（以下内容从中国银河《国防军工2026中期策略报告：装备采购启新程，军技转民拓边界》研报附件原文摘录）
核心观点
2026H1回顾。经营侧：2025年“十四五”顺利收官，26Q1板块收入1218.86亿元，同比增长11.12%，行业需求持续回暖;归母净利46.32亿元，同比减少1.34%。估值面：截至2026年6月12日，sw国防军工整体估值（TTM）60.3x，已经低于估值中枢61.0x，估值分位数为47.7%。
主线一：聚焦2027年节点，全域战力加速升级。1）聚焦2027年建军百年节点，预研项目逐步进入批产阶段，智能弹药、多谱系发动机和下一代主战装备将进入交付期。2）军贸方面，印巴冲突中我国装备“名片效应”凸显，全球市场占有率有望显著提升。主机厂军贸占比有望提升至10%-15%左右的水平，存在3-4倍增长空间。
主线二：算力需求拉动，“两机”增量可期。全球AIDC建设推动燃气轮机需求速增，全球航改燃市场规模2035年预测为215亿美元，复合增速11.3%。2025年GEV燃气轮机订单增速54%，其中重型燃机和航改燃订单同比增长62%和43%，交付量仅分别上升8%和0%，需求缺口进一步扩大。我国多家厂商已深度布局燃机核心产业链，后续有望充分受益。
主线三：商业航天加速，太空算力启航。1）星座组网：2026年，我国两大主力星座发射正在加速。国网星座累计发射组网星177颗。千帆星座组网星200颗。我们预计两星座制造+发射市场空间到2030年达1279亿元，5年CAGR48.1%。2）太空算力：SpaceX在招股书中将太空AI定义为一个全新的万亿美元市场，其终极目标是每年向轨道部署100GW的AI算力。对我国而言，国网、千帆星座可构筑我国自主可控的太空基础设施底座；现有卫星平台、火箭发射成熟技术能够迁移复用至AI算力卫星领域，助力国内产业打开更为广阔的长期市场空间。
主线四：商业航空国产化进展或将加速。C919关键分系统存在卡脖子预期，客观上加速航空产业链自主化。C919订单超1000架，29年目标下线150架，届时年产值有望达到约1066亿元，并为我国航空产业带来88%的营收增长。
投资建议：聚焦军贸、两机、商业航天/空和装备智能化机会。短期看，由于商业航天和商业航空国产化在未来五年需求增长的确定性高，且两条赛道制造端均为千亿级市场，有望持续获得市场青睐。此外，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益，订单端牵引最早于26Q4启动。中期看，军贸需求迎重大拐点，带动装备总需求“量价”齐升，主机和关键分系统厂商显著获益。AI对发电侧的强劲需求有望带动燃机产业链持续强势。长期看，聚焦2027年建军百年重要节点，国防开支有望维持7%左右的较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。
建议关注：
商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科；
两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技、图南股份；
军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞；
弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、国科天成；
智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达。
风险提示：改革不及预期、军审定价、下游订单不及预期、竞争加剧的风险。
