（以下内容从华福证券《业绩亮眼，期待改革红利持续释放》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
事件：公司披露2026年半年报，报告期内公司实现营业收入25.42亿元，同比+19.23%；归母净利润4.14亿元，同比+61.25%；扣非归母净利润3.66亿元，同比+39.38%。单季度看，26Q2实现营收12.2亿元，同比+18.5%；归母净利润1.5亿元，同比+99.8%；扣非归母净利润1.3亿元，同比+54.4%。
主业恢复良好，味滋美并表贡献增长。分产品看，26Q2公司酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别实现收入6.5/1.7/1.1/2.1亿元，分别同比-0.5%/+35.8%/+82.2%/+56.6%；调味品主业整体恢复良好，推测味滋美并表拉动其他板块高增。分渠道看，公司分销/直销渠道收入26Q2分别同比+10.9%/+143.1%；分销渠道稳健增长、直销高增拉动整体公司收入扩张。分区域看，26Q2公司东部/南部/中西部/北部收入同比+11.4%/+10%/+40%/+12.5%，中西部恢复表现突出。
盈利弹性释放。公司26Q2实现毛利率43.2%，同比+3.8pcts，酱油、鸡精粉等核心主力产品毛利率均同比提升，推测系成本低位、运营优化等多重带动。从费用结构看，26Q2销售/管理/财务费用率分别为18.83%/7.48%/0.59%，分别同比-0.05/-0.64/+0.54pct，费用端精细化管控初
见成效。结合以上，公司26Q2实现归母净利率12.39%，同比+5.0pct；扣非净利率10.48%，同比+2.4pct，盈利弹性释放。
经营显著改善，改革红利有望持续释放。25年公司坚定推进渠道健康化建设，主动控制出货，优化经销商库存。26年公司轻装上阵，我们认为公司当前渠道、价盘处于健康稳定发展态势，Q2亦可见主业恢复良好，费控管理与盈利能力不断优化。此外，公司2026年已完成对四川味滋美食品的战略性并购，有望在复调品类以及餐饮渠道实现较好资源协同补充，为公司未来成长贡献新增量。
盈利预测与投资建议：我们持续看好公司中长期增长战略，当前业绩增长稳健，维持此前盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为7.01/8.21/9.22亿元，分别同比+31%/17%/12%，对应26-28年PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品质量安全风险、需求改善不及预期、原料价格大幅波动、市场竞争加剧。
