（以下内容从东海证券《国内观察：2026年7月工业企业利润数据：利润增速回落，分化仍然明显》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：8月27日，国家统计局发布2026年7月工业企业利润数据。7月，规模以上工业企业利润总额累计同比17.6%，前值18.7%。
核心观点：极端天气等短期因素影响下，7月工业企业利润与生产、投资等数据的表现如出一辙。量价双降下营收增速较前值明显回落，是主要拖累。此外，油价等输入性价格因素的影响逐步减弱，但7月成本率上升的幅度超季节性，可能反映下游需求不强导致价格无法顺利传导。从行业结构上来看，K型分化也依然明显，在整体利润增速回落的情况下，电子设备利润增速逆势上升，对整体增速的贡献率超100%，而下游消费品制造主要行业利润增速多为负。往后看，加快财政支出的进度以及推进实物工作量形成的节奏依然是宏观上的主要线索。
极端天气等短期因素同样拖累工业企业利润。7月工业企业利润环比-21.1%，近5年同期均值-19.9%，略弱于季节性。7月利润当月同比回落至11.2%，前值15.1%，与7月生产、投资等其他经济数据的表现如出一辙，极端天气等短期因素的影响相对较大。
三因素框架下，营收增速的拖累更大一些。拆分来看，量价双降拖累营收增速（6.5%，-4.7pct）回落。价上，受油价等输入性影响转为拖累、建筑施工等项目进度放缓影响相关大宗商品价格回落，PPI当月同比回落至3.5%，前值4.1%；量上，短期天气因素以及出口节奏的波动影响下，工业增加值当月同比回落至4.5%，前值5.3%。除此之外，营收利润率回落（5.4%，-0.9pct）虽然符合季节性规律，但同比增速也较上月有所回落（5.2%，-1.0pct）。
成本率上升幅度超季节性。7月当月成本率85.7%，较上月+1.0pct，这一上升幅度明显高于近5年同期均值的+0.6pct。虽然输入性涨价的影响在下降，但下游需求不强，价格传导能力偏弱可能导致成本被动上升。
原材料开采及装备制造利润增速上升。上游原材料开采（44.1%，+10.7pct）及中游装备制造（36.1%，+10.9pct）当月利润增速有所回升，两者均主要受益于营收利润率同比增速的抬升。而中游原材料制造（-13.8%，-36.7pct）及下游制造（-8.5%，-9.9pct），受到营收同比以及营收利润率同比（基数抬升的影响较大）的双重拖累。
K型分化依然明显，上游涨价及AI需求仍是主线。从工业企业利润当月的增量来看，较上月回落的幅度比较明显（637.8亿元，-606.5亿元），但电子设备利润当月同比升至151.7%，对整体工业企业利润当月同比的贡献率超过100%。此外利润增速贡献大的行业还有煤炭采选、有色金属加工，分别达到35.6%、21.2%。而中游原材料制造中化工、纺织、橡胶和塑料、黑色金属加工当月利润增速均由正转负；中游装备制造剔除电子设备和汽车后，对整体利润增速的贡献率为4.2%，汽车拖累较多，当月利润增速降至-27.9%；下游主要行业当月利润增速多为负。
库存或存在被动累积。7月末，名义库存累计同比10.8%，前值9.5%；剔除价格来看，实际库存累计同比7.3%，前值5.4%。虽然天气等短期因素对生产形成扰动，但PMI新订单指数回落幅度大于生产指数，反映需求端景气度压力相对更大。7月营收增速回落，单月库存可能存在被动累积。
风险提示：政策力度不及预期；需求恢复不及预期；地缘政治局势超预期；数据测算存在偏差的风险。
