（以下内容从中航证券《2026年4月通胀数据点评：输入性因素仍主导通胀回升》研报附件原文摘录）
报告摘要
4月CPI环比为+0.3%，位于过去十年同月环比数值的第二位。4月核心CPI环比为+0.2%，比过去十年同月均值高0.03PCTS。CPI食品项环比-1.6%,CPI非食品项环比+0.7%。核心CPI环比表现强于季节性，表明居民消费需求持续恢复
4月CPI同比+1.2%，较上月+0.2PCTS，核心CPI同比为+1.2%，较上月+0.1PCTS4月CPI食品项同比-1.6%，较上月-1.9PCTS，4月CPI非食品项价格同比+1.8%，较上月+0.6PCTS.
综合来看，核心CPI环比强于季节性，同比温和回升，整体呈现”食品弱、非食品强”的结构性特征。核心CPI同比温和回升反映居民对旅游、餐饮、出行及文娱等消费保持较高倾向，消费需求的修复态势仍在延续。食品价格方面，猪肉价格持续下行对CPI形成明显拖累，尽管四部门联合指导地方开展冻猪肉商业储备收储、农业农村部强化生猪产能监测预警等宏观政策已陆续加码，但在生猪去库存未见实质性效果前，猪肉价格短期或仍承压运行。非食品方面，能源价格上涨和假期出行需求释放构成主要支撑。随着“五一“长假带动的服务消费需求增强，叠加未来数月翘尾因素的拖累逐步递减，预计二季度CPI同比增速有望维持在温和上行。
4月PPI同比+2.8%，较上月+2.3PCTS。4月PPI生产资料同比+3.8%，较上月+2.8PCTS，PPI生活资料同比-1.0%，较上月+0.3PCTS。4月PPI同比上行主要由输入性因素驱动，国际原油价格波动对国内工业品价格的传导效应持续显现，能源化工产业链涨幅最为显著。4月PPI环比为+1.7%，连续7个月录得正增长，为49个月以来最大涨幅。
综合来看，4月PPI上行主要由输入性因素驱动，且上下游价格分化格局进一步加剧，生产资料与生活资料剪刀差扩大至4.8个百分点，上游原材料成本升高或对中下游制造业的盈利空间造成压力。PPI后续走势取决于多方面因素。一方面，国际油价在短期内大概率维持高位震荡，中东地缘冲突反复、霍尔木兹海峡通航受阻风险仍存，输入性成本压力或将继续对PPI形成支撑；另一方面，PPI上涨的结构性特征明显，仅靠外部输入性因素推动存在不确定性，内需复苏力度和下游价格传导顺畅度仍是关键变计需密切关注产业链利润分配格局的变化。
风险提示：国际油价波动加剧；国内消费复苏不及预期
