（以下内容从华福证券《固态变压器行业回顾系列（1）》研报附件原文摘录）
投资要点：
SST整体概览
固态变压器（Solid-State Transformer， SST） ， 又称电力电子变压器， 是融合高频变压器与电力电子变换技术形成的新型电能变换设备。 除电压变换和电气隔离外， 还可集成无功补偿、 双向功率控制、 电能质量治理、 交直流接口和数字化控制等功能。
我国算力基础设施持续扩容。 截至2025年底， 全国在用算力设施机架数超过1373万标准机架， 建成万卡智算集群42个， 智能算力规模达到159万PFLOPS， 位居全球第二； 全国超大型算力设施平均PUE降至1.34， 超160个算力设施达到绿色低碳4A级以上。 国电南瑞已将AI超算中心列为SST产品四大应用场景之一。
SST的特点
与传统工频变压器相比， SST可通过电力电子控制实现双向功率流动、 无功补偿和谐波隔离， 并降低电压波动对输出的影响。 其交直流接口可连接分布式电源、 储能及直流负载； 数字化控制有利于采集电网信息、 联网通信和潮流控制。
SST的优势来自多种电能变换和控制功能的集成， 可减少独立设备和中间环节， 提升系统调节灵活性。 但中国电源学会指出， SST仍存在损耗较大、 可靠性偏低、 成本较高和短路特性不足等弱点。 因此， 其现阶段更适合功能需求较多的复杂场景， 并不意味着全面替代传统工频变压器。
SST的工作原理和应用
典型三级式SST由输入级、 隔离级和输出级构成。 输入级将交流电转换为直流电， 并可控制输入功率因数； 隔离级将直流电经“ 直—交—直” 变换后送入高频变压器， 完成电压变换与电气隔离； 输出级将直流电逆变为工频交流， 或直接提供直流接口。
高频隔离级是SST区别于传统工频变压器的重要环节。 提高工作频率可减小磁芯和绕组尺寸， 但也会增加功率器件开关、 磁性器件发热、 绝缘、 散热和故障保护难度。 新风光公告将高频隔离、 双向功率毫秒级精准控制、 拓扑设计、 磁路优化、 制造工艺及系统集成列为相关技术能力。 由此看， SST工程化依赖多个环节协同。
2026年2月， 四部门《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028年） 》 提出加快大容量固态变压器推广应用； 3月， 新风光公告其SST样机为10kV输入、 800V直流输出、 功率2500kW， 电压可覆盖至13.8kV。 不过， 该产品仍处于样机及示范推广阶段， 尚不具备规模化生产能力、 尚未形成订单， 后续仍需客户验证、 示范运行和市场推广。
2026年6月， 国电南瑞发布瑞磐、 瑞霆、 瑞融、 瑞枢四类SST产品， 分别面向AI超算中心、 超级充电站、 新能源并网和智能电网， 并与四家单位签署合作意向书。 产品发布和合作意向仍不能等同于订单与收入兑现， 后续应重点跟踪示范运行、 客户验证、 批量订单和长期可靠性。
不同变压方式的比较
风险提示
技术路线更新换代风险； 样机客户验证与示范运行不及预期； 合作意向未能转化为实质订单； 批量产能建设及成本下降不及预期； AI超算、 超级充电、 新能源并网与智能电网等场景导入不及预期； 设备效率、 长期可靠性和短路保护能力未达预期； 检验检测、 并网认证及标准体系建设滞后； 传统变压器叠加整流器、 UPS等替代方案竞争风险。
