华安证券：给予凌云股份买入评级

华安证券股份有限公司刘千琳,张志邦近期对凌云股份进行研究并发布了研究报告《主业稳健，机器人及液冷新业务发展迅速》，给予凌云股份买入评级。

　　凌云股份(600480)

　　主要观点：

　　25Q2归母净利润同比大幅改善，业绩符合预期

　　公司H1营收92.61亿元（同比+3.61%），归母净利润4.32亿元（同比+8.46%），扣非归母净利润3.74亿元（同比+6.14%）。公司Q2营收49.22亿元（同比+6.11%，环比+13.44%），归母净利润2.18亿元（同比+22.66%，环比+1.26%），扣非归母净利润1.85亿元（同比+20.72%，环比-2.2%）。公司归母净利润符合预期。

　　Q2毛利率下降，费用管控和汇兑收益推动净利率改善

　　25年Q2，公司毛利率15.72%，同环比-1.57/-1.87pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为1.80%/4.35%/4.43%/-1.21%，同比+0.13/-0.86/+0.35/-1.75pct，环比-0.15/-0.55/+0.34/-1.38pct。公司加强了降本增效，管理费用率下降，研发费用率同环比提升，主要因为公司加大了机器人等业务的研发投入，财务费用率显著下滑，主要因为Q2产生了汇兑收益。

　　机器人传感器已有部分客户定点，液冷业务深度布局

　　公司牵头“揭榜挂帅””任务取得实效，拉压力和扭矩传感器已有小批量订单，六维力传感器已完成设计。机器人其他产品有智能关节，骨架，电池包等。汽车管路系统定点项目365个，在稳固汽车领域冷却管路产品业务的基础上，成功开发并获得储能、充电站、数据中心等场景所需液冷产品订单。

　　投资建议

　　凌云股份有新能源汽车热成型、电池壳双引擎驱动。公司机器人传感器业务加速推进，液冷业务深度布局，有望打开新的成长空间。我们预计25/26/27年归母净利润分别为7.99/9.30/10.72亿元（25-27年原值7.99/8.97/10.18亿元），对应PE分别为21/18/16倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　下游客户销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外业务盈利低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.75%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.7亿，根据现价换算的预测PE为14.69。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.8。

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