（以下内容从中国银河《证券行业2026年中期策略报告：复苏延续韧性凸显，转型提速动能新生》研报附件原文摘录）
核心观点
2026上半年回顾:整体表现不及大盘,估值与基本面形成错配2026年初至今(截至6月18日),证券板块下跌13.85%,跑输沪深300指数20.58个百分点。2026Q1,券商业绩维持稳健增长,A股42家上市券商合计实现营业收入1511.3亿元,同比增长31.4%;实现归母净利润608.5亿元,同比增长16.5%。我们认为,当前证券板块估值已处于历史低位,存在严重的基本面与市场风格短期错配,未来市场风格切换、超预期政策落地、行业重大并购重组等积极因素,均有望成为板块估值修复的核心催化剂。
2026下半年展望:外部政策环境正向效应确定性强,内部业务模式价值跃迁培育新引擎。从政策环境来看,一是2026下半年货币政策预计维持适度宽松整体基调,降息、降准、公开市场操作等工具值得期待,支撑市场流动性合理充裕。二是“十五五”规划建议较长篇幅着笔资本市场,进一步深化改革将仍是资本市场下一阶段工作重点,在提升资本市场稳定性、扩大市场资金来源、激发市场主体活力等方面优化证券行业经营环境。三是打造一流投行政策背景下,进一步推进金融机构深化改革、加强资源整合是行业未来发展趋势,头部券商和特色精品券商是不同竞争主体的两条核心发展模式,推动形成“各有所长、错位竞争”的行业格局。从业务板块来看,下半年证券业基本面稳健向好趋势不改,增长新动能持续孕育。经纪、信用业务方面,2026年下半年市场交投活跃度有望维持高位水平,支撑券商经纪、信用业务基本盘,同时财富管理转型持续加速,带来业绩新增量。投行业务方面,A股、港股IPO延续复苏态势带动投行业务回暖,头部券商凭借市场口碑和专业能力有望获得更好的竞争优势,马太效应或将不断放大。自营业务方面,结构性行情下市场振幅加剧,投研能力、策略多元化水平与风险管控能力将成为拉开业绩差距的核心胜负手,下半年自营业绩分化或将愈发显著;非方向性业务仍是券商自营穿越牛熊周期、维持可持续增长的关键,也是头部券商拉开优势的重要赛道。
投资建议:当前环境下市场活跃度持续维持高位,资本市场整体展现出“健康牛”态势,财富管理转型深入、国际业务拓展提速、金融科技赋能推进等有利因素均有望成为行业提升ROE的驱动力,坚定看好证券行业2026年下半年投资机会。当前证券板块pb估值1.14x(截至2026.6.18),处于历史4.7%分位,防御与反弹攻守兼备,维持“推荐”评级。建议关注综合实力强劲的龙头券商,如中信证券、国泰海通,以及在财管、投行、资管等特色领域具备差异化竞争优势的券商,如华泰证券、广发证券、中信建投等。
风险提示:宏观经济不及预期的风险;资本市场改革不及预期的风险;资本市场波动的风险。
