（以下内容从华福证券《2026年5月财政数据解读：中央财政支出提速》研报附件原文摘录）
投资要点：
中央财政发力带动广义财政降幅收窄。收入端来看，5月，广义财政收入增速回升至2.5%，上游及部分新兴产业链价格上行，对增值税税基带来支撑，税收支撑财政收入保持较快增长；此外，中央收入带动政府性基金收入增速降幅收窄，不过卖地依旧疲弱。支出方面，5月广义财政支出增速降幅较上月收窄至-3.9%，支出呈现“中央强、地方弱”的结构特征，中央预算内投资、超长期特别国债等加速落地，而卖地收入疲弱持续制约地方财力，加之化债压力导致地方支出扩张短期承压。
三季度财政和准财政发力有望重新提速。一方面，5月经济数据指向“供强需弱”的矛盾仍然突出，内需端的消费和投资整体走弱，社零增速跌入负增长，固定资产投资增速继续下滑，故财政政策面临更强的稳增长诉求。另一方面，目前8000亿政策性金融工具仍尚未开启，考虑到当前稳投资的需求，准财政政策或将在三季度接续发力并呵护内需。
增值税和个税保持较快增长。从税收结构来看，增值税和个人所得税是支撑税收高增的主要贡献，5月国内增值税单月同比增速略降至7.9%，累计同比升至6.2%，价格抬升对增值税快增形成支撑，其他消费相关税方面，5月消费税同比由正转负至-3.3%，与社零放缓相吻合，5月车辆购置税单月同比增速略升至10%，增速较前期整体降速至偏慢水平，或与以旧换新政策节奏有关。所得税方面，5月个人所得税单月同比增速回落至12.4%【前前值21.2%），累计同比稳定在12.2%的高位，或与汇算清缴与征管规范等因素有关。5月企业所得税增长放缓至3.3%，价格回升对中下游利润的挤压有所显现，上月企业所得税的修复持续性不强。地产相关税收方面，5月土地增值税增速和契税增速降幅有所收窄，房产税增长有所放缓，整体仍偏弱。
科技领域支出增速显著抬升。5月主要支出分项除了文旅体育传媒支出增速走弱以外，其余领域支出增速均有回升。具体来看，5月债务付息和科技支出增速回升幅度均超10个百分点，城乡社区、节能环保、交运和农林水增速也有明显上行；卫健、社保就业和教育支出增速略有回升。在去年同期低基数的影响下，5月基建领域主要分项支出增速均较4月走高，基建领域的支出比例小幅升高。
政府性基金收支降幅均收窄。1-5月，全国政府性基金收入增速为-19.2%，远不及预算目标的0.6%，5月当月增速降幅收窄至-20.3%，其中中央收入增速大幅提升至23%，是主要的贡献，地方收入增速降幅收窄至-28.2%，国有土地使用权出让收入增速降幅扩大至-35.8%。1-5月，政府性基金支出增速为-4.3%，低于目标增速的5.1%，5月当月增速降幅收窄至-11.5%。前五个月，政府性基金预算收入累计进度为21.6%，不及过去五年同期25.2%的平均水平；政府性基金预算支出进度为25.9%，高于过去五年同期均值的25.7%。
风险提示
政策变动调整超预期，经济恢复不及预期，历史经验失效。
