立讯精密：4月26日接受机构调研，Acuity Knowledge Partners (Hong Kong) Limited、Nomura International (Hong Kong) Limited等多家机构参与

来源：证星公司调研

2025-04-29 00:06:30

证券之星消息，2025年4月28日立讯精密（002475）发布公告称公司于2025年4月26日接受机构调研，Acuity Knowledge Partners (Hong Kong) LimitedXuehan Cui、Nomura International (Hong Kong) Limited李佳伶、汇丰晋信基金管理有限公司李凡许廷全、汇丰前海证券有限责任公司郑冰仪何方、汇华理财有限公司张曦光、汇泉基金管理有限公司刘源、汇添富基金管理股份有限公司劳杰男刘昇李超徐志华袁锋徐延锋袁建军、惠理投资管理(上海)有限公司龙铮、惠升基金管理有限责任公司钱睿南、嘉实基金管理有限公司张金涛刘杰彭民蔡丞丰高群山卓佳亮归凯、建信保险资产管理有限公司孔硕董睿琳、江苏瑞华投资管理有限公司章礼英、OVERLOOK(H.K.)LIMITED林崟浩、交银保险资产管理有限公司周捷、交银施罗德基金管理有限公司何帅高扬郭若于畅、景顺长城基金管理有限公司詹成李林岭、九泰基金管理有限公司赵万隆霍霄、开源证券股份有限公司张威震景宗阳、凯联(北京)投资基金管理有限公司刁心玉、陆家嘴国泰人寿保险有限责任公司陈旭、美林(亚太)有限公司朱可欣、美银证券RobertCheng、明世伙伴私募基金管理(珠海)有限公司朱腾飞、Point72 Hong Kong LimitedLi、摩根基金管理(中国)有限公司赵隆隆李博、摩根证券投资信托股份有限公司蔡昀宸、摩根士丹利基金管理(中国)有限公司李子扬蔡龑、摩根士丹利投资管理公司陳奕辰、摩根大通公司冯令天、摩根大通证券(中国)有限公司许日刘叶、南华基金管理有限公司蔡峰、南方基金管理股份有限公司竺绍迪葛树名王皆宜、宁银理财有限责任公司郑筱薇、宁远资本有限公司陆宁、T.C.CAPITAL PTY LTD李锐豪、农银汇理基金管理有限公司魏刚张璋、诺安基金管理有限公司黄友文、鹏华基金管理有限公司胡颖范晶伟高松陈凯睿黄奕松赵乃凡、鹏扬基金管理有限公司章宏帆邓彬彬、平安基金管理有限公司张淼、平安养老保险股份有限公司蔡晟丁劲高高、平安银行股份有限公司岳春林、平安证券股份有限公司王军锋、平安资产管理有限责任公司张良、浦银国际控股有限公司沈岱、UG INVESTMENT ADVISERS LTD林全朗、浦银国际证券有限公司馬智焱、普徕仕香港有限公司黄钟然、普冉半导体(上海)股份有限公司张子怡、前海开源基金管理有限公司李宇、泉果基金管理有限公司杜凡姜荷泽、融通基金管理有限公司王迪、瑞银(香港)股份有限公司劉帥禹、瑞银环球资产管理(中国)有限公司Yin Zhang、瑞士银行国际证券有限公司徐伊人、睿远基金管理有限公司朱璘傅鹏博杨维舟、民生加银基金管理有限公司李君海王悦郑爱刚、润晖投资管理香港有限公司刘京、上海东方证券资产管理有限公司王佳骏蒋娜苗宇廖家瑞、上海敦颐资产管理有限公司余璇、上海亘曦私募基金管理有限公司李学来、上海国际信托有限公司刘白、上海海宸投资管理有限公司俞夏雨奇、上海和谐汇一资产管理有限公司凌晨王延飞梁爽林鹏、上海恒穗资产管理中心(有限合伙)骆华森、上海景林资产管理有限公司钱炳孙玮、上海聚鸣投资管理有限公司史书、西部利得基金管理有限公司曹祥温震宇冯皓琪、上海瓴仁私募基金管理合伙企业(有限合伙)祝子瀚、上海聆泽投资管理有限公司沙小川、上海明河投资管理有限公司姜宇帆、上海鸣山私募基金管理合伙企业(有限合伙)张炀民、上海盘京投资管理中心(有限合伙)王莉、上海睿郡资产管理有限公司刘国星、上海拾贝能信私募基金管理合伙企业(有限合伙)季语朱晋、上海汐泰投资管理有限公司何亚东、上海兴聚投资管理有限公司沈晓