（以下内容从中国银河《银行行业2026年5月金融数据点评：信贷需求偏弱，存款搬家延续》研报附件原文摘录）
核心观点
社融延续同比少增，增速进一步回落：5月新增社融2.03万亿元，同比少增2607亿元；截至5月末，社融存量同比+7.66%，较上月下行0.1pct，增速连续放缓趋势不变。本月社融主要依托政府债发行支撑，但票据冲量依旧显著，信贷需求保持偏弱格局，企业债对信贷分流效应和存款搬家现象延续。
信贷表现仍弱，政府债支撑社融但继续受高基数影响：5月，新增人民币贷款5010亿元，同比少增913亿元，虽已转正但实体经济融资需求依旧疲软，实质性改善仍待观察。新增政府债1.22万亿元，较上月回升但同比少增2362亿元，继续受高基数影响，从实际发行与融资情况来看，政府债5月总发行量2.21万亿元，保持较高水平。企业债增加1715亿元，同比多增219亿元，非金融企业境内股票融资增加297亿元，同比多增145亿元，直接融资一定程度上继续分流信贷需求，但相比于前几个月有所走弱。表外融资减少722亿元，同比少减435亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少684亿元，同比少减480亿元。
居民和企业贷款需求均有待提升，票据冲量依旧显著：5月末，金融机构人民币贷款余额同比+5.5%，较上月-0.1pct。5月单月，新增金融机构人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元。居民信贷需求继续受制于消费意愿和购房需求疲软。居民贷款减少1412亿元，同比少增1952亿元；其中，短期贷款减少840亿元，同比多减632亿元；中长期贷款减少571亿元，同比少增1317亿元。企业贷款增加6400亿元，同比多增1100亿元。票据融资为企业贷增量支撑，5月增加5570亿元，同比多增4824亿元；信贷需求偏弱，中长贷继续减少200亿元，同比少增3500亿元，新增短期贷款1000亿元，同比少增100亿元。需求不足叠加输入型通胀风险上升，影响企业扩产意愿。
资金活化程度环比提升，财政和非银资金继续贡献存款，存款搬家延续：5月，M1和M2分别同比+5.5%、+8.6%，M1-M2剪刀差为-3.1%，环比收窄0.5pct，资金活化程度有所提升。5月末，金融机构人民币存款同比+8.7%，增速环比-0.2pct。5月单月，金融机构人民币存款增加1.77万亿元，同比少增4100亿元，增量主要由财政存款和非银存款贡献。具体看，居民存款减少1100亿元，同比少增5800亿元，企业存款减少1700亿元，同比少减2476亿元；财政存款增加7100亿元，同比少增1700亿元。同时，非银存款增加1.14万亿元，同比少增500亿元，存款搬家现象并未停止。
投资建议：居民和企业融资需求偏弱格局不变，信贷投放仍有待修复，同时，企业债等直接融资贡献度持续提升形成信贷分流效应。高基数扰动政府债，但实际发行与融资不弱且对社融增长的贡献加大。预计结构优化仍为信贷主线。上市银行Q1营收增速改善超预期，净利增速稳中向好，业绩进入改善通道，将成为银行板块估值的主要支撑，有望吸引资金流入。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、齐鲁银行（601665）、青岛银行（002948）、渝农商行（601077）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。
