（以下内容从银河期货《2026年年中宏观经济与资产走势分析报告：变局下的确定性》研报附件原文摘录）
【内容摘要】
从多周期嵌套的理论出发，技术周期的启动是全球变局和科技板块的主要驱动因素。每当新一轮技术周期启动，往往伴随的是全球冲突增多以及核心技术相关资产对其他资产的大幅的“吸血”效应。只有从技术创新阶段过渡到技术扩散阶段，资产价格才会再回轮动，也才会使得市场更趋平衡。除技术周期的支撑外，中美设备投资已经出现分化。这是全球经济 “K” 型的直观体现。年度时间维度上，大概率美国投资周期下行，中国投资周期抬升，中美投资周期回归一致。这是进入技术扩展阶段的信号，也是中国经济韧性和中国资产长期吸引力的保证。
短期看，全球持续处于低库存状态，未来面临的补库过程一方面保证了经济韧性，另一方面也保证了大宗商品的需求。领先指标显示2026年10月前后，库存周期带来的全球经济韧性有望保持。
2026年H1，全球宏观经济与大类资产走势受到美伊冲突等因素影响。目前美伊冲突进展及其对油价、霍尔木兹海峡通航情况和全球商品供给的影响依然存在，整体看2026年H2仍是不确定性下降的乱世。
2026年H2，相对确定的是全球经济仍将延续 “K” 型走势，科技板块延续对美国经济支撑，传统行业对经济拖累有限。国内经济将保持韧性，政策定力下，服务消费、“六张网” 建设和与出口及新质生产力相关制造业投资可能是亮点。
整体看，美国劳动力市场是韧性、科技是引领；中国进出口是韧性，亮点是引领。从库存周期看，Q3经济确定性更强，Q4可能存在变数。
美伊冲突发展仍是2026年H2最大的不确定性来源，资产走势也将更多受到不确定因素的影响。基准情景是美伊冲突持续处于目前 “有限和平” 的状态，原油价格下方有底，低位运行，全球货币收紧担忧缓解。继续拥抱科技板块，同时增配低估值/强驱动资产作平衡。 “三性” (货币属性/资源属性/新能演、新技术属性) 商品有支撑；低估值商品有保护；受厄尔尼诺影响直接的商品、补库或供需仍有缺口的商品有驱动。商品需求主要来自海外。
更想强调的是，技术创新的特征叠加美伊冲突造成的全球不确定性上升共同造成短期全球核心资产缺乏，科技板块作为确定性最高的方向，顶着高估值，交易拥挤等因素仍受到投资者追逐，价格持续上行并与其他资产分化，也体现出某种 “避险资产” 特征。未来，如果美伊冲突缓解，全球不确定性显著下降，科技板块 “避险” 特征退化可能一定程度影响其走势。这是短期需要关注的市场波折。
风险提示：全球经济变化超预期、国际政策冲突加剧、国内政策不及预期。