源、上海钇远私募基金管理有限公司倪通、西部证券股份有限公司杜威、上海毅木资产管理有限公司祝俭陈锡伟、上海煜德投资管理中心(有限合伙)孔铤安、上海云脊私募基金管理有限公司梁力、上海运舟私募基金管理有限公司施巧瑜、上海肇万资产管理有限公司崔磊、上海禛瑛投资管理有限公司王海华、上海中域投资有限公司袁鹏涛、上海禾其投资咨询有限公司王祥麒、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)张新和孙庆瑞罗晓迪、申万宏源证券有限公司胡颖、西藏青骊资产管理有限公司李署、申万宏源证券资产管理有限公司张运昌、申万菱信基金管理有限公司卜忠林徐巡、深圳固禾私募证券基金管理有限公司文雅、深圳河床投资管理有限公司张建宾、深圳宏鼎财富管理有限公司李小斌、深圳宽源私募证券基金管理有限公司庄椀筌、深圳申量基金管理有限公司潘东煦、深圳市睿德信投资集团有限公司肖斌、深圳市易同投资有限公司夏济舟、盛博香港有限公司王含蓄楊星宛、西南证券股份有限公司徐一丹、施罗德投资管理(香港)有限公司鄭冲、太平基金管理有限公司王达婷、太平洋资产管理有限责任公司陈永亮、太平资产管理有限公司王紫艳、泰康保险集团股份有限公司雷鸣、泰康基金管理有限公司卞学清、泰康资产管理(香港)有限公司陳楊、泰康资产管理有限责任公司王嘉艺、天风证券股份有限公司包恒星、闻天私募证券投资基金管理(广州)有限公司梁悦芹、Balyasny Asset Management (Hong Kong) LimitedEmma Hu、贝莱德基金管理有限公司神玉飞邹江渝戴惟、武汉美阳投资管理有限公司胡智敏、新华基金管理股份有限公司王永明、信安环球投资(香港)有限公司张克宇、信达澳亚基金管理有限公司王宇豪、兴业基金管理有限公司张超、兴业证券股份有限公司陈俊哲王恬恬姚康、兴证全球基金管理有限公司谢治宇任相栋谢书英王品李君乔迁、兴证证券资产管理有限公司杨亦、姚泾河私募基金管理(南京)有限公司王若擎、易方达基金管理有限公司祁禾冯波胡云峰陈广瑞叶曦、贝莱德资产管理北亚有限公司Christine Shi、银河基金管理有限公司祝建辉黄心叶、银华基金管理股份有限公司方建杜宇王斌王卓立于蕾、永赢基金管理有限公司郑奇波、甬兴证券有限公司应豪、圆信永丰基金管理有限公司马红丽、粤开证券股份有限公司邓宴文、招商基金管理有限公司吴潇杜亮王奇玮杨成、招商信诺资产管理有限公司刘泽宇、招商证券股份有限公司程鑫鄢凡涂锟山谌薇、浙江浙商证券资产管理有限公司马斌博、长安基金管理有限公司徐小勇、中庚基金管理有限公司陆伟成徐润齐胡坤、中国国际金融股份有限公司李澄宁陈俊查玉洁温晗静、中国平安人寿保险股份有限公司刘旭、中国太平洋保险(集团)股份有限公司杨胜、中国再保险(集团)股份有限公司Jake LI、中国人民养老保险有限责任公司匡恒、中国人保资产管理有限公司刘洋孙秋波张文洁奚晨弗陶汇、中国人寿养老保险股份有限公司郑仁涛、中国人寿资产管理有限公司赵文龙、中航基金管理有限公司陈周飞、长城财富保险资产管理股份有限公司田环、中欧基金管理有限公司罗佳明王健刘伟伟代云锋张纯祎殷姿董亮金旭炜、中泰证券股份有限公司王芳康丽侠洪嘉琳张琼、中投国际(香港)有限公司黨新龍、中信保诚基金管理有限公司王睿、中信建投证券股份有限公司章合坤、中银国际研究有限公司林仲衡、中银国际证券股份有限公司周世辉、中银基金管理有限公司蔡国栋、中庸资本有限公司耿潇潇、中邮创业基金管理股份有限公司王瑶、长城基金管理有限公司杨建华陈良栋、中原证券股份有限公司邹臣、中金基金管理有限公司许忠海、大成基金管理有限公司魏庆国成琦徐一清方向、大家保险集团有限责任公司胡筱、大家资产管理有限责任公司苗丰、工银瑞信基金管理有限公司景晓达金兴曾剑宇殷悦、广东岭南资本控股集团有限公司郑川江、广东正圆私募基金管理有限公司张荟慧、广发基金管理有限公司田文舟赵古月、广发证券股份有限公司李学涛、长江养老保险股份有限公司杨小林、广州立景创新科技有限公司张朝杰陈汉洋、文渊资本管理有限公司孙丹童、方正证券股份有限公司王志广、金鹰基金管理有限公司陈颖金达莱许浩琨杨刚何欢方超、香港商野村国际证券有限公司陳廷豪、长江证券(上海)资产管理有限公司赵鑫鑫罗聪、长盛基金管理有限公司郭堃汤其勇、长信基金管理有限责任公司陆晓锋陈彦良、青岛沐丰禾私募基金管理有限公司郭盈、Bright