康希诺（688185）2025年中报简析：营收上升亏损收窄，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期康希诺（688185）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入3.82亿元，同比上升26.0%，归母净利润-1348.54万元，同比上升94.02%。按单季度数据看，第二季度营业总收入2.45亿元，同比上升29.62%，第二季度归母净利润-194.0万元，同比上升96.49%。本报告期康希诺盈利能力上升，毛利率同比增幅18.15%，净利率同比增幅95.35%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率82.54%，同比增18.15%，净利率-3.53%，同比增95.35%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.46亿元，三费占营收比64.28%，同比增11.64%，每股净资产19.82元，同比减3.09%，每股经营性现金流0.05元，同比增105.26%，每股收益-0.05元，同比增94.51%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 一年内到期的非流动资产的变动原因:定期存款人民币321,257,500.00元（含应计利息）将于2026年5月到期，由其他非流动资产重分类至一年内到期的非流动资产。
2. 其他流动资产变动幅度为434.27%,原因:待抵扣进项税增加。
3. 无形资产变动幅度为71.7%,原因:PCV13i项目获得NDA批准，相关开发支出转入无形资产。
4. 开发支出变动幅度为-34.15%,原因:PCV13i项目获得NDA批准，相关开发支出转入无形资产，以及多款进入临床Ⅲ期的候选疫苗发生的临床费用资本化。
5. 其他非流动资产变动幅度为-91.72%,原因:定期存款人民币321,257,500.00元（含应计利息）将于2026年5月到期，由其他非流动资产重分类至一年内到期的非流动资产。
6. 短期借款变动幅度为-78.42%,原因:本集团曼海欣销售收入及回款金额的上涨为本集团补充了充足的运营资金。本集团在推进研发及商业化进展的同时，持续优化本集团的融资规模及结构，通过资金统筹管理措施，缩减贷款规模，有效降低了融资成本。
7. 衍生金融负债变动幅度为599.82%,原因:本报告期末部分远期外汇合约和期权外汇合约估值亏损。
8. 合同负债变动幅度为206.64%,原因:预收技术服务款和技术转移款增加。
9. 应交税费变动幅度为-52.72%,原因:支付增值税、个人所得税。
10. 一年内到期的非流动负债变动幅度为75.73%,原因:本集团在主动缩减借款规模的同时，持续优化筹资结构，增加长期借款持有比例。
11. 其他流动负债变动幅度为-45.98%,原因:本集团实际退货冲销预估退货。
12. 营业收入变动幅度为26.0%,原因:曼海欣作为中国市场上唯一的四价流脑结合疫苗，市场占有率不断提升，其销售收入攀升。
13. 营业成本变动幅度为-27.01%,原因:毛利较高的疫苗收入占营业收入比例较高，同时集团持续推进的降本增效措施效果显著。
14. 销售费用变动幅度为39.0%,原因:报告期内本集团持续推进流脑结合疫苗的商业化进程，流脑疫苗产品销售收入同比增长38.43%的司时，销售费用增长与疫苗产品收入增长幅度可比。
15. 管理费用变动幅度为-13.39%,原因:本集团持续优化资源配置，推进降本增效措施，加强对管理费用的管控。
16. 财务费用变动幅度为180.37%,原因:因外币汇率波动较大，导致本集团持有的外币资产在报告期内出现汇兑亏损；同时本集团为应对市场利率的波动，主动提高了结构性存款及理财产品的持有占比，存款持有量下降，导致本报告期利息收入同比下降。
17. 研发费用变动幅度为-20.5%,原因:本集团高度重视研发资源的整合以及不同管线间的潜在协同效应，进一步提升了研发效率的同时，将研发资源聚焦至企业的高潜研发项目中。
18. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为105.26%,原因:本集团曼海欣销售收入及回款金额上涨的同时，费用管控和整体经营效率持续提高。
19. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-2850.48%,原因:本集团持续加强固定资产管理，通过统筹资产配置与产能布局、提高固资利旧率等措施，有效减少了报告期内固定资产相关的新增支出。
20. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-29.65%,原因:本集团曼海欣销售收入及回款金额的上涨为本集团补充了充足的运营资金。本集团在推进研发及商业化进展的同时，持续优化本集团的融资规模及结构，通过资金统筹管理措施，缩减贷款规模，有效降低了融资成本。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-45.33%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为-12.85%，投资回报极差，其中最惨年份2016年的ROIC为-35.01%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份8次，如无借壳上市等因素，价投一般不看这类公司。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-59.45%）
2. 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达24.4%、近3年经营性现金流均值为负）
3. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）
4. 建议关注公司应收账款状况（年报归母净利润为负）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在-1400.0万元，每股收益均值在-0.06元。

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