地缘政治格局下，国际贸易形势持续演变，对企业运营产生深远影响。公司运营的机队主要采购自多个国际市场，在此背景下，供应链面临着供应不确定加剧、关键技术与产品供应受限等挑战，对公司的稳定运营与发展形成一定制约。

    应对措施：面对上述挑战，公司一方面将持续推进产业链的纵向延伸，强化上下游协同发展，增强产业韧性与抗风险能力；另一方面，将加大对上游核心研发技术的投入与攻坚力度，提升自主可控水平，确保核心技术与关键资源的稳定供应，全力保障生产运营的连续性与稳定性，为可持续发展奠定坚实基础。

    2.管理风险

    （1）生产安全风险。

    通用航空产业受多种复杂风险因素交织影响。作为面向全国提供全场景直升机服务的供应商，公司作业范围广泛，运营机型数量多，这在拓展业务的同时，也带来了更多不确定性，增加了生产安全管理的复杂性和难度。应对措施：公司将进一步完善安全管理体系，系统梳理并动态更新隐患清单与风险清单，实现对各类潜在风险的全面识别与精准管控。结合行业标准和公司实际，持续优化安全防控细则，细化各环节操作规范与责任主体，从制度与执行层面筑牢安全防线，推动安全生产工作常态化、规范化、高效化运行。严格落实“控股必控制，参股必行权”管控要求，强化飞行、机务、运行等总部职能部门对下属公司的纵向垂直安全监管与指导，实施全覆盖、差异化的定期安全检查与风险评估，确保各级公司安全责任落实到位、风险可控。加快智能安全平台建设，整合航班运行、安全事件等核心数据，构建覆盖事件上报、风险识别、整改闭环的数字化管理链条，动态监测处理时效、闭环率等关键指标，实现全流程动态风险评估与智能预警，全面提升安全“事前预防、事中控制”管控效能。

    （2）管控风险。

    近年来，公司业务版图不断拓展，作业区域已扩展至全国及南北极地区。随着分子公司数量增多以及作业基地广泛布局，对各分子公司及作业基地的统筹管控成为公司运营管理的关键环节，这对公司整体治理水平提出了更高层次的要求，公司经营管理面临的难度与风险也随之增加。

    应对措施：面对上述挑战，公司将坚定不移地推进“集中控制，资源共享”的管理架构建设。通过优化管理流程，强化总部对各业务单元的集中管控能力，实现资源的高效配置与协同共享。同时，将风险管理与内部控制制度深度融入日常运营管理的各个环节，确保制度有效执行，以降低管控风险，提升公司整体运营效率与抗风险能力，保障公司稳健、可持续发展。

    3.财务风险

    （1）货币政策风险。公司当前运营的主力机型以及航材供应在较大程度上依赖进口，这使得公司业务极易受到外币汇率波动等货币政策因素的影响。汇率的不稳定会导致采购成本的不确定性增加，进而对公司的成本控制与利润空间产生冲击。

    应对措施：公司将进一步强化资金管理体系建设，建立动态监测与预警机制，密切跟踪汇率、利率等市场变动，动态评估对公司采购成本及利润的影响。必要时通过订立远期外汇合约（远期结售汇）、货币互换等金融衍生品，锁定未来汇率水平，减少汇率波动带来的不确定性。

    （2）应收账款风险。目前公司应收账款的主要客户回款情况总体表现良好，但基于商业活动固有的不确定性，仍存在应收账款可能无法及时收回的潜在风险。宏观经济环境的波动、客户自身经营状况的变化等多种因素，都有可能导致应收账款回收周期延长或部分款项难以收回，进而对公司的现金流和财务状况产生不利影响。

    应对措施：为有效管控回款风险，公司将进一步完善应收账款管理机制。持续密切跟踪主要客户的经营动态和财务状况。严格执行应收账款催收制度，根据客户信用状况和账龄结构，制定差异化的催收策略，加大催收力度，确保应收账款及时、足额回笼。通过强化全流程管控，切实降低应收账款的回收风险，保障公司资金链的安全与稳定。

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