Valley Capital LimitedChris Lan、麦格理资本股份有限公司馬卓藍、艾希控股有限公司杨稳建、安本私募基金管理(上海)有限公司李衍亮、安联保险资产管理有限公司王鹏宇杜毅、霸菱资产管理(亚洲)有限公司張萌、百川财富(北京)投资管理有限公司唐琪、百年保险资产管理有限责任公司许娟娟蒋捷、柏骏资本管理(香港)有限公司隗葳、鲍尔赛嘉(上海)投资管理有限公司周俊恺、北京诚旸投资有限公司尹竞超、Dymon Asia Capital (HK) Limited乐济铭、北京澹易资产管理有限公司柳洋、北京汉和汉华资本管理有限公司李昂、北京泓澄投资管理有限公司张弢徐哲桐、北京神农投资管理股份有限公司汪洋、北京禹田资本管理有限公司刘元根、北京止于至善投资管理有限公司李韵舟、北京高信百诺投资管理有限公司王亮、博时基金管理有限公司赵易金耀符昌铨何海怡谢泽林陈曦、博裕资本投资管理有限公司余高、财通证券资产管理有限公司虞圳劬李响、FIDELITY INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITEDBen Li、创金合信基金管理有限公司陆迪、淡马锡投资咨询(北京)有限公司秦意、淡水泉(北京)投资管理有限公司周坤凯陈晓生、德邦基金管理有限公司李薇依、第一上海证券有限公司黄晨、东北证券股份有限公司黄净顾一弘、东莞市高盛集团有限公司郑宇评、东吴基金管理有限公司刘瑞、东兴证券股份有限公司郑及游、东方财富证券股份有限公司陈磊赵阳、GreenCourtCapitalManagementLimitedDerek Feng、东方证券股份有限公司韩潇锐、敦和资产管理有限公司李乾、富安达基金管理有限公司申坤李昂、富达国际有限公司田笛、富达利泰管理咨询(上海)有限公司杨旭、富国基金管理有限公司朱少醒林庆胡怀瑾周羽黄天擎李响何信、富瑞金融集团香港有限公司何嘉宇、光大保德信基金管理有限公司林晓凤、国丰兴华(北京)私募基金管理有限公司杨琳、国海证券股份有限公司李晓康姚丹丹、GREENCOURTLIMITED汤礼辉、国华兴益保险资产管理有限公司韩冬伟孙玥、国联安基金管理有限公司魏东韦明亮张伟、国融证券股份有限公司刘聪、国盛证券有限责任公司章旷怡肖超刘金羽、国寿安保基金管理有限公司吴坚余罡陈航宇、国泰海通证券股份有限公司潘亘扬、国泰基金管理有限公司李海于腾达、国投证券股份有限公司周赵羽彤马良、国新新格局(北京)私募证券基金管理有限公司吴迪、国信证券股份有限公司彭星煜李书颖周雅童、Massachusetts Financial Services CompanyYingxinChen、国金基金管理有限公司陈恬、国金证券股份有限公司樊志远丁彦文、浩成资产管理有限公司蘇怡文、合众资产管理股份有限公司王兴林、和谐健康保险股份有限公司朱之轩、恒生前海基金管理有限公司龙江伟、红杉资本股权投资管理(天津)有限公司闫慧辰、宏利投资管理(香港)有限公司Emily Liao、花旗環球金融亞洲有限公司黄緒聞王曉琼、华安财保资产管理有限责任公司李亚鑫、Morningstar, Inc.李旭晹、华安基金管理有限公司刘伟、华宝基金管理有限公司丁靖斐、华创证券有限责任公司卢依雯高远、华富基金管理有限公司卞美莹、华泰柏瑞基金管理有限公司王荦、华泰保险集团股份有限公司万静茹黄志刚、华泰证券(上海)资产管理有限公司陈欣、华泰证券股份有限公司黄礼悦、华夏基金管理有限公司郑晓辉李明斯黄皓周克平张皓智、华源证券股份有限公司白宇参与。

