（以下内容从中国银河《基础化工行业：制冷剂配额强约束，高端氟材料国产化提速》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：近日，生态环境部履约一处对20家企业2026年度含氢氯氟烃（HCFCs）和氢氟碳化物（HFCs）首次生产配额调整情况进行公开。本次调整中，HCFCs配额总量保持不变；HFCs生产配额合计增加3473吨，内用生产配额合计增加1245吨。
制冷剂配额管控政策稳定且持续。近年我国有序削减HCFCs配额，并对HFCs进行严格配额管控。本次配额调整中，HCFCs仅为个别企业内部不同基地间对R22配额进行转换，R22配额总量不变。HFCs调整所涉及的企业和产品品类更为广泛，调整形式也相对多元化。其中R125、R32、R41、R152a生产配额分别调增583、1242、29、2640吨；R236ea、R227ea、R143a、R245fa生产配额分别调降13、173、517、318吨。当前政策层面在严格约束制冷剂配额总量的基础上，同时根据企业实际生产经营需求给予了一定流转和调整空间，以保障产业链供应链安全和国家履约目标实现。
供需维持紧平衡，制冷剂长景气周期延续。供给端，当前制冷剂各主流产品配额高度集中，生产企业库存及销售压力较小，产品定价权由生产企业主导，主流产品报价高位持稳。需求端，下游产业对制冷剂需求偏刚性。内贸方面，夏季将至，国内多地已出现高温天气，加之2026年厄尔尼诺气候预期，预计制冷剂维保需求逐步回温。外贸方面，英、美近期相继宣布推迟HFCs削减进程，中东地区制冷剂缺货情况蔓延。预计随北半球国家夏季制冷剂需求旺季到来、中东局势缓解，海外制冷剂补库需求将逐步释放，我国制冷剂出口市场有望逐步回暖。考虑到二代制冷剂配额有序削减、四代制冷剂推广进程偏缓，我们看好三代制冷剂HFCs长景气周期，主流HFCs产品价格及价差有望高位持稳，并为生产企业贡献可观利润。
高端PFA海外企业高度垄断，我国进口替代空间大。PFA（可熔性聚四氟乙烯）是四氟乙烯（TFE）与少量全氟烷氧基乙烯基醚（通常是PPVE，全氟正丙基乙烯基醚）的共聚物，具备聚四氟乙烯（PTFE）的优异理化性能的同时加工性能更优。工业生产中，PFA常作为防腐涂层、防老化涂层、特种过滤纤维、反应釜内衬、密封材料、电线电缆绝缘层等，广泛应用于建筑、化工、电子电气、医疗、航空航天等领域。另因PFA材质的洁净等级较高，近年来PFA在半导体领域需求逐步提升，主要用于处理超大规模集成电路硅片用的容器、提篮、管路、阀门等。PFA生产工艺复杂，技术壁垒较高，产能规模较小。目前全球主要PFA产能集中于科慕和大金，3M、苏威、旭硝子等也有部分产能布局。我国对于PFA的研发生产起步较晚，现有产品多集中于中低端领域，高端PFA仍处于起步阶段。目前我国半导体等领域下游企业所需高端PFA高度依赖进口，应用成本高昂，且存在供货周期长、技术适配难等问题。
本土企业持续发力，填补国内高端PFA市场空白。近日，巨化股份子公司巨圣公司宣布其1万吨高品质可熔氟树脂及配套项目超纯PFA产品正式量产，该产品纯度可达到半导体级要求，关键金属离子析出量稳定控制在ppt级，总金属离子析出量稳定控制ppb级别，成功填补国内高端氟聚合物产业化空白。另外，永和股份近年也在高端材料产业化方面取得关键进展，其子公司邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，现正稳步推进工艺验证与性能优化，持续提升产品纯度与稳定性。长远来看，半导体、人工智能、新能源等产业快速发展，有望带动PFA等高端氟材料需求持续扩张，同时也将有效推动本土氟化工企业加速实现高端化、绿色化、智能化发展，以助力战略性新兴产业实现关键原材料的自主可控和安全保障。
投资建议：我们一是看好配额政策强约束下，HFCs的长景气周期；二是看好战略性新兴产业发展及国产替代提速趋势下，PFA等高端氟材料的发展前景。建议关注制冷剂配额领先、氟化工产业链一体化布局完善的氟化工企业巨化股份、永和股份、三美股份等。
风险提示：原材料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。
