（以下内容从华福证券《锂钠并行，业绩与战略双优》研报附件原文摘录）
海博思创(688411)
投资要点：
公司发布2025年报及26年一季报。
【2025】全年营收116.1亿元，同比+40.4%；归母净利润9.5亿元，同比+46.8%。毛利率18.2%，同比-0.2pct。净利率8.19%，同比+0.4pct。
【25Q4】单季度营收37.0亿元，同比+20.4%；归母净利润3.3亿元，同比-1.7%。毛利率18.6%，同比+2.8pct。净利率8.9%，同比-2.0pct。
【26Q1】单季度营收23.7亿元，同比+53.1%；归母净利润2.0亿元，同比+117.0%。毛利率19.4%，同比+0.7pct。净利率8.6%，同比+2.5pct。
公司优秀的业绩表现，其背后是公司在独立储能和海外市场的成功布局，正从单纯的设备制造商向综合能源服务商加速迈进。独立储能商业模式日趋成熟，过去一年公司在甘肃、内蒙古等地的大型独立储能电站已成功并网，并深度参与电力现货交易，积累了宝贵的实战经验，形成了新的利润增长点。
海外业务规模，2025年被公司定义为海外业务的“规模化元年”，成效显著。2025年，境外收入达到9.52亿元，同比增速高达76.64%，远超境内市场38.13%的增速。境外业务毛利率高达29.52%，显著高于境内业务的17.18%，成为拉动公司整体盈利能力提升的关键。公司在欧洲、北美、亚太及非洲等地建立了销售与服务网络，业务模式也从单一设备出口升级为“技术输出+本地化服务”的综合输出。
公司正从设备制造商向“储能系统制造+服务”的综合能源服务商转型。截至2026年一季度末，公司规划运维的储能资产已超过10GWh，并计划在年底达到35~40GWh，目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。运维服务具备高毛利、现金流稳定和客户黏性强的特点，是公司构建长期竞争力的核心。
公司在供应链安全与技术路线多元化上采取了极具前瞻性的策略，与锂电龙头宁德时代达成“锂钠并行”的全面战略协同。早在2025年11月便与宁德时代达成了一项规模宏大的战略合作，在2026~2028年期间公司向宁德时代采购的电池及系统产品累计不低于200GWh。2026年4月27日，双方再次签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh的钠离子电池订单。公司多次提前布局，为未来的产能交付与技术迭代提供了双重保障。
盈利预测与投资建议
公司在“制造+服务”模式上的成功布局，25年及26年一季报表现优秀，因此上修公司业绩预测，预计公司26~28年归母净利润分别为20.08/30.53/41.17亿元（前值10.75/12.50/-亿元），同比+111%/52%/35%。维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。