具体内容如下：
问：公司对于消费电子、通信和汽车板块做了非常详细的梳理和说明，请您再展望对于这些板块公司的营收、利润长期目标如何？
答：在多个业务板块，公司均制定了富有挑战的内部目标，各业务团队正全力配合推进。在消费电子板块，公司过去几年在 OEM业务上取得了良好成绩。但是 ODM业务因前端投入更高、量产周期更长，其盈利模式与大规模 OEM截然不同，在现有平均的盈利水平上提高 1-2个点是我们的目标；从未来几年的增长目标来看，ODM业务的整体增速基本上保持 30%；之前的交流中我们也提到对这一块业务千亿以上的长期业务目标。在通信板块，电源产品中模块电源利润率良好，电源以外的其他产品线，利润表现基本与行业头部企业平均水平相差不远。其中，高速连接产品包含电连接和光模块的成长性非常好，当前市场报价显示，公司产品定价未因“新进者身份”出现显著折价。今天，我们在国外与通信行业的客户开会，客户对公司团队的专业能力及服务质量给予的高度评价远超我们预期。

问：请公司阐述财务管理层面的规划，特别是如何充分应对外延式并购、国际汇率波动等带来的潜在财务风险？
答：服务于外延式并购整合的项目，公司财务面上会呈现 “存”“贷”并存的情况。“存”的部分，为获取更高的投资回报冲抵利息成本涉及理财操作，一般会产生非主营业务的投资收益； “贷”的部分则影响当期财务费用中的利息支出。在 2024年度及 2025年一季度，应该都会涉及对扣非净利润增速 5%左右的还原处理。公司财务团队在并购整合前期，便与银行展开充分沟通，力求将理财效益最大化，使其不局限于成本消化，我认为这对公司发展颇为有利。在应对外汇汇率波动风险上，公司一般会通过合理开展远期购汇理财业务，对 50-70%左右的应收账款进行对冲，以此降低汇率波动带来的潜在损失。

问：如何评价去年的 Capex？今年的 Capex规划是怎样的？
答：去年对我们 Capex影响较大的因素主要是公司在越南投资建设了一个较大的厂区，以满足未来两到三年的生产需求。未来，公司计划对北越的厂房进行升级改造，同时在印尼也将产生厂房建设支出。短期内，公司在中国暂不需要对生产厂房进行扩建。

问：预计三年后越南厂区将会为公司承担多大的产能？
答：预计会接近 30%。

问：请问对 Leoni的收购进度如何？收购 Leoni后，公司是否有对其北美或者东欧等地存在产能过剩的工厂进行优化处理的规划？是否有考虑将其部分工厂让渡给消费电子业务？
答：我们会在各方面条件满足的情况下尽快促成交割并及时发布公告。对于工厂的产能，在客户有需求的情况下，我们会尽量在已有的工厂或者在距离客户较近的地方做一些扩充，无论消费电子、通信还是汽车，我们尽可能产能集中化，这样有利于资源的协同和优化集团整体费用支出。

问：在 2025年第一季度，公司整体利润实现了良好增长，同时毛利率与净利率在同比和环比维度均有提升。请问驱动提升的核心因素是什么？
答：公司盈利增长一方面来自业绩的增长，具体的内容前面三位主管已进行详细地说明。这样的增长，得益于公司多元产品线的布局以及强大的核心竞争力。另一方面，除了业务的成长之外，我们还通过 AI工具和智能制造来优化内部的治理结构，提高生产效率和管理效能，这是公司盈利水平提升的两大因素。

