中原证券：给予新强联买入评级

中原证券股份有限公司刘智近期对新强联进行研究并发布了研究报告《2024年报&2025年一季报点评：四季度开始业绩修复明显，受益风电招标高速增长及上半年抢装潮》，给予新强联买入评级。

　　新强联(300850)
　　投资要点：
　　新强联(300850)公布2024年年报，公司营业收入为29.5亿元，同比增长4.3%；归母净利润为6538万元，同比下降82.6%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比下降50.2%；经营现金流净额为4.44亿元，同比增长661.5%；EPS(全面摊薄)为0.1822元。
　　新强联披露2025年一季报，实现营收9.26亿元，同比增长107.46%；归母净利润1.7亿元，同比扭亏为盈。
　　业绩扭亏为盈，风电装机向好业绩逐季度好转
　　2024年营业收入29.5亿元，同比增长4.3%；归母净利润为6538万元，同比下降82.6%；扣非归母净利润为1.49亿元，同比下降50.2%。
　　其中第四季度公司营业收入为9.8亿元，同比增长33.99%；归母净利润为1.02亿亿元，同比增长187.57%；扣非净利润0.88亿，同比增长50.64%。
　　2025年一季度公司营业收入9.26亿，同比增长107.46%，归母净利润1.71亿，同比增长429.28%，扣非归母净利润1.24亿，同比增长415.27%。
　　公司从四季度开始，随着风电装机需求向好，项目进度推进加速，业绩持续好转，2025年一季报实现了营收、净利润双双翻倍以上增长。
　　2024年报分业务看：
　　1）风电类产品实现营业收入20.73亿元，同比增长3.41%，占营业收入比例为70.38%。
　　2）锁紧盘实现营业收入3亿元，同比下滑10.35%。
　　3）锻件实现营业收入1.48亿元，同比增长318.31%。
　　2024年报毛利率、净利率显著下滑，2025Q1恢复明显
　　2024年报公司毛利率为18.53%、同比下滑8.13个百分点；净利率为2.91%，同比下滑11.02个百分点，扣非净利率5.06%，同比下滑5.55个百分点。公司毛利率下降的主要原因是2024年上半年风电市场的激烈竞争、价格战比较激励，同时受公司风电项目进度影响产品出货结构变化导致，四季度以后随着风电市场的“价格战”趋缓，下游行业高景气度，公司具有较强竞争优势的单列圆锥滚子主轴轴承出货量得到了大幅提升，出货结构得到优化，毛利率明显恢复。
　　2024年分业务毛利率情况：风电类产品毛利率16.96%，同比下降9.76个百分点；锁紧盘毛利率28.57%，同比上升6.11个百分点。
　　风电轴承国产化龙头，布局全产业链竞争优势显著
　　风电轴承是风电设备零部件里技术含量较高、国产化率较低的产品之一，随着风电招标价格持续下行，零部件国产化需求不断上升，偏航变桨轴承国产化率已经达到较高水平，技术难度更高的主轴轴承、齿轮箱轴承国产化仍然较低，存在明显的提升空间。
　　公司扎根回转支承多年，在风电轴承国产化领域一直是行业排头兵，是我国风电轴承国产替代的核心企业，产品涵盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品，市场地位位居行业前列。
　　公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类型回转支承及配套附件产品提供锻件，后期又进行产业链横向延伸，成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著增强公司成本控制能力。
　　风电招标高速增长，136号文催化上半年风电抢装潮
　　在“发展新质生产力”和“碳达峰、碳中和”的双重国家战略背景下，风力发电在我国能源结构占比不断上升。根据国家能源局数据：2024年，全国风电新增装机容量7982万千瓦，同比增长6%，其中陆上风电7579万千瓦，海上风电404万千瓦；截至2024年12月，全国风电累计并网容量达到5.21亿千瓦，同比增长18%，其中陆上风电4.8亿千瓦，海上风电4127万千瓦。
　　每日风电公布2024年中国风电整机商中标统计，中标项目总规模达到220.213GW（含国际项目，不含集采框架招标项目），同比增长90%。
　　同时，风电行业相关倡议和公约的发布，《2024年风电行业发展新质生产力倡议书》《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，对风电产业链企业提出更高要求，加速行业洗牌，促使行业健康发展。
　　2025年2月上旬国家发展改革委和国家能源局联合发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136号）（下称“136号文”），作为我国在电力领域持续深化改革的又一重大措施，136号文的出台标志着以市场化方式建设新型电力系统迈出关键步伐，将对风电行业带来深远影响。根据136号文政策测算，2025年6月1日以后增量项目受益率将显著低于存量项目的收益率，可能对后续新能源发电项目带来较大冲击，行业有望在6月1日截止前迎来抢装潮。风电行业抢装潮有望带动风电设备和零部件需求大幅增长，短期对行业基本面构成强力催化作用。
　　盈利预测与估值
　　我们预测公司2025年-2027年营业收入分别为35.98亿、44.05亿、50.81亿，归母净利润分别为4.25亿、5.34亿、6.25亿，对应的PE分别为25.18X、20.06X、17.12X。继续维持公司“买入”评级。
　　风险提示：1：风电装机需求不及预期；2：风电技术路径变化对轴承

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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