（以下内容从华福证券《2026年9月美联储议息会议解读：强化通胀风险》研报附件原文摘录）
投资要点：
中长期利率预期进一步上修。本次议息会议中，美联储决定将联邦基金利率提升25个bp至3.75%-4%的目标范围内，2023年7月以来首次重启加息，基本符合市场预期，会议前市场对本次美联储加息的预期概率超过90%。利率决议投票结果为12：0，全票通过，内部也高度统一。点阵图显示，大多数美联储官员预计年内还有一次加息，另有4位官员预计年内还有2次加息。同时大幅上修2027-2027年利率中枢。资产负债表变动方面，美联储维持既定操作节奏。
就业市场供需相对均衡，强调治理通胀。就业方面，本次声明中，委员会维持就业增长与劳动力保持同步，失业率波动有限的判断。通胀相关表述明显偏鹰，“今天的政策行动将有助于通胀更及时地回到2%的目标，本委员会将实现价格稳定”。删除了此前认为“通胀高企，源于供给冲击推高能源价格”的表述。释放了立即采取措施，维持通胀稳定的决心。沃什在新闻发布会上也强调目前首要关注点就是通胀，“通胀太高，且持续了太久了”，对通胀向2%的目标迈进缺乏信心。我们认为，美国劳动力市场供
需紧平衡并未缓解。尽管单月非农新增就业人数存在阶段性波动，但平滑后的就业增速中枢较2025年底已有明显抬升。与此同时，劳动参与率较2025年明显下滑，带动失业率回落至4.1%的相对低位。通胀仍有潜在恶化风险。8月美国CPI同比持平至3.4%，但环比反弹0.4%，主要受能源价格反弹驱动，同时核心服务通胀持续凸显韧性。当前中东地缘冲突持续升级，布伦特原油价格一度逼近110美元/桶，大宗商品价格波动风险显著上行。叠加AI产业链相关分项涨价、关税政策传导效应逐步落地，美联储重点锚定的核心PCE物价指数持续偏强运行，整体通胀的反弹风险仍未消退。
经济活动稳步扩张。在经济增长方面，本次声明中，委员会整体维持对经济基本面的乐观基调不变，增加国内支出依然具有韧性的表述，认为资本支出增长稳健，或意指AI资本支出的更有持续性。同时上调2026年/2027年实际GDP增速。我们认为，美国内需增长展现强劲韧性。二季度美国GDP环比增速回落主要受净出口与库存去化拖累；私人国内实际最终购买环比折年率高达3.9%。拆分结构来看，传统消费低位修复，非住宅投资托底私人投资保持高位。且高频指标显示，尽管7-8月美债利率显著上行，但地产销售、零售销售数据并未进一步恶化，利率中枢上行对地产、零售等传统经济板块的抑制效应并未持续放大。另一方面，二季度AI相关分项对美国实际GDP环比拉动升至1.2%，再创历史新高，前值为0.75%。
伴随AI资本开支持续扩张，AI产业对经济的贡献将继续抬升；叠加服务消费、地产等传统板块底部企稳，有望推动美国实际经济增速继续上行。
市场反应整体偏鹰。市场表现来看，利率决议声明落地至沃什发布会期间，美元指数持续走高，重新突破100关口；2年期、10年期美债收益率分别上行10bp、5bp，报4.73%、5.02%，美债长短端期限溢价继续收窄；黄金价格明显回落；美股三大股指全线下跌。Fed watch数据显示，市场预期美联储年底前继续加息一次的概率由80.3%升至86.5%，鹰派加息预期持续升温。我们认为，美国劳动力市场维持紧平衡，通胀仍存在潜在上行风险；叠加AI相关资本开支抬升美国潜在经济增速。与此同时，在长端债券缺乏刚性买家的背景下，长端美债利率中枢将逐步向美国潜在经济增速匹配，具备继续上行空间。
风险提示
美国通胀上行超预期，美联储货币紧缩超预期，美国经济下行超
预期。