问：鉴于当前关税政策充满变数的背景下，公司发布的中期业绩指引仍维持 20%-25%的增速预期，是否说明关税对实际经营并无较大影响？
答：上次已经和大家探讨过有关关税方面的内容，自 2018-2019 贸易战开始以来，出口至美国的产品都已在海外生产，目前市场上更多的是情绪上的恐慌，但从企业实际经营的角度来看，大多数出口美国的终端产品已在海外生产，余下少数产品我们配合客户作出相应的调整，个别的产品关税增加的成本并不会由供应商承担，而是由客户吸收。

问：当前国产品牌以高性价比策略带动汽车行业销量增长，国产品牌也在大力推动平价智能辅助驾驶，好处是整体的量在增长，但另一方面车企对供应链成本管控要求更高。请问这一趋势对公司汽车业务带来哪些机遇与挑战？
答：如刚才我们在会上与大家分享的内容一样，我们从事的品类较多并构建了差异化竞争优势，面对同质化较高的产品与市场时，客户给予我们比较好的商业机会，并且我们的议价能力和平台的选择都很好，这在很大程度上反映到经营中比较好的盈利表现。我们也一直在做海外的布局，这让我们成为国内想出海的客户及海外客户寻求更好的中国供应商时，我们也是客户的首选。这些给短期经营带来的亮丽表现都是我们坚持做中长期布局的支持。

问：我们看到汽车智能化，包括智能辅助驾驶、智能驾舱、智能底盘等，这些是新型的增量市场，但同时也是竞争激烈的市场，公司对汽车智能化这个板块的切入点是什么，如何去看待今明两年的爆发点？
答：关于汽车智能化这个板块，无论是智能座舱、智能辅助驾驶亦或是智能底盘，海内外客户的标准和需求都不尽相同，无论是 ODM、 OEM，还是 OEM plus，也就是我们说的 Tier 1、Tier 1.5、 Tier 2，这个需求还不是稳态，具有多样性，未来三五年都是动态变化的。立讯有能力在未来成为汽车智能化产品领域技术和成本领先且拥有全球配合能力的供应商，我们可以充分发挥垂直整合、全球布局的能力，为客户提供全方位的服务，并借助在消费电子的系统端集成的基础，能更好地为智能辅助驾驶、智能座舱、智能底盘等产品赋能。

问：前段时间部分客户有提前拉货的现象，是否会对公司上半年业绩产生较大影响？
答：首先，无论哪个领域的客户，在关税政策频繁变化且产能可支持的情况下，进行产品提前拉货是正常的，但是这种提前拉货是有额度限制的，必须要产业链上的所有产能都能支持，还有一些 capex 的支持。从立讯的角度来讲，在三四月份有部分产品有提前拉货的现象，如果对整个季度或整半年这部分产品总量有 5%~10%的影响，我们都能涵盖在预测的范围内。对盈利性的预期良好是因为这么多年经营的经验，让我们的团队能够较为从容淡定地把握风险。国际政策变动虽存在不确定性，我们作为企业能够以最好的全球化布局作为竞争力的保障，来满足企业的生存和发展，所以动态去应变就好，无需过度担忧，将精力聚焦于持续提升公司在行业内的综合竞争力。

问：公司未来全球产能布局规划如何？
答：在内生投资方面，基于部分产业有一些特殊的需求，公司仍会考虑在东南亚地区进行少量投资布局；在外延并购方面，鉴于公司现有两个较为重大的收购项目，考虑到团队整合、运营资源分配以及财务稳健经营等多方面因素，预计公司在未来两年内不会开展大规模的外延收购行动。不过，对于一些契合公司战略方向的小型标的项目，我们还是会考虑。长期以来，公司一直对 Capex进行严格控制和审慎评估，这么多年来没有出现投资上的失误，未来也会继续严控同时把握节奏。

问：在当前关税问题日渐复杂的国际背景下，中资企业应该如何面对新的机遇与挑战？在汽车业务方面，如何理解“Local for Global”策略的落地机会？
答：对部分中资企业而言，当前环境带来的挑战显著大于机遇。但如果企业仅仅维持与传统外资企业相近的竞争力，将难以把握新兴的商业机会，因此必须通过持续技术创新，在产品性能、服务响应等多维度建立起显著优势，才能把握住机遇，在竞争中突围。现有的产品市场趋于稳定，但新兴市场和产品业务还是很有挑战的。汽车业务板块方面，传统 tier 1企业的节奏比较缓慢，而中国的供应链经过长期的发展与沉淀，已形成独特竞争优势，其快速响应能力和技术迭代速度给海外客户留下深刻印象。目前大部分主流的国际车厂都在积极寻求与中国企业合作的机会。