招商积余（001914）2025年年报财务分析：营收增长但盈利下滑，应收账款风险需关注

近期招商积余（001914）发布2025年年报，证券之星财报模型分析如下：

营收与利润表现

招商积余2025年实现营业总收入192.73亿元，同比增长12.23%，显示出一定的收入扩张能力。然而，归母净利润为6.55亿元，同比下降22.12%；扣非净利润为6.04亿元，同比下降24.39%，呈现明显的“增收不增利”态势。

单季度数据显示，2025年第四季度营业总收入为53.32亿元，同比增长6.37%；但归母净利润为-3165.34万元，同比下滑114.35%；扣非净利润为-6473.18万元，同比下滑131.29%，表明公司在年末出现亏损，盈利能力承压。

盈利能力指标

公司毛利率为11.09%，同比下降7.24个百分点；净利率为3.41%，同比下降32.58个百分点，反映出单位收入的盈利贡献显著下降。尽管三费合计为7.01亿元，三费占营收比为3.64%，同比下降16.31%，成本控制有所改善，但仍未能抵消毛利下滑对净利润的影响。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为56.23亿元，较上年增长20.39%；有息负债为6.23亿元，同比下降32.65%；短期借款同比减少100.0%，长期借款下降52.24%，显示公司主动压降债务规模，优化资本结构。

每股经营性现金流为1.56元，同比下降9.98%；应收账款为24.41亿元，同比增长11.32%，而归母净利润为6.55亿元，应收账款/利润比例已达372.88%，提示回款周期延长或存在坏账风险，需重点关注。

投资与筹资活动

投资活动现金流入小计同比增长1469.55%，投资活动产生的现金流量净额增长142.19%，主要系同一控制下合并广东招建建设工程有限公司所致。筹资活动现金流入小计同比下降38.02%，因公司资金利用效率提升，债务融资需求减少。

其他重要变动

合同资产同比增长84.34%，原因为尚未与客户验收结算的工程款增加，可能对未来收入确认形成支撑，但也反映项目结算进度延迟。

综合评价

招商积余2025年在收入端保持增长，物业管理收入达186.03亿元，同比增长12.83%，其中专业增值服务增长48.46%，显示出业务结构优化趋势。资产管理业务收入6.66亿元，持有物业出租率达93%。但整体盈利能力下滑明显，ROIC为5.64%，历史中位数为5.3%，资本回报率处于较低水平。尽管现金状况健康、负债持续压降，但应收账款高企、净利率大幅下滑等问题凸显经营质量压力，未来需关注盈利修复与现金流管理能力。

